ST新纶(002341)2023年年报解读：净化工程收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，高负债且资产负债率持续增加
新纶新材料股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“侯毅”。公司的主营业务是先进功能性高分子材料的研发、生产、销售以及净化工程业务。公司的主要产品是锂离子电池外包装材料--铝塑复合膜。
根据ST新纶2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收6.63亿元，同比大幅下降32.27%。扣非净利润-9.41亿元，较去年同期亏损有所减小。ST新纶2023年年度净利润-9.50亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为5,037.37万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
净化工程收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为新材料行业，占比高达82.97%，主要产品包括新能源材料和光电材料两项，其中新能源材料占比59.43%，光电材料占比23.54%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 新材料行业 | 5.50亿元 | 82.97% | 13.28% |
| 非材料行业 | 1.13亿元 | 17.03% | 3.82% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 新能源材料 | 3.94亿元 | 59.43% | 14.00% |
| 光电材料 | 1.56亿元 | 23.54% | 12.84% |
| 净化工程 | 7,634.27万元 | 11.52% | 14.21% |
| 其他业务 | 3,654.84万元 | 5.51% | - |
2、净化工程收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2023年公司营收6.63亿元，与去年同期的9.79亿元相比，大幅下降了32.27%，主要是因为净化工程本期营收7,634.27万元，去年同期为2.25亿元，同比大幅下降了66.06%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 新能源材料 | 3.94亿元 | 3.91亿元 | 0.79% |
| 光电材料 | 1.56亿元 | 1.45亿元 | 7.38% |
| 净化工程 | 7,634.27万元 | 2.25亿元 | -66.06% |
| 精密制造 | - | 1.51亿元 | -100.0% |
| 其他业务 | 3,654.84万元 | 6,697.24万元 | - |
| 合计 | 6.63亿元 | 9.79亿元 | -32.27% |
3、净化工程毛利率的小幅下降导致公司毛利率的下降
2023年公司毛利率从去年同期的14.35%，同比下降到了今年的11.67%。
毛利率下降的原因是：
（1）净化工程本期毛利率14.21%，去年同期为15.12%，同比小幅下降6.02%。
（2）新能源材料本期毛利率14.0%，去年同期为24.43%，同比大幅下降42.69%。
4、光电材料毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然光电材料营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2023年光电材料毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的28.34%，大幅下降到2023年的12.84%。2021-2023年新能源材料毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的27.05%，大幅下降到2023年的14.00%。
5、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的31.38%，相较于2022年的26.82%，仍在小幅增长，其中第一大客户占比10.73%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 第一名 | 7,115.77万元 | 10.73% |
| 第二名 | 5,147.53万元 | 7.77% |
| 第三名 | 3,126.86万元 | 4.72% |
| 第四名 | 2,760.57万元 | 4.16% |
| 第五名 | 2,652.79万元 | 4.00% |
| 合计 | 2.08亿元 | 31.38% |
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从27.12%下降至23.00%，减少15%。
信用减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
1、营业总收入同比大幅降低32.27%，净利润亏损有所减小
2023年年度，ST新纶营业总收入为6.63亿元，去年同期为9.79亿元，同比大幅下降32.27%，净利润为-9.50亿元，去年同期为-12.39亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然所得税费用本期支出1.39亿元，去年同期收益1,332.62万元，同比大幅下降；
但是（1）信用减值损失本期损失5,256.97万元，去年同期损失4.00亿元，同比大幅增长；（2）资产减值损失本期损失3.52亿元，去年同期损失5.12亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现持平趋势，从-13.03亿元增长到-12.39亿元，而2022年年度到2023年年度呈现上升状态，从-12.39亿元增长到-9.50亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.63亿元 | 9.79亿元 | -32.27% |
| 营业成本 | 5.86亿元 | 8.38亿元 | -30.15% |
| 销售费用 | 3,935.53万元 | 5,769.65万元 | -31.79% |
| 管理费用 | 1.39亿元 | 1.60亿元 | -13.00% |
| 财务费用 | 2.29亿元 | 2.13亿元 | 7.54% |
| 研发费用 | 4,584.22万元 | 4,884.91万元 | -6.16% |
| 所得税费用 | 1.39亿元 | -1,332.62万元 | 1146.33% |
2023年年度主营业务利润为-3.92亿元，去年同期为-3.58亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为6.63亿元，同比大幅下降32.27%；（2）毛利率本期为11.67%，同比下降了2.68%。
3、非主营业务利润亏损有所减小
ST新纶2023年年度非主营业务利润为-4.19亿元，去年同期为-8.94亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3.92亿元 | 41.24% | -3.58亿元 | -9.42% |
| 资产减值损失 | -3.52亿元 | 37.09% | -5.12亿元 | 31.19% |
| 其他 | -235.05万元 | 0.25% | -2.31亿元 | 98.98% |
| 净利润 | -9.50亿元 | 100.00% | -12.39亿元 | 23.33% |
商誉比重过高
在2023年年报告期末，新纶新材形成的商誉为3.26亿元，占净资产的155.57%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 新纶材料日本株式社会社 | 3.26亿元 | |
| 商誉总额 | 3.26亿元 |
商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为新纶材料日本株式社会社。
新纶材料日本株式社会社
收购情况
2016年，企业斥资4.76亿元的对价收购新纶材料日本株式社会社100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅1.49亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达218.54%，形成的商誉高达3.26亿元，占当年净资产的10.09%。
高负债且资产负债率持续增加
2023年年度，企业资产负债率为94.60%，去年同期为75.93%，负债率很高且增加了18.67%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从48.78%增长至94.60%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为38.85亿元，同比下降19.09%
1、负债增加原因
ST新纶负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了365.97万元，去年同期流入5.13亿元，由正转负。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为529.83万元，同比大幅下降，投资支付的现金本期为162.11万元，同比大幅下降。
2、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2019年年度到2023年年度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2019年到2023年呈现上升趋势。
近5年年度有息负债利率
| 年份 | 2023 | 2022 | 2021 | 2020 | 2019 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 5.45 | 6.59 | 8.22 | 9.39 | 10.10 |
3、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅下降
近五期偿债能力指标汇总
| 2023年年报 | 2023年三季报 | 2023年中报 | 2023年一季报 | 2022年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.23 | 0.31 | 0.53 | 0.63 | 0.73 |
| 速动比率 | 0.19 | 0.25 | 0.43 | 0.54 | 0.56 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.01 | 0.01 | 0.05 | 0.11 |
| 资产负债率(%) | 94.60 | 75.93 | 61.91 | 53.31 | 48.78 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 2.29 | 6.78 | 9.08 | 19.97 | 4.73 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.03 | - | 0.05 | 0.14 | -0.26 |
| 货币资金/短期债务 | 0.01 | 0.02 | 0.01 | 0.06 | 0.16 |
流动比率为0.23，去年同期为0.31，同比下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.19，去年同期为0.25，同比下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.01，去年同期为0.02，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
1、其他非流动资产大幅减少
2023年，新纶新材的其他非流动资产合计5.75亿元，占总资产的14.80%，相较于年初的9.43亿元大幅减少38.98%。
主要原因是投资款减少4,212.94万元。
2023年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 投资款 | 10.60亿元 | 11.02亿元 |
| 减：减值准备 | -4.88亿元 | -1.70亿元 |
| 预付长期资产购置款 | 308.48万元 | 1,075.65万元 |
| 合计 | 5.75亿元 | 9.43亿元 |
2、购置新增754.72万元，固定资产大幅增长
2023年新纶新材固定资产合计13.03亿元，占总资产的33.53%，较去年的8,571.15万元增长了14.20倍。在2019年到2023年新纶新材固定资产周转率从1.78大幅下降到了0.49，固定资产周转天数从202.45天增加到了728.16天，资产使用效率大幅下降。
本期购置新增754.72万元
其中，固定资产的增加主要是因为购置新增所导致的，本期企业固定资产新增754.72万元，主要为购置新增的754.72万元，占比100.00%。
新增余额情况
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 本期增加金额 | 754.72万元 |
| 购置 | 754.72万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
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