贵州茅台(600519)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
贵州茅台酒股份有限公司于2001年上市，实际控制人为“贵州省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主要业务是茅台酒及系列酒的生产与销售。主导产品“贵州茅台酒”是世界三大蒸馏名酒之一，也是集国家地理标志产品、有机食品和国家非物质文化遗产于一身的白酒品牌。
根据贵州茅台2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收514.44亿元，同比小幅增长10.67%。扣非净利润268.50亿元，同比小幅增长11.64%。贵州茅台2025年第一季度净利润277.75亿元，业绩同比小幅增长11.62%。本期经营活动产生的现金流净额为88.09亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比小幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为酒类，其中茅台酒为第一大收入来源，占比83.80%。
1、茅台酒
2016年-2024年茅台酒营收呈大幅增长趋势，从2016年的367.14亿元，大幅增长到2024年的1,459.28亿元。2022年-2024年茅台酒毛利率呈下降趋势，从2022年的94.19%，下降到了2024年的94.06%。
2、其他系列酒
2016年-2024年其他系列酒营收呈大幅增长趋势，从2016年的21.27亿元，大幅增长到2024年的246.84亿元。2020年-2024年其他系列酒毛利率呈小幅增长趋势，从2020年的70.14%，小幅增长到了2024年的79.87%。
主营业务利润同比小幅增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长11.62%
本期净利润为277.75亿元，去年同期248.82亿元，同比小幅增长11.62%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出92.57亿元，去年同期支出82.91亿元，同比小幅增长；
但是主营业务利润本期为370.10亿元，去年同期为331.41亿元，同比小幅增长。
2、主营业务利润同比小幅增长11.68%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 514.44亿元 | 464.85亿元 | 10.67% |
| 营业成本 | 40.61亿元 | 33.81亿元 | 20.12% |
| 销售费用 | 14.95亿元 | 11.41亿元 | 31.10% |
| 管理费用 | 19.20亿元 | 20.62亿元 | -6.90% |
| 财务费用 | -2.82亿元 | -4.87亿元 | 41.96% |
| 研发费用 | 2,635.03万元 | 2,816.57万元 | -6.45% |
| 所得税费用 | 92.57亿元 | 82.91亿元 | 11.64% |
2025年一季度主营业务利润为370.10亿元，去年同期为331.41亿元，同比小幅增长11.68%。
虽然毛利率本期为92.11%，同比有所下降了0.62%，不过营业总收入本期为514.44亿元，同比小幅增长10.67%，推动主营业务利润同比小幅增长。
全球排名
截止到2025年6月20日，贵州茅台近十二个月的滚动营收为1741亿元，在白酒烈酒行业中，贵州茅台的全球营收规模排名为2名，全国排名为1名。
白酒烈酒营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Diageo 帝亚吉欧 | 1966 | 9.47 | 375 | 6.00 |
| 贵州茅台 | 1741 | 16.74 | 862 | 18.02 |
| Pernod Ricard 保乐力加 | 960 | 9.54 | 122 | 4.16 |
| 五粮液 | 892 | 10.44 | 319 | 10.86 |
| 山西汾酒 | 360 | 21.72 | 122 | 32.08 |
| 泸州老窖 | 312 | 14.76 | 135 | 19.20 |
| 洋河股份 | 289 | 4.44 | 67 | -3.85 |
| Brown Forman 百富门 | 286 | 0.35 | 62 | 1.22 |
| Davide Campari Milano | 254 | 12.21 | 17 | -10.88 |
| 古井贡酒 | 236 | 21.12 | 55 | 33.91 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
贵州茅台属于中国白酒制造业，核心产品为高端酱香型白酒。 近三年白酒行业增速放缓，2022年市场规模约6626亿元，五年复合增长率3%，行业集中度持续提升，头部企业主导高端市场。未来结构性分化加剧，酱香型品类占比扩大，高端及次高端产品驱动增长，市场空间向品牌、品质、渠道优势企业倾斜，预计2025年行业规模突破7000亿元，头部企业市占率持续提升。
2、市场地位及占有率
贵州茅台为白酒行业绝对龙头，2022年市占率达18.7%居全行业首位，高端市场占有率超60%，酱香型细分领域垄断优势显著，品牌价值与定价权形成护城河。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 贵州茅台（600519） | 中国高端酱香型白酒龙头企业 | 2025年营收同比增长15%，毛利率维持91%以上 |
| 五粮液（000858） | 浓香型白酒代表品牌 | 2025年核心产品普五市占率稳居浓香型首位 |
| 泸州老窖（000568） | 国窖1573系列高端白酒生产商 | 国窖1573系列占高端白酒市场份额超12% |
| 山西汾酒（600809） | 清香型白酒龙头企业 | 青花汾系列2025年营收增速超行业均值 |
| 洋河股份（002304） | 绵柔浓香型白酒主要生产商 | 梦之蓝系列占次高端市场约18%份额 |
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