根据恒实科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收13.47亿元，同比小幅增长6.69%。扣非净利润3,702.08万元，同比增长25.66%。恒实科技2023年年度净利润4,630.41万元，业绩同比增长28.89%。本期经营活动产生的现金流净额为-1,787.34万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司主要从事通信、其他、电力，主要产品包括系统集成、设计、技术服务三项，系统集成占比44.26%，设计占比21.85%，技术服务占比12.04%。

2023年公司营收13.47亿元，与去年同期的12.62亿元相比，小幅增长了6.69%。

营收小幅增长的主要原因是：

（1）技术服务本期营收1.62亿元，去年同期为9,059.52万元，同比大幅增长了78.99%。

（2）软件开发本期营收1.57亿元，去年同期为9,911.10万元，同比大幅增长了58.18%。

2023年公司毛利率从去年同期的23.08%，同比小幅下降到了今年的21.37%，主要是因为设计本期毛利率34.03%，去年同期为34.87%，同比下降2.41%。

值得一提的是，虽然系统集成营收额在下降，但是毛利率却在提升。2021-2023年系统集成毛利率呈增长趋势，从2021年的9.13%，增长到2023年的11.07%，2019-2023年设计毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的51.52%，大幅下降到2023年的34.03%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的21.79%，此前2019-2022年，前五大客户集中度分别为32.13%、30.72%、29.68%、26.65%，总体呈下降趋势。

从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2020年的22.69%下降至2023年的13.01%。

本期净利润为4,630.41万元，去年同期3,592.67万元，同比增长28.89%。

净利润同比增长的原因是：

虽然（1）主营业务利润本期为2,451.37万元，去年同期为5,845.54万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失567.66万元，去年同期收益908.19万元，同比大幅下降。

但是资产减值损失本期损失876.24万元，去年同期损失5,703.77万元，同比大幅增长。

净利润从2019年年度到2021年年度呈现下降趋势，从1.72亿元下降到-1.80亿元，而2021年年度到2023年年度呈现上升状态，从-1.80亿元增长到4,630.41万元。

2023年年度主营业务利润为2,451.37万元，去年同期为5,845.54万元，同比大幅下降58.06%。

虽然营业总收入本期为13.47亿元，同比小幅增长6.69%，不过毛利率本期为21.37%，同比小幅下降了1.71%，导致主营业务利润同比大幅下降。

恒实科技2023年年度非主营业务利润为1,980.02万元，去年同期为-2,044.61万元，扭亏为盈。

本期管理费用为9,298.45万元，同比增长24.12%。

管理费用增长的原因是：

虽然办公费本期为780.23万元，去年同期为953.69万元，同比下降了18.19%；

但是（1）职工薪酬本期为3,358.47万元，去年同期为2,695.08万元，同比增长了24.61%；（2）中介机构费本期为670.39万元，去年同期为302.57万元，同比大幅增长了121.56%；（3）折旧费本期为750.41万元，去年同期为552.57万元，同比大幅增长了35.81%；（4）无形资产摊销本期为1,275.38万元，去年同期为1,079.64万元，同比增长了18.13%。

在2023年报告期末，恒实科技用于对外股权投资的资产为1.19亿元，对外股权投资所产生的收益为2,298.85万元，占净利润4,630.41万元的49.65%。

北京前景无忧电子科技有限公司业务性质为电网计费机电一体化产品。

从下表可以明显的看出，北京前景无忧电子科技有限公司带来的收益处于年年增长的情况，且投资收益率由2020年的0.97%增长至28.15%。同比上期看起来，投资收益有所增长。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续大幅上升，由2019年的262.67万元大幅上升至2023年的1.19亿元，增长率为4445.48%。而企业的对外股权投资收益持续增长，由2021年的1,258.07万元增长至2023年的2,298.85万元，增长率为82.73%。

2023年年度，公司的其他收益为1,040.11万元，占净利润比重为22.46%，较去年同期减少21.29%。

2023年，企业应收账款合计4.70亿元，占总资产的10.19%，相较于去年同期的3.90亿元增长了20.33%。

2023年，企业信用减值损失567.66万元，导致企业净利润从盈利5,198.06万元下降至盈利4,630.41万元，其中坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计567.66万元。

企业应收账款坏账损失中全部为按组合计提信用损失准备，合计724.94万元。在按组合计提信用损失准备中，主要为新计提的坏账准备724.94万元。

本期，企业应收账款周转率为3.12。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.32小幅下降到了3.12，平均回款时间从108天增加到了115天，回款周期增长，企业的回款能力小幅下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为54.82%，32.18%和13.00%。

从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从68.21%下降到54.82%。

2023年，恒实科技资产减值损失876.24万元，导致企业净利润从盈利5,506.65万元下降至盈利4,630.41万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,776.36万元。

其中，工程施工，设计成本本期分别计提1,530.40万元，1,245.96万元。

目前，工程施工，设计成本的账面价值仍分别为5.61亿元，2.01亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.38，在2019年度到2023年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从122天增加到了260天，企业存货周转能力下降，2023年恒实科技存货余额合计8.33亿元，占总资产的19.18%，同比去年的6.74亿元大幅增长了23.51%。

从存货分类来看，工程施工占存货的比例最大，达到65.45%，余额同比增长31.59%；其次，设计成本占比25.68%，余额同比增长22.51%。

在2023年年报告期末，恒实科技形成的商誉为9.89亿元，占净资产的40.02%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为辽宁邮电规划设计院有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为11.17%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为8.93%，商誉减值风险低。

2018年，企业斥资17.81亿元的对价收购辽宁邮电规划设计院有限公司99.85%的股份，但其99.85%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅5.89亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达202.53%，形成的商誉高达11.92亿元，占当年净资产的51.14%。

辽宁邮电规划设计院有限公司承诺在2016年至2018年实现业绩分别不低于10500万元、12000万元、13700万元，累计不低于3.62亿元。实际2016-2018年末产生的业绩为N/A、N/A、1.04亿元。

承诺期过后，此后的业绩存在着波动。

辽宁邮电规划设计院有限公司的历史业绩数据如下表所示：

辽宁邮电规划设计院有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值2.04亿元，具体情况如下所示：

2023年，恒实科技的合同资产合计9.30亿元，占总资产的20.18%，相较于年初的7.52亿元增长23.63%。

主要原因是已完工未结算项目增加1.78亿元。

恒实科技属于计算机服务与智能电网信息化解决方案行业，聚焦电力、通信等领域提供系统集成及大数据综合服务。 计算机服务与智能电网信息化行业近三年受数字基建、能源数字化转型驱动，年均复合增长率超12%，2024年市场规模突破2000亿元。未来趋势以虚拟电厂、综合能源管理、智能物联为核心，预计2025年电力信息化渗透率将达45%，大数据分析及通信技术服务成为主要增长点，政策推动下市场空间持续扩容。

恒实科技在电力信息化细分领域具备技术积累，尤其在智能控制室集成和虚拟电厂负荷管理方面处于国内第二梯队，2024年电力行业营收占比约35%，但整体市占率不足2%。其通信规划设计业务在东北区域市场份额达12%。

公司从2016年上市以来，累计分红仅9,174.45万元，但从市场上融资16.59亿元。

近3年公司净利润持续增长，2023年净利润4,630.41万元，较上期有所增长，主要是由于减值损失的大幅下降。

公司主营利润近5年持续下降，由于毛利率的小幅下降，2023年主营利润2,451.37万元，较去年同期大幅下降。

恒实科技对外股权投资最近5年，收益平均占净利润18.42%，对外股权投资平均占总资产的1.73%，平均投资收益率为46.17%。对外股权投资金额连续3年上升，对外股权投资收益连续3年上升。投资收益主要来源于北京前景无忧电子科技有限公司。2023年对外股权投资1.19亿元，占总资产2.59%，收益2,298.85万元，占净利润49.65%。

风险方面，辽宁邮电规划设计院有限公司存在极大的减值风险。

总体来说，公司盈利能力较差，但是在行业中却处于较高水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期恒实科技PE-TTM为负，参考价值不大。