根据能特科技2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收111.29亿元，同比小幅下降9.23%。扣非净利润-407.87万元，由盈转亏。能特科技2023年年度净利润2.70亿元，业绩同比大幅下降41.82%。本期经营活动产生的现金流净额为8.13亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司主要从事贸易业务、医药化工、园区经营，其中塑料原材料为第一大收入来源。

2023年公司营收111.29亿元，与去年同期的122.60亿元相比，小幅下降了9.23%，主要是因为塑米原料等化工产品本期营收100.23亿元，去年同期为111.95亿元，同比小幅下降了10.47%。

2023年公司毛利率从去年同期的2.96%，同比小幅下降到了今年的2.6%，主要是因为医药中间体本期毛利率18.37%，去年同期为27.0%，同比大幅下降31.96%。

产品毛利率方面，2020-2023年医药中间体毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的57.64%，大幅下降到2023年的18.37%，2023年塑米原料等化工产品毛利率为0.53%，同比增加15.22%。

从地区营收情况上来看，2020-2023年公司海外销售大幅下降，2020年海外销售48.87亿元，2023年下降94.72%，同期2020年国内销售79.12亿元，2023年增长37.39%。2020-2023年，国内营收占比从61.62%大幅增长到97.68%，海外营收占比从38.38%大幅下降到2.32%，海外虽然市场销售额在大幅下降，但是毛利率却从7.05%大幅增长到31.61%。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的24.29%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的33.95%。

从2019年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比有3年增加，从2019年的21.27%上升至2023年的33.95%。

2023年年度，能特科技营业总收入为111.29亿元，去年同期为122.60亿元，同比小幅下降9.23%，净利润为2.70亿元，去年同期为4.63亿元，同比大幅下降41.82%。

净利润同比大幅下降的原因是：

虽然营业外利润本期为5,451.68万元，去年同期为-704.50万元，扭亏为盈；

但是（1）信用减值损失本期收益5,604.74万元，去年同期收益3.64亿元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为5,417.20万元，去年同期为1.47亿元，同比大幅下降。

2023年年度主营业务利润为5,417.20万元，去年同期为1.47亿元，同比大幅下降63.12%。

主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为111.29亿元，同比小幅下降9.23%；（2）毛利率本期为2.60%，同比小幅下降了0.36%。

能特科技2023年年度非主营业务利润为2.46亿元，去年同期为3.60亿元，同比大幅下降。

冠福股份近两年，归母净利润的收益主要是依赖于非经常性损益。2023年的归母净利润为2.59亿元，非经常性损益为2.63亿元。

近两年非经常性损益情况：

本期非经常性损益项目概览表：

债务重组损益主要构成是林氏家族违规对外担保的债务和解转回影响所致。

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的部分组成如表所示：

营业外收入：主要系集中核销已过诉讼时效的债务产生的收益

采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益主要构成是上海五天投资性房地产公允价值变动影响所致。

(1)本期政府补助对利润的贡献为4,728.90万元。

本期政府补助计入当期利润的主要详细项目如下表所示：

(2)本期共收到政府补助5,028.90万元，主要分布如下表所示：

(3)本期政府补助余额还剩下6,698.12万元，留存计入以后年度利润。

在2023年报告期末，冠福股份用于投资的资产为6.62亿元。投资所产生的收益对净利润的贡献为5,965.97万元，占净利润2.69亿元的22.14%。

2023年度投资主要投资内容如表所示：

从投资收益来源方式来看，全部来源于按公允价值计量的投资性房地产公允价值变动收益。

企业的投资资产持续小幅上升，由2019年的5.18亿元小幅上升至2023年的6.62亿元，变化率为27.75%。

在2023年报告期末，冠福股份用于对外股权投资的资产为7.08亿元，对外股权投资所产生的收益为1.15亿元，占净利润2.69亿元的42.69%。

对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益1.16亿元和处置外股权投资的收益-32.92万元。

益曼特健康产业有限公司业务性质为制造业。

从下表可以明显的看出，益曼特健康产业（荆州）有限公司带来的收益基本处于年年增长的情况，且投资收益率由2019年的-7.34%增长至27.19%。同比上期看起来，投资收益有所减少。

从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的3.45亿元增长至2023年的7.08亿元，增长率为105.29%。

在2023年年报告期末，冠福股份形成的商誉为13.82亿元，占净资产的32.26%，商誉计提减值为1.56亿元，占净利润2.69亿元的57.81%。

商誉比重过高且商誉减值计提准备大幅降低净利润。其中，商誉的主要构成为上海塑米信息科技有限公司和能特科技有限公司。

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为-10.91%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为12.13%，预测数据是否太过乐观？？

2016年，企业斥资16.8亿元的对价收购上海塑米信息科技有限公司100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅4.4亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达282.24%，形成的商誉高达12.4亿元，占当年净资产的27.05%。

上海塑米信息科技有限公司收购前业绩展示如下表所示：

上海塑米信息科技有限公司承诺在2016年至2019年实现业绩分别不低于11500万元、15000万元、22500万元、30081.94万元，累计不低于7.91亿元。实际2016-2019年末产生的业绩为1.17亿元、1.58亿元、2.31亿元、2.94亿元，累计8亿元，踩线过关。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

上海塑米信息科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

上海塑米信息科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2020年减值1.05亿元、2021年减值1.47亿元、2022年减值1.76亿元，具体情况如下所示：

企业2021-2023年期末的营业收入增长率为11.22%，同时2023年商誉减值报告预测2024年期末营业收入增长率为11.21%，商誉减值风险低。

能特科技有限公司承诺在2014年至2016年实现业绩分别不低于15030万元、18167万元、22722万元，累计不低于5.59亿元。实际2014-2016年末产生的业绩为1.5亿元、1.87亿元、2.33亿元，累计5.71亿元，踩线过关。

能特科技有限公司的历史业绩数据如下表所示：

能特科技有限公司由于业绩没达到预期，分别在2018年减值5,456.64万元、2019年减值4,259.18万元、2021年减值441.37万元、2022年减值1,469.94万元，具体情况如下所示：

从近5年来看，企业的商誉减值准备期末余额持续大幅增长，由2019年的9,824.04万元大幅增长至2023年的7亿元，增速为612.41%。

2023年，企业应收账款合计2.47亿元，占总资产的2.70%，相较于去年同期的4.62亿元大幅减少了46.48%。

本期，企业应收账款周转率为31.18。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从22.78大幅增长到了31.18，平均回款时间从15天减少到了11天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.92%，0.93%和0.15%。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2020年至2023年从74.43%小幅上涨到98.92%。三年以上应收账款占比，在2021年至2023年从15.72%下降到0.15%。一年以内的应收账款占比有明显升高，三年以上占比明显下降。

2023年企业存货周转率为6.04，在2021年到2023年冠福股份存货周转率从10.38大幅下降到了6.04，存货周转天数从34天增加到了59天。2023年冠福股份存货余额合计19.27亿元，占总资产的21.18%，同比去年的16.62亿元大幅增长了15.98%。

从存货分类来看，发出商品占存货的比例最大，达到79.17%，余额同比增长22.48%；其次，在产品占比10.71%，余额同比减少17.58%。

2023年，冠福股份在建工程余额合计241.91万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计2,980.72万元。在此之中，连续化及自动化改造，本期转入固定资产。

该项目为2023年新立项项目，于2016年12月29日发布建设公告。

能特科技属于精细化工行业中的电子化学品细分领域。 电子化学品行业近三年受半导体、新能源等产业驱动，年均增速超12%，2024年全球市场规模预计达680亿美元。未来随着国产替代加速及新材料研发突破，高端电子化学品（如光刻胶、湿电子化学品）将主导增长，2025年国内市场规模或突破2000亿元，但技术壁垒和环保要求可能限制中小企业扩张。

能特科技在国内湿电子化学品领域市占率约8%，位列前五，核心产品高纯硫酸和双氧水已进入中芯国际、长江存储供应链，2024年半导体级产品营收占比提升至35%，但在光刻胶等高端品类仍依赖进口。

公司从2006年上市以来，累计分红仅1.52亿元，但从市场上融资40.42亿元，且在2018年以后再也不分红。

近3年公司扣非净利润持续下降，2023年扣非净利润较上期大幅下降，主要是由于减值方面从上期的收益的转为了损失，净利润近两年主要依赖于非经常性损益。

公司主营利润近5年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润5,417.20万元，较去年同期大幅下降。

冠福股份对外股权投资最近5年，收益平均占净利润8.25%，对外股权投资平均占总资产的5.11%，平均投资收益率为2.26%。对外股权投资金额连续4年上升，2019年-2022年的对外股权投资收益逐步上升，但2023年投资收益1.15亿元，同比上期投资收益大幅滑落，占净利润的42.69%。投资收益主要来源于益曼特健康产业（荆州）有限公司。2023年对外股权投资6.73亿元，占总资产7.36%。

2023年扣非净利润666.18万元，由于非经常性损益贡献了2.63亿元，净利润盈利2.69亿元。风险方面，能特科技有限公司存在极大的减值风险。

值得一提的是，2023年年报显示在建工程余额大幅减少，预期会为后期盈利带来积极影响。

总体来说，公司盈利能力较差，且在行业中也处于较低水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，能特科技近期的市盈率在历史上处在很高的水平。

在2024年10月11日，能特科技的PE-TTM是459.38，而原料药行业的PE-TTM是29.69，能特科技的PE-TTM远高于原料药行业的PE-TTM。