麦加芯彩(603062)2023年年报解读：集装箱涂料收入的大幅下降导致公司营收的下降，资产负债率同比大幅下降
麦加芯彩新材料科技(上海)股份有限公司于2023年上市，实际控制人为“WONGYINYEE（黄雁夷）”。公司主营业务为研发、生产和销售高性能多品类涂料产品。公司主要产品和服务为风电涂料、集装箱涂料、其他工业涂料。
根据麦加芯彩2023年年度财报披露，2023年年度，公司实现营收11.41亿元，同比下降17.75%。扣非净利润1.45亿元，同比大幅下降39.19%。麦加芯彩2023年年度净利润1.67亿元，业绩同比大幅下降35.79%。
集装箱涂料收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为涂料行业，主要产品包括集装箱涂料和风电涂料两项，其中集装箱涂料占比51.21%，风电涂料占比44.73%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 涂料行业 | 11.40亿元 | 99.91% | 30.32% |
| 其他业务 | 97.19万元 | 0.09% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 集装箱涂料 | 5.84亿元 | 51.21% | 17.04% |
| 风电涂料 | 5.10亿元 | 44.73% | 46.35% |
| 其他工业涂料 | 4,530.73万元 | 3.97% | 20.85% |
| 其他业务 | 97.19万元 | 0.09% | - |
2、集装箱涂料收入的大幅下降导致公司营收的下降
2023年公司营收11.41亿元，与去年同期的13.87亿元相比，下降了17.75%，主要是因为集装箱涂料本期营收5.84亿元，去年同期为9.40亿元，同比大幅下降了37.87%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2023年报营收 | 2022年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 集装箱涂料 | 5.84亿元 | 9.40亿元 | -37.87% |
| 风电涂料 | 5.10亿元 | 4.01亿元 | 27.34% |
| 其他工业涂料 | 4,530.73万元 | 4,521.24万元 | 0.21% |
| 其他业务 | 97.19万元 | 69.41万元 | - |
| 合计 | 11.41亿元 | 13.87亿元 | -17.75% |
3、主要发展直销模式
在销售模式上，企业主要渠道为直销，占主营业务收入的93.03%。2023年直销营收10.60亿元，相较于去年下降20.66%，同期毛利率为29.51%，同比减少2.25个百分点。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润同比大幅下降35.79%
本期净利润为1.67亿元，去年同期2.60亿元，同比大幅下降35.79%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,794.13万元，去年同期支出4,480.93万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为1.91亿元，去年同期为2.63亿元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失1,375.97万元，去年同期收益1,972.66万元，同比大幅下降。
净利润从2019年年度到2021年年度呈现上升趋势，从2,914.48万元增长到3.26亿元，而2021年年度到2023年年度呈现下降状态，从3.26亿元下降到1.67亿元。
2、主营业务利润同比下降27.46%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.41亿元 | 13.87亿元 | -17.75% |
| 营业成本 | 7.95亿元 | 9.47亿元 | -16.07% |
| 销售费用 | 5,282.86万元 | 4,485.71万元 | 17.77% |
| 管理费用 | 4,506.29万元 | 4,911.84万元 | -8.26% |
| 财务费用 | -132.67万元 | 1,217.39万元 | -110.90% |
| 研发费用 | 5,187.29万元 | 6,265.55万元 | -17.21% |
| 所得税费用 | 2,794.13万元 | 4,480.93万元 | -37.64% |
2023年年度主营业务利润为1.91亿元，去年同期为2.63亿元，同比下降27.46%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为11.41亿元，同比下降17.75%；（2）毛利率本期为30.33%，同比小幅下降了1.40%。
金融投资回报率低
金融投资占总资产37.18%，投资主体为理财投资
在2023年报告期末，麦加芯彩用于金融投资的资产为10.17亿元，占总资产的37.18%。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为186.98万元。
2023年度金融投资主要投资内容如表所示：
2023年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 银行结构性存款 | 10.17亿元 |
| 合计 | 10.17亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于交易性金融资产。
2023年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 交易性金融资产 | 182.83万元 |
| 其他 | 4.15万元 | |
| 合计 | 186.98万元 |
从同期对比来看，企业的金融投资资产相比去年同期大幅上升了10.17亿元。
存货周转率大幅下降
2023年企业存货周转率为5.72，在2021年到2023年麦加芯彩存货周转率从10.24大幅下降到了5.72，存货周转天数从35天增加到了62天。2023年麦加芯彩存货余额合计1.49亿元，占总资产的5.99%，同比去年的1.24亿元大幅增长了20.03%。
（注：为了展示周转率的真实情况，以上周转率均恢复至本期“存货跌价准备和合同履约成本减值准备”之前的水平）
从存货分类来看，原材料占存货的比例最大，达到45.36%，余额同比增长23.56%；其次，发出商品占比27.64%，余额同比增长25.28%。
存货分类
| 项目名称 | 期末余额 | 累计计提 | 账面价值 |
|---|---|---|---|
| 原材料 | 7,423.71万元 | 785.28万元 | 6,638.42万元 |
| 发出商品 | 4,523.43万元 | 4,523.43万元 | |
| 库存商品 | 4,309.72万元 | 716.75万元 | 3,592.96万元 |
资产负债率同比大幅下降
2023年年度，企业资产负债率为22.48%，去年同期为47.63%，同比大幅下降了25.15%，近3年资产负债率总体呈现下降状态，从70.93%下降至22.48%。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为2,697.16万元，占总负债为4.00%，去年同期为16.00%，同比降低了12.00%，有息负债同比大幅下降。
1、负债增加原因
麦加芯彩负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了10.86亿元，去年同期流出869.12万元，同比大幅下降。主要是由于投资支付的现金本期为11.02亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为1,514.92万元，同比小幅下降。
2、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2021年年度到2023年年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
麦加芯彩本期支付利息的现金为269.77万元，有息负债的利率为10.00%，而去年同期为13.57%，同比下降。
行业分析
1、行业发展趋势
麦加芯彩主营业务涵盖风电叶片涂料、集装箱涂料及船舶涂料研发生产，属于工业涂料行业中的高端特种涂料细分领域。 工业涂料行业近三年受新能源产业扩张及环保政策驱动，市场规模年复合增长率超12%，2025年预计突破2000亿元。未来趋势聚焦高性能、环保化（水性/无溶剂产品占比升至45%+），海上风电、船舶国产替代及光伏涂层将成为核心增长极，外资主导格局逐步打破，头部企业市占率加速提升。
2、市场地位及占有率
麦加芯彩在国内风电叶片涂料市场占有率超40%，连续五年居首位，集装箱涂料全球市占率约18%位列第二，船舶涂料领域处于国产替代突破期，2025年新中标东方电气风电涂料集采份额占比达32%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 麦加芯彩（603062） | 风电及集装箱涂料龙头，覆盖船舶、光伏涂层 | 2025年风电叶片涂料市占率40%+，集装箱涂料全球份额18% |
| 飞鹿股份（300665） | 轨道交通防腐涂料供应商，拓展风电领域 | 2024年轨道交通涂料营收占比56%，风电涂料业务增速32% |
| 渝三峡A（000565） | 工业防腐涂料制造商，布局石墨烯涂料 | 防腐涂料业务占营收63%，石墨烯船舶涂料进入量产测试 |
| 松井股份（688157） | 消费电子涂层企业，切入新能源汽车涂料 | 汽车涂层营收2024年同比增长85%，占整体营收29% |
| 金力泰（300225） | 商用车涂料供应商，拓展工业涂层应用 | 阴极电泳涂料市占率15%，工业涂层业务营收占比提升至38% |
1、经营分析总结
近3年公司净利润持续下降，2023年净利润1.67亿元，较上期大幅下降。
公司主营利润近3年持续下降，由于营收和毛利率的同步下降，2023年主营利润1.91亿元，较去年同期有所下降。
总体来说，公司不仅盈利能力良好，而且在行业中也属于领先地位。
2、经营评分及排名
| 2023年年报 | |
|---|---|
| 评分 | 77 |
| 行业中位数 | 63 |
| 行业排名 | 2 |
涂料油墨行业经营评分排名前三名
| 排名 | 2023年年度 | 经营评分 | 2022年年度 | 经营评分 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 杭华股份 | 78 | 联合化学 | 78 |
| 2 | 麦加芯彩 | 77 | 百合花 | 71 |
| 3 | 松井股份 | 70 | 松井股份 | 71 |
3、特别预警
| 科目 | 2023年报 | 2023三季报 | 2023中报 | 2023一季报 | 2022年报 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| M值 | 分数 | -0.01 | - | - | - | -4.53 |
| 描述 | 非常有可能 | - | - | - | 可能性不高 |
注1:M-Score模型是由印第安纳大学凯利商学院的会计教授 Messod D.Beneish在1999年提出的判断一家公司是否有财务报表作假可能的侦测模型。
| M值范围 | 财务造假可能 |
|---|---|
| 分值 >= -1.78 | 非常有可能 |
| -1.78>分值>=-2.22 | 有一定的可能性 |
| 分值 < -2.22 | 可能性不高 |
4、估值数据
近五年PE-TTM（截止至2024年10月11日）
可以看到，麦加芯彩近期的市盈率在历史上处在中等的水平。
在2024年10月11日，麦加芯彩的PE-TTM是28.36，而涂料油墨行业的PE-TTM是41.41，麦加芯彩低于涂料油墨行业的PE-TTM。
5、神奇公式估值排名
神奇公式，是由投资人 Joel Greenblatt 提出的投资策略。他利用此策略，从业20年获得30%的年回报率。核心思想：好公司便宜买。
1）使用有形资本回报率（ROIC）衡量公司经营情况，有形资本回报率=息税前利润 /（总资产-无形资产）
有形资本回报率
| 公司名称 | 有形资本回报率 | 有形资本回报率排名 |
|---|---|---|
| 麦加芯彩 | 2.960223 | 1666 |
2）使用企业收益率衡量价格。企业收益率=息税前利润 /（总市值+净债务）。
企业收益率
| 公司名称 | 企业收益率 | 企业收益率排名 |
|---|---|---|
| 麦加芯彩 | 2.681122 | 1717 |
3）对二者进行降序排序，排名即为分数，分数之和越低代表性价比越高。
麦加芯彩神奇公式排名
| 有形资本回报率 | 企业收益率 | 行业排名 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 2.9602 | 2.6811 | 4 | 1706 |
行业排名前3公司神奇公式排名
| 行业排名 | 公司简称 | 神奇公式分数 | 神奇公式总体排名 |
|---|---|---|---|
| 1 | 百合花 | 1964 | 837 |
| 2 | 杭华股份 | 2198 | 987 |
| 3 | 双乐股份 | 2879 | 1430 |
文章来源：碧湾App
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