梅雁吉祥(600868)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
广东梅雁吉祥水电股份有限公司于1994年上市。公司从事的主要业务为水利发电、教育业和制造业。公司电站所在区域全部在广东，目前所发电量全部由广东电网公司收购，拥有梅县坝头、梅县单竹窝、丙村、三龙、丰顺梅丰等七个水电站。
根据梅雁吉祥2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3,678.33万元，同比大幅增长58.59%。扣非净利润-1,619.62万元，较去年同期亏损增大。梅雁吉祥2025年第一季度净利润-2,753.63万元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为-857.85万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为水力发电，占比高达62.74%，其中水力发电为第一大收入来源，占比62.74%。
1、水力发电
2021年-2024年水力发电营收呈大幅增长趋势，从2021年的5,831.15万元，大幅增长到2024年的2.24亿元。2024年水力发电毛利率为40.9%，同比去年的43.25%小幅下降了5.43%。
2024年，该产品名称由“电力生产”变更为“水力发电”。
主营业务利润同比亏损增大导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比大幅增加58.59%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，梅雁吉祥营业总收入为3,678.33万元，去年同期为2,319.35万元，同比大幅增长58.59%，净利润为-2,753.63万元，去年同期为-1,491.66万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-2,354.20万元，去年同期为-1,328.69万元，亏损增大；（2）信用减值损失本期损失527.51万元，去年同期损失207.79万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3,678.33万元 | 2,319.35万元 | 58.59% |
| 营业成本 | 3,678.18万元 | 1,770.42万元 | 107.76% |
| 销售费用 | 198.86万元 | 256.99万元 | -22.62% |
| 管理费用 | 1,474.00万元 | 1,299.80万元 | 13.40% |
| 财务费用 | 487.67万元 | 73.76万元 | 561.14% |
| 研发费用 | 89.29万元 | 144.77万元 | -38.33% |
| 所得税费用 | -62.84万元 | -17.75万元 | -254.04% |
2025年一季度主营业务利润为-2,354.20万元，去年同期为-1,328.69万元，较去年同期亏损增大。
虽然营业总收入本期为3,678.33万元，同比大幅增长58.59%，不过毛利率本期为0.00%，同比大幅下降了23.67%，导致主营业务利润亏损增大。
行业分析
1、行业发展趋势
梅雁吉祥属于水力发电行业，核心业务为清洁能源生产，水利发电占主营业务收入近80%。 水力发电行业近三年在国家“双碳”目标推动下保持稳健发展，2025年预计全国水电装机容量突破4.5亿千瓦，政策倾斜推动存量电站增效扩容。未来行业将聚焦智能电网整合、抽水蓄能配套及跨区域电力交易，清洁能源占比提升带动长期市场空间。
2、市场地位及占有率
梅雁吉祥为区域性中小型水电企业，装机规模约40万千瓦，在广东省内水电市场占有率不足2%，行业排名居尾部。公司营收规模与头部企业差距显著，业务集中于梅州本地电网消纳，缺乏跨区域竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 梅雁吉祥（600868） | 区域性水电企业，聚焦广东梅州中小型电站 | 2024年水电营收占比79.6%，装机容量40万千瓦 |
| 长江电力（600900） | 全球最大水电上市公司，运营三峡等电站 | 2025年控股装机容量7169万千瓦，国内水电市占率超30% |
| 华能水电（600025） | 澜沧江流域水电开发主体 | 2024年末装机容量2318万千瓦，云南水电市场占有率超50% |
| 国投电力（600886） | 央企控股综合能源集团 | 2025年水电装机占比65%，雅砻江流域市占率42% |
| 川投能源（600674） | 四川国资控股水电投资平台 | 参股雅砻江水电（持股48%），2024年投资收益占净利润91% |
1、经营分析总结
2025年一季度扣非净利润亏损1,619.62万元，亏损较上期大幅增大。
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