根据金马游乐2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收7.38亿元，同比大幅增长81.96%。扣非净利润3,337.35万元，扭亏为盈。金马游乐2023年年度净利润4,591.82万元，业绩扭亏为盈。本期经营活动产生的现金流净额为2,053.70万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为游乐装备制造业务，主要产品包括游乐设施和虚拟沉浸式游乐项目两项，其中游乐设施占比53.53%，虚拟沉浸式游乐项目占比36.23%。

2023年公司营收7.38亿元，与去年同期的4.06亿元相比，大幅增长了81.96%。

营收大幅增长的主要原因是：

（1）虚拟沉浸式游乐项目本期营收2.68亿元，去年同期为8,388.58万元，同比大幅增长了近2倍。

（2）游乐设施本期营收3.95亿元，去年同期为2.64亿元，同比大幅增长了49.8%。

2023年公司毛利率从去年同期的36.95%，同比小幅下降到了今年的35.4%。

毛利率小幅下降的原因是：

（1）虚拟沉浸式游乐项目本期毛利率41.17%，去年同期为53.42%，同比下降22.93%，归因于材料成本在大幅增长。

（2）游乐设施本期毛利率27.7%，去年同期为28.12%，同比下降1.49%。

产品毛利率方面，2021-2023年游乐设施毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的44.09%，大幅下降到2023年的27.70%，2021-2023年虚拟沉浸式游乐项目毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的62.98%，大幅下降到2023年的41.17%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的54.67%，相较于2022年的62.99%，已经小幅下降，其中第一大客户占比16.11%，第二大客户占比11.31%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从23.94%下降至21.92%，减少8%。

2023年年度，金马游乐营业总收入为7.38亿元，去年同期为4.06亿元，同比大幅增长81.96%，净利润为4,591.82万元，去年同期为-2,423.80万元，扭亏为盈。

净利润扭亏为盈的原因是：

虽然资产减值损失本期损失3,381.37万元，去年同期损失1,992.57万元，同比大幅下降；

但是主营业务利润本期为9,107.47万元，去年同期为-893.62万元，扭亏为盈。

2023年年度主营业务利润为9,107.47万元，去年同期为-893.62万元，扭亏为盈。

虽然毛利率本期为35.40%，同比小幅下降了1.55%，不过营业总收入本期为7.38亿元，同比大幅增长81.96%，推动主营业务利润扭亏为盈。

金马游乐2023年年度非主营业务利润为-4,745.59万元，去年同期为-1,948.73万元，亏损增大。

本期销售费用为3,028.50万元，同比大幅增长38.28%。销售费用大幅增长的原因是：

（1）宣传费本期为509.99万元，去年同期为212.24万元，同比大幅增长了140.29%。

（2）产品售后服务费本期为615.98万元，去年同期为334.38万元，同比大幅增长了84.21%。

（3）检测费本期为461.42万元，去年同期为344.77万元，同比大幅增长了33.84%。

（4）差旅费本期为234.17万元，去年同期为118.76万元，同比大幅增长了97.17%。

金马游乐2023年的归母净利润为4,616.48万元,其中27.71%是由非经常性损益的贡献的。

本期非经常性损益项目概览表：

(1)本期政府补助对利润的贡献为565.28万元。

(2)本期共收到政府补助565.28万元，主要分布如下表所示：

政府补助主要构成如下表所示：

本期计入非经常性损益的其他营业外收入和支出的部分组成如表所示：

在2023年报告期末，金马游乐用于金融投资的资产为2.15亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为318.94万元。

2023年度金融投资主要投资内容如表所示：

从金融投资收益来源方式来看，全部来源于交易性金融资产在持有期间的投资收益。

企业的金融投资资产持续大幅上升，由2021年的4,000万元大幅上升至2023年的2.15亿元，变化率为438.71%，而企业的金融投资收益持续下滑，由2020年的1,252.36万元下滑至2023年的318.94万元，变化率为-74.53%。

2023年，企业应收账款合计1.49亿元，占总资产的7.04%，相较于去年同期的1.08亿元大幅增长了37.38%。

2023年，企业信用减值损失2,521.56万元，导致企业净利润从盈利7,113.37万元下降至盈利4,591.82万元，其中应收账款坏账损失为信用减值的主要构成因素，合计2,537.59万元。

应收账款坏账准备中计提的坏账准备共计2,537.59万元，占整个应收账款坏账准备的100.00%。

其中，按单项计提坏账准备的应收账款本期计提-3,613.56万元，按组合计提坏账准备的应收账款本期计提1,671.06万元。

本期主要为2至3年新增坏账准备1,027.49万元。

本期，企业应收账款周转率为5.74。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从3.33大幅增长到了5.74，平均回款时间从108天减少到了62天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有46.05%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。

从账龄趋势情况来看，公司一年以内应收账款占比，在2022年至2023年从24.31%大幅上涨到46.05%。三年以上应收账款占比，在2022年至2023年从40.25%大幅下降到19.52%。一年以内的应收账款占比有明显升高，三年以上占比明显下降。

2023年，金马游乐资产减值损失3,381.37万元，导致企业净利润从盈利7,973.19万元下降至盈利4,591.82万元，其中主要是存货跌价准备减值合计2,330.42万元。

其中，主要部分为在产品本期计提1,942.91万元。

目前，在产品的账面价值仍有3.09亿元，应注意后续的减值风险。

2023年企业存货周转率为1.05，在2022年到2023年金马游乐存货周转率从0.52大幅提升到了1.05，存货周转天数从692天减少到了342天。2023年金马游乐存货余额合计3.52亿元，占总资产的18.46%，同比去年的5.38亿元大幅下降了34.55%。

从存货分类来看：在产品占的比例最大，达到86.38%，余额同比减少33.34%。

2023年，金马游乐在建工程余额合计2.04亿元，较去年的1.01亿元大幅增长。主要在建的重要工程是金马数字文旅产业园建设项目和华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）。

在建工程本期新增投入金额为1.00亿元，其中追加投入金马数字文旅产业园建设项目和华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期）1.00亿元。

该项目于2019年12月12日发布建设公告。

公司于2019年4月11日召开第二届董事会第七次会议和第二届监事会第六次会议，审议通过了《关于变更募投项目实施主体和实施地点、调整募投项目内部资金投入计划的议案》，同意将募投项目“研发中心建设项目”的实施主体变更为公司，实施地点变更为公司所在地广东省中山市火炬开发区。由于募投项目实施主体和地点的变更，对项目实施进度产生一定程度的延缓影响；加之公司在持续推进“研发中心建设项目”中，为有效降低募集资金的投资风险，保障资金的安全、合理运用，公司主动放缓了项目实施进度，并采取审慎的态度把控募集资金投资项目的投资进度，目前尚未对该项目进行较大投入。

该项目于2021年12月4日发布建设公告。

本项目建设地址位于湖北省武汉市新洲区，计划用地面积约200亩,计划投资为37,469.56万元人民币，主要建设内容为：智能制造中心80,644平方米、华中区域总部19,910平方米、员工生活中心7,000平方米、智能体验展馆3,500平方米以及附属的供电、供水、道路、排水设施、绿化、围墙等。本项目计划建设期约为3年，建设期间完成工程建设与装修、设备采购与安装、规模化生产准备、设备调试，并交付使用。本项目在第3年下半年达到年产能力的30%，第4年达到年产能力的80%，第5年实现完全达产。

（三）专业团队为本项目实施奠定了坚实的技术基础.................. 9五、项目建设内容 ............................................. 10六、项目投资概算 ............................................. 10七、项目建设方案 ............................................. 11

②营业成本测算。根据本项目每种类型游乐设施产品的设计方案、材料用量、材料市价等因素，预计每种类型产品中原材料占营业收入的比重，进而测算营业成本构成中材料成本的金额；根据规划的生产人员数量，乘以生产人员的人均月工资，测算营业成本中人工成本的金额；根据固定资产和无形资产的投资总额及相应的折旧、摊销年限，测算营业成本构成中折旧、摊销金额；根据公司水电能源消耗及其他制造费用占营业收入比重的经验数据，测算营业成本中其他制造费用的金额。综合考虑上述因素，本项目达产后预计营业成本占营业收入的比重约为50%。

金马游乐属于游乐设施制造及文旅终端项目运营的综合型文旅服务行业。 近三年，国内游乐设施行业受文旅消费复苏及政策驱动逐步回暖，但短期仍面临经济下行压力。2024年行业呈现结构性调整，中小型高性价比设备需求增长，VR/AR等数字技术加速应用，IP主题沉浸式项目成为新增长点。政策端文旅设备更新支持带来增量空间，预计未来三年市场复合增速有望回升至8%-10%，但企业需应对运营成本上升及竞争加剧挑战。

作为国内首家A股上市的游乐装备制造商，金马游乐在大型机械类游乐设施领域占据头部地位，2024年文旅项目营收占比超40%。其产品覆盖国内80%主流主题公园，但受行业分散化影响，整体市占率未突破15%，技术研发能力及IP合作深度为差异化竞争核心。

去年公司员工人数小幅下滑，从1144人下降至981人，人数减少14%。

其中，2023年公司的技术人员人数下降了30.56%，从2022年的265人减少至2023年的184人，当前人数占员工总数的18.75%。

2022年-2023年，虽然企业员工数量在减少，但是人均薪酬从13.95万元上涨到了16.27万元。

2023年净利润4,591.82万元，同比去年扭亏为盈。

由于营收的大幅增长，2023年主营利润9,107.47万元，同比去年扭亏为盈。

值得一提的是，2023年年报显示新增投入金马数字文旅产业园建设项目、华中区域总部及大型游乐设施研发生产运营基地项目（一期），有机会带动后期利润的持续增长。

总体来说，公司盈利能力一般，在行业中处于中等水平。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期金马游乐PE-TTM为负，参考价值不大。