南京新百(600682)2023年年报解读：国内销售大幅增长，净利润近3年整体呈现下降趋势
南京新街口百货商店股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“袁亚非”。公司主要业务涉及现代商业、健康养老与生物医疗领域，覆盖百货零售、物业租赁、健康养老服务、脐带血造血干细胞存储以及细胞免疫治疗等业务范围。
根据南京新百2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收65.70亿元，同比基本持平。扣非净利润3.88亿元，同比大幅下降42.34%。南京新百2023年年度净利润5.99亿元，业绩同比大幅下降31.48%。
国内销售大幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为健康养老、护理业、医药制造业、专业技术服务业。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 健康养老、护理业 | 21.31亿元 | 32.43% | 21.65% |
| 医药制造业 | 15.83亿元 | 24.1% | 60.59% |
| 专业技术服务业 | 11.48亿元 | 17.48% | 71.67% |
| 医疗服务业 | 8.36亿元 | 12.73% | 17.31% |
| 商业 | 4.64亿元 | 7.06% | 67.46% |
| 其他业务 | 4.07亿元 | 6.2% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 美国 | 15.83亿元 | 24.1% | 60.59% |
| 江苏 | 15.26亿元 | 23.22% | 29.06% |
| 以色列等境外 | 13.95亿元 | 21.23% | 22.56% |
| 山东 | 12.52亿元 | 19.06% | 69.96% |
| 安徽 | 2.22亿元 | 3.38% | 44.94% |
| 其他业务 | 5.92亿元 | 9.01% | - |
2、医药制造业毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2023年公司毛利率从去年同期的49.4%，同比小幅下降到了今年的46.16%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）医药制造业本期毛利率60.59%，去年同期为62.38%，同比下降2.87%。
（2）专业技术服务业本期毛利率71.67%，去年同期为72.45%，同比下降1.08%。
3、健康养老护理业毛利率持续下降
产品毛利率方面，2021-2023年健康养老护理业毛利率呈下降趋势，从2021年的30.32%，下降到2023年的21.65%，2021-2023年医药制造业毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的68.74%，小幅下降到2023年的60.59%。
4、国内销售大幅增长
从地区营收情况上来看，本期公司国内外市场分布较为均衡。2020-2023年公司国内销售大幅增长，2020年国内销售24.23亿元，2023年增长37.84%，同期2020年海外销售29.75亿元，2023年增长0.13%，国内销售增长率大幅高过海外市场增长率。2020-2023年，国内营收占比从44.89%增长到52.86%，海外营收占比从55.11%下降到47.14%，国内虽然市场销售额在大幅增长，但是毛利率却从48.23%下降到39.36%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低31.48%
2023年年度，南京新百营业总收入为65.70亿元，去年同期为64.31亿元，同比基本持平，净利润为5.99亿元，去年同期为8.74亿元，同比大幅下降31.48%。
净利润同比大幅下降的原因是（1）主营业务利润本期为9.00亿元，去年同期为11.09亿元，同比下降；（2）资产减值损失本期损失8,331.95万元，去年同期损失1,021.85万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比下降18.89%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 65.70亿元 | 64.31亿元 | 2.16% |
| 营业成本 | 35.37亿元 | 32.54亿元 | 8.69% |
| 销售费用 | 5.75亿元 | 6.20亿元 | -7.25% |
| 管理费用 | 13.06亿元 | 11.62亿元 | 12.39% |
| 财务费用 | -6,937.67万元 | -2,500.13万元 | -177.49% |
| 研发费用 | 2.59亿元 | 2.50亿元 | 3.69% |
| 所得税费用 | 2.21亿元 | 2.06亿元 | 7.21% |
2023年年度主营业务利润为9.00亿元，去年同期为11.09亿元，同比下降18.89%。
虽然营业总收入本期为65.70亿元，同比有所增长2.16%，不过（1）管理费用本期为13.06亿元，同比小幅增长12.39%；（2）毛利率本期为46.16%，同比小幅下降了3.24%，导致主营业务利润同比下降。
3、财务收益大幅增长
本期财务费用为-6,937.67万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅增长了177.49%。值得一提的是，本期财务收益占净利润的比重达到11.58%。整体来看：虽然汇兑收益本期为425.03万元，去年同期为3,171.53万元，同比大幅下降了86.6%，但是利息收入本期为1.38亿元，去年同期为7,257.23万元，同比大幅增长了89.74%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1.38亿元 | -7,257.23万元 |
| 利息支出 | 5,391.40万元 | 5,764.97万元 |
| 加：汇兑损益 | -425.03万元 | -3,171.53万元 |
| 其他 | 1,865.74万元 | 2,163.66万元 |
| 合计 | -6,937.67万元 | -2,500.13万元 |
金融投资回报率低
金融投资22.04亿元，投资主体为风险投资
在2023年报告期末，南京新百用于金融投资的资产为22.04亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为4,808.99万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 7.05亿元 |
| 安徽安银新百医疗健康产业投资中心(有限合伙) | 4.58亿元 |
| 新鲁大择生科(海南)私募股权投资基金合作企业(有限合伙) | 4.33亿元 |
| 南京盈鹏蕙康医疗产业投资合伙企业(有限合伙) | 4亿元 |
| 其他 | 2.09亿元 |
| 合计 | 22.04亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于理财产品收益。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 理财产品收益 | 3,984.02万元 |
| 其他 | 824.97万元 | |
| 合计 | 4,808.99万元 |
企业的金融投资收益持续上升，由2021年的2,510.37万元上升至2023年的4,808.99万元，变化率为91.57%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | 2,510.37万元 |
| 2022年 | 2,702.21万元 |
| 2023年 | 4,808.99万元 |
商誉比重过高且商誉减值计提准备影响净利润
在2023年年报告期末，南京新百形成的商誉为60.49亿元，占净资产的32.34%，商誉计提减值为8,355.83万元，占净利润5.99亿元的13.95%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 山东省齐鲁干细胞工程有限公司 | 30.15亿元 | 减值风险低 |
| 世鼎生物技术(香港)有限公司 | 22.97亿元 | |
| 其他 | 7.36亿元 | |
| 商誉总额 | 60.49亿元 |
商誉比重过高且商誉减值计提准备影响净利润。其中，商誉的主要构成为山东省齐鲁干细胞工程有限公司和世鼎生物技术(香港)有限公司。
山东省齐鲁干细胞工程有限公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2021-2023年期末的净利润增长率为1.33%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为-2.5%，商誉减值风险低。
业绩增长表
| 山东省齐鲁干细胞工程有限公司 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2021年 | 6.73亿元 | - | - | - |
| 2022年 | 6.65亿元 | -1.19% | - | - |
| 2023年 | 6.91亿元 | 3.91% | - | - |
（2） 收购情况
2017年，企业斥资34.2亿元的对价收购山东省齐鲁干细胞工程有限公司76.0%的股份，但其76.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.05亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达743.94%，形成的商誉高达30.15亿元，占当年净资产的21.87%。
行业分析
1、行业发展趋势
南京新百属于零售业中的百货零售与健康医疗综合服务领域。 近三年，零售行业受消费升级与数字化转型驱动，市场规模稳步增长，2024年社会消费品零售总额预计突破50万亿元。行业整合加速，线上线下融合深化，健康医疗与零售结合成为新增长点，未来五年复合增长率或达6%-8%，智慧零售、即时配送及个性化服务主导趋势。
2、市场地位及占有率
南京新百为区域性百货龙头，深耕江苏市场，2024年其零售业务在南京核心商圈市占率约15%-18%，健康医疗板块贡献营收超30%，综合竞争力位列全国百货企业前20。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 南京新百（600682） | 以百货零售、健康医疗为核心业务，布局长三角消费市场 | 2024年健康医疗营收占比超35% |
| 王府井（600859） | 全国性综合百货龙头，覆盖多业态与新零售场景 | 2024年数字化会员规模突破2000万 |
| 重庆百货（600729） | 西南地区零售龙头，控股重庆商社集团 | 2024年区域市占率提升至22% |
| 鄂武商A（000501） | 湖北百货领军企业，重点发展高端购物中心 | 2024年高端消费营收增长19% |
| 百联股份（600827） | 上海国有零售集团，整合线上线下全渠道资源 | 2024年即时零售业务覆盖超80城 |
公司回报股东能力较为不足
公司上市31年来虽然坚持分红28年，但累计分红金额仅10.49亿元，而累计募资金额却有131.73亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 2,678.26万元 | -- | 3.7% |
| 2 | 2022-04 | 4,038.40万元 | 0.33% | 3.7% |
| 3 | 2021-04 | 2,692.26万元 | 0.2% | 3.57% |
| 4 | 2018-03 | 1.00亿元 | 0.69% | 13.24% |
| 5 | 2017-03 | 9,911.79万元 | 0.26% | 18.75% |
| 6 | 2016-03 | 7,452.15万元 | 0.32% | 20% |
| 7 | 2015-05 | 3,583.22万元 | 0.13% | 8.93% |
| 8 | 2014-03 | 3,583.22万元 | 0.86% | 26.32% |
| 9 | 2013-03 | 3,583.22万元 | 1.14% | 18.87% |
| 10 | 2012-04 | 3,583.22万元 | 1.22% | 43.48% |
| 11 | 2011-03 | 3,583.22万元 | 0.94% | 50% |
| 12 | 2010-04 | 3,583.22万元 | 1.09% | 40% |
| 13 | 2009-04 | 4,299.86万元 | 1.35% | 57.14% |
| 14 | 2008-04 | 1,151.04万元 | 0.54% | 18.52% |
| 15 | 2007-04 | 690.62万元 | 0.11% | 16.67% |
| 16 | 2006-04 | 2,302.08万元 | 1.13% | 76.92% |
| 17 | 2005-04 | 2,762.50万元 | 1.9% | 68.57% |
| 18 | 2004-04 | 3,453.12万元 | 1.85% | 50% |
| 19 | 2003-03 | 3,453.12万元 | 2.16% | 60% |
| 20 | 2002-03 | 3,453.12万元 | 2% | 55.56% |
| 21 | 2001-03 | 3,453.12万元 | 1.36% | 41.67% |
| 22 | 2000-04 | 1,912.00万元 | 0.86% | 33.33% |
| 23 | 1999-03 | 3,824.00万元 | 2.25% | 58.82% |
| 24 | 1998-04 | 4,779.00万元 | 3.26% | 75.76% |
| 25 | 1997-04 | 2,868.00万元 | 2.79% | -- |
| 26 | 1996-04 | 3,099.00万元 | 3.93% | -- |
| 27 | 1995-04 | 3,564.00万元 | 4.87% | -- |
| 28 | 1994-03 | 1,590.00万元 | 2.02% | -- |
| 累计分红金额 | 10.49亿元 |
融资情况表
| 序号 | 融资类型 | 募资时间 | 实际募资金额 |
|---|---|---|---|
| 1 | 增发 | 2019 | 4.87亿元 |
| 2 | 增发 | 2018 | 59.68亿元 |
| 3 | 增发 | 2017 | 3.46亿元 |
| 4 | 增发 | 2017 | 50.86亿元 |
| 5 | 增发 | 2015 | 1.89亿元 |
| 6 | 增发 | 2015 | 5.80亿元 |
| 7 | 配股 | 2000 | 2.98亿元 |
| 8 | 配股 | 1996 | 1.01亿元 |
| 9 | 配股 | 1994 | 1.18亿元 |
| 累计融资金额 | 131.73亿元 |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润5.99亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年持续下降，2023年主营利润8.99亿元，较去年同期有所下降，一方面是因为公司毛利率在小幅下降，另一方面则是管理费用在小幅增长。
总体来说，公司虽然盈利能力一般，但在行业中处于较高水平。
2、经营评分及排名
| 2022年年报 | 2023年一季报 | 2023年中报 | 2023年三季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 评分 | 69 | 54 | 70 | 50 | 67 |
| 行业中位数 | 57 | 25 | 65 | 37 | 31 |
| 行业排名 | 5 | 6 | 8 | 4 | 4 |
综合行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 特 力Ａ | 83 | 鲁银投资 | 78 |
| 2 | 鲁银投资 | 75 | 粤桂股份 | 78 |
| 3 | 粤桂股份 | 70 | 天宸股份 | 77 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Z值 | 分数 | 1.69 | 1.78 | 1.79 | 1.90 | 1.85 |
| 描述 | 堪忧 | 堪忧 | 堪忧 | 不稳定 | 不稳定 |
注1:Z-score模型是由类国纽约大学的教授EdwardAltman在1968年提出用来预测企业财务危机可能性的模型。
| Z值分数 | 财务状况 |
|---|---|
| 分值 >= 2.675 | 良好 |
| 2.675 >分值>= 1.81 | 不稳定 |
| 分值 < 1.81 | 堪忧 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，南京新百近期的市盈率在历史上处在很高的水平。
在2024年10月11日，南京新百的PE-TTM是30.88，而综合行业的PE-TTM是41.45，南京新百低于综合行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 南京新百 | 1.224736 | 3132 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 南京新百 | 8.626714 | 126 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
南京新百神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1.2247 | 8.6267 | 4 | 1647 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 鲁银投资 | 1244 | 426 |
| 2 | 粤桂股份 | 1693 | 669 |
| 3 | 浙农股份 | 3017 | 1515 |
文章来源：碧湾App
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