山鹰国际(600567)2025年一季报深度解读：主营业务利润亏损有所减小
山鹰国际控股股份公司于2001年上市，实际控制人为“吴明武”。公司主营业务为箱板纸、瓦楞原纸、特种纸、纸板及纸制品包装的生产和销售以及国内外回收纤维贸易业务。主要产品为“山鹰牌”各类包装原纸、特种纸及纸板、纸箱等纸制品，被广泛用于消费电子、家电、化工、轻工等消费品及工业品行业。
根据山鹰国际2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收67.66亿元，同比基本持平。扣非净利润-4,433.05万元，较去年同期亏损增大。山鹰国际2025年第一季度净利润2,402.43万元，业绩同比小幅下降11.30%。
2024年公司的主要业务为造纸，占比高达67.03%，主要产品包括箱板纸、纸制品、瓦楞纸、其他原纸四项，箱板纸占比37.14%，纸制品占比23.60%，瓦楞纸占比15.74%，其他原纸占比14.15%。
2021年-2024年箱板纸营收呈下降趋势，从2021年的135.95亿元，下降到2024年的108.57亿元。2024年箱板纸毛利率为4.65%，同比去年的7.04%大幅下降了33.95%。
2020年，该产品名称由“原纸”变更为“箱板纸”。
2022年-2024年纸制品营收呈小幅下降趋势，从2022年的76.78亿元，小幅下降到2024年的68.99亿元。2024年纸制品毛利率为12.55%，同比去年的13.4%小幅下降了6.34%。
2024年瓦楞纸营收46.01亿元，同比去年的42.76亿元小幅增长了7.61%。同期，2024年瓦楞纸毛利率为5.63%，同比去年的9.54%大幅下降了40.99%。
2020年，该产品名称由“原纸”变更为“瓦楞纸”。
本期净利润为2,402.43万元，去年同期2,708.37万元，同比小幅下降11.30%。
虽然其他收益本期为2.69亿元，去年同期为2.14亿元，同比增长；
但是投资收益本期为-327.20万元，去年同期为6,291.53万元，由盈转亏。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
67.66亿元 |
66.69亿元 |
1.45% |
| 营业成本 |
60.98亿元 |
60.10亿元 |
1.46% |
| 销售费用 |
8,151.82万元 |
8,380.39万元 |
-2.73% |
| 管理费用 |
2.83亿元 |
2.95亿元 |
-3.96% |
| 财务费用 |
2.41亿元 |
2.74亿元 |
-11.95% |
| 研发费用 |
2.01亿元 |
1.78亿元 |
13.12% |
| 所得税费用 |
1,226.59万元 |
1,059.70万元 |
15.75% |
2025年一季度主营业务利润为-2.27亿元，去年同期为-2.39亿元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为9.88%，同比有所下降了0.00%，不过（1）营业总收入本期为67.66亿元，同比有所增长1.45%；（2）财务费用本期为2.41亿元，同比小幅下降11.95%，推动主营业务利润亏损有所减小。
山鹰国际2025年一季度非主营业务利润为2.63亿元，去年同期为2.77亿元，同比小幅下降。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
-2.27亿元 |
-943.42% |
-2.39亿元 |
5.24% |
| 其他收益 |
2.69亿元 |
1120.37% |
2.14亿元 |
25.66% |
| 其他 |
-426.31万元 |
-17.75% |
6,674.01万元 |
-106.39% |
| 净利润 |
2,402.43万元 |
100.00% |
2,708.37万元 |
-11.30% |
截止到2025年6月20日，山鹰国际近十二个月的滚动营收为292亿元，在造纸行业中，山鹰国际的全国排名为2名，全球排名为12名。
造纸营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| Smurfit WestRock |
1518 |
16.04 |
23 |
-32.43 |
| Intl Paper 国际纸业 |
1339 |
-1.30 |
40 |
-31.75 |
| Oji 王子 |
916 |
7.95 |
23 |
-19.20 |
| UPM-Kymmene 芬欧汇川 |
867 |
2.18 |
36 |
-30.27 |
| Stora Enso 斯道拉恩索 |
749 |
-3.80 |
-11.26 |
-- |
| Suzano |
621 |
4.99 |
-92.61 |
-- |
| Mondi 蒙迪 |
614 |
-1.34 |
18 |
-33.93 |
| 玖龙纸业 |
595 |
-1.14 |
7.72 |
-52.27 |
| Nippon Paper 日本制纸 |
586 |
4.20 |
2.25 |
31.59 |
| 太阳纸业 |
407 |
8.37 |
31 |
1.60 |
| ... |
... |
... |
... |
... |
| 山鹰国际 |
292 |
-4.00 |
-4.51 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
山鹰国际属于造纸及纸制品行业，主营箱板纸、瓦楞原纸等工业包装用纸及纸制品的生产与销售。 造纸行业近三年受环保政策趋严和原料成本波动影响，集中度持续提升，头部企业加速整合产能。市场需求端，电商物流扩张带动包装用纸需求稳步增长，预计未来三年行业规模将维持3%-5%的年增速，绿色低碳和智能化转型成为核心趋势，2025年市场规模有望突破1.5万亿元。
山鹰国际为国内包装纸行业第二梯队领军企业，产能规模居行业前三，箱板纸和瓦楞纸合计市占率约8%，在华东及华南区域具备显著渠道优势，特种纸细分领域市占率稳步提升。
| 公司名（股票代码） |
简介 |
发展详情 |
| 山鹰国际（600567） |
国际化综合性造纸企业，覆盖回收纤维贸易、特种纸制造及包装定制 |
2024年包装纸产能超800万吨，华东区域市占率超15% |
| 晨鸣纸业（000488） |
全国造纸龙头，浆纸一体化产能领先，产品涵盖文化纸、包装纸等 |
2024年浆纸总产能突破1200万吨，文化纸市占率居行业首位 |
| 太阳纸业（002078） |
民营造纸标杆企业，主营高档涂布包装纸板及烟卡特种纸 |
2024年涂布包装纸产能达400万吨，烟卡市场占有率超30% |
| 景兴纸业（002067） |
专注工业包装用纸生产，重点布局长三角区域 |
2024年箱板纸产能超200万吨，区域供应链覆盖率达80% |
| 岳阳林纸（600963） |
央企控股造纸企业，业务涵盖文化纸、包装纸及林业资源开发 |
2024年林业碳汇项目营收占比提升至12% |
