根据保立佳2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收22.70亿元，同比下降28.25%。扣非净利润-3,187.35万元，由盈转亏。保立佳2023年年度净利润-3,150.40万元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为2.50亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主营业务为化学原料和化学制品制造业，主要产品包括建筑乳液、防水乳液、包装乳液三项，建筑乳液占比62.41%，防水乳液占比17.43%，包装乳液占比7.83%。

2023年公司营收22.69亿元，与去年同期的31.63亿元相比，下降了28.25%，主要是因为建筑乳液本期营收14.16亿元，去年同期为20.90亿元，同比大幅下降了32.23%。

2023年公司毛利率从去年同期的10.54%，同比增长到了今年的13.06%，主要是因为防水乳液本期毛利率12.8%，去年同期为10.07%，同比增长27.11%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的81.94%。2023年直销营收18.60亿元，相较于去年下降32.75%，同期毛利率为12.62%，同比上涨2.03个百分点。

目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的36.08%，相较于2022年的34.11%，基本保持平稳，其中第一大客户占比17.39%，第二大客户占比11.62%。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的51.56%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2023年第一大供应商占年度采购的比例高达36.21%。第二大供应商占比3.73%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的44.65%上升至2023年的51.56%。

2023年年度，保立佳营业总收入为22.70亿元，去年同期为31.63亿元，同比下降28.25%，净利润为-3,150.40万元，去年同期为573.72万元，由盈转亏。

净利润由盈转亏的原因是：

虽然信用减值损失本期收益779.45万元，去年同期收益24.46万元，同比大幅增长；

但是主营业务利润本期为-4,943.26万元，去年同期为700.62万元，由盈转亏。

净利润从2017年年度到2020年年度呈现上升趋势，从2,712.75万元增长到8,979.98万元，而2020年年度到2023年年度呈现下降状态，从8,979.98万元下降到-3,150.40万元。

值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。

2023年年度主营业务利润为-4,943.26万元，去年同期为700.62万元，由盈转亏。

虽然毛利率本期为13.06%，同比增长了2.52%，不过营业总收入本期为22.70亿元，同比下降28.25%，导致主营业务利润由盈转亏。

2023年公司营收22.69亿元，同比下降28.25%，虽然营收在下降，但是研发费用、管理费用却在增长。

本期研发费用为7,002.86万元，同比大幅增长36.55%。研发费用大幅增长的原因是：

（1）职工薪酬本期为3,604.19万元，去年同期为2,441.39万元，同比大幅增长了47.63%。

（2）折旧及摊销本期为1,286.16万元，去年同期为615.29万元，同比大幅增长了109.03%。

本期管理费用为9,743.64万元，同比增长18.58%。

管理费用增长的原因是：

虽然股权激励费用本期为-107.49万元，去年同期为204.45万元，同比大幅下降了152.58%；

但是（1）折旧及摊销本期为1,979.39万元，去年同期为1,130.51万元，同比大幅增长了75.09%；（2）职工薪酬本期为5,188.30万元，去年同期为4,655.50万元，同比小幅增长了11.44%；（3）咨询服务费本期为698.00万元，去年同期为405.06万元，同比大幅增长了72.32%。

2023年保立佳固定资产合计6.12亿元，占总资产的25.31%，较去年的2.55亿元大幅增长了140.17%。

其中，固定资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，本期企业固定资产新增4.19亿元，主要为在建工程转入的3.98亿元，占比94.91%。

在此之中：安徽保立佳年产28万吨乳液生产基地转入3.70亿元，湖北保立佳年产40万吨乳液生产基地转入2,835.65万元，其他转入2,552.11万元。

该项目项目预算为5.65亿元，本期投入2.01亿元，项目本期转入固定资产3.70亿元，期末账面余额3,748.26万元，项目工程进度为72.32%。

该项目项目预算为5.00亿元，本期投入3,123.40万元，项目本期转入固定资产2,835.65万元，期末账面余额346.66万元，项目工程进度为6.36%。

该项目本期投入2,740.53万元，项目本期转入固定资产2,552.11万元，期末账面余额439.23万元。

2023年年度，公司的其他收益为610.16万元，占净利润比重为19.37%，较去年同期增加33.60%。

2023年，企业应收账款合计5.76亿元，占总资产的23.82%，相较于去年同期的7.09亿元减少了18.78%。

本期，企业应收账款周转率为3.50。在2022年到2023年，企业应收账款周转率从4.23下降到了3.50，平均回款时间从85天增加到了102天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。

从账龄结构情况来看，本期企业一年以内，一至三年，三年以上应收账款占比分别为98.29%，1.56%和0.15%。

2023年，保立佳在建工程余额合计7,377.24万元。

其中，在建工程减少的主要原因主要为重要在建工程当期大幅转固，合计3.98亿元。在此之中，安徽保立佳年产28万吨乳液生产基地，本期转入固定资产3.70亿元。

该项目项目预算为5.65亿元，本期投入2.01亿元，项目本期转入固定资产3.70亿元，期末账面余额3,748.26万元，项目工程进度为72.32%。

2023年，保立佳的无形资产合计1.29亿元，占总资产的5.35%，相较于年初的9,760.09万元大幅增长32.56%。

其中，无形资产的增加主要是因为在建工程转入所导致的，企业无形资产新增3,608.26万元，主要为在建工程转入的2,867.00万元。在在建工程转入中，主要是土地使用权，合计2,835.65万元。

保立佳属于精细化工行业中的水性丙烯酸乳液细分领域，主营环保型水性涂料核心原料研发、生产及销售。 近三年，水性涂料行业受环保政策驱动加速替代传统溶剂型涂料，市场规模从2022年的800亿元增至2024年的1100亿元，年复合增速超12%。未来，绿色建筑标准趋严及新能源领域需求扩张将进一步推动行业增长，预计2025年市场规模突破1300亿元，高性能、低VOC产品占比提升至60%以上。

保立佳是国内水性丙烯酸乳液领域头部企业，2024年市场占有率约15%，位居行业前三，其产品覆盖建筑涂料、工业涂料等领域，核心客户包括立邦、三棵树等头部涂料厂商，年供货规模超20万吨。

2023年净利润亏损3,150.40万元，是7年来的首次亏损，近4年净利润持续下降。

2023年主营利润亏损4,943.26万元，且是近5年内首次亏损，主营利润近4年持续下降，由于营收的下降。

值得一提的是，2023年年报显示安徽保立佳年产28万吨乳液生产基地、湖北保立佳年产40万吨乳液生产基地阶段性投产3.98亿元，有望能够优化并提升后续盈利状况。

总体来说，公司不仅盈利能力不佳，而且在行业中也属于落后地位。

近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）

可以看到，近期保立佳PE-TTM为负，参考价值不大。