荣晟环保(603165)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
浙江荣晟环保纸业股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“冯荣华”。公司的主营业务是以再生纸生产为龙头，集废纸回收供应、热电联产、再生环保纸生产、纸板纸箱制造于一体，主要产品包括牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸、瓦楞纸板和蒸汽等，核心产品为牛皮箱板纸、高强瓦楞原纸和瓦楞纸板三大类包装纸板。
根据荣晟环保2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收5.34亿元，同比基本持平。扣非净利润5,745.10万元，同比下降28.27%。荣晟环保2025年第一季度净利润7,059.02万元，业绩同比下降22.61%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为纸及纸制品，占比高达95.52%，其中原纸为第一大收入来源，占比80.32%。
1、原纸
2022年-2024年原纸营收呈下降趋势，从2022年的21.56亿元，下降到2024年的17.95亿元。2022年-2024年原纸毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的5.45%，大幅增长到了2024年的13.45%。
2、纸板及纸箱
2022年-2024年纸板及纸箱营收呈增长趋势，从2022年的2.88亿元，增长到2024年的3.40亿元。2019年-2024年纸板及纸箱毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的17.51%，大幅下降到了2024年的10.34%。
2022年，该产品名称由“纸板”变更为“纸板及纸箱”。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降22.61%
本期净利润为7,059.02万元，去年同期9,121.49万元，同比下降22.61%。
净利润同比下降的原因是：
虽然其他收益本期为3,561.35万元，去年同期为3,036.76万元，同比增长；
但是主营业务利润本期为2,084.94万元，去年同期为4,778.79万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降56.37%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.34亿元 | 5.48亿元 | -2.53% |
| 营业成本 | 4.62亿元 | 4.60亿元 | 0.25% |
| 销售费用 | 138.62万元 | 103.04万元 | 34.53% |
| 管理费用 | 1,100.28万元 | 1,080.89万元 | 1.79% |
| 财务费用 | 1,152.07万元 | -183.84万元 | 726.65% |
| 研发费用 | 1,945.92万元 | 1,999.70万元 | -2.69% |
| 所得税费用 | 1.26万元 | -7.36万元 | 117.16% |
2025年一季度主营业务利润为2,084.94万元，去年同期为4,778.79万元，同比大幅下降56.37%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为5.34亿元，同比有所下降2.53%；（2）财务费用本期为1,152.07万元，同比大幅增长7.27倍。
3、非主营业务利润同比小幅增长
荣晟环保2025年一季度非主营业务利润为4,974.22万元，去年同期为4,365.34万元，同比小幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2,084.94万元 | 29.54% | 4,778.79万元 | -56.37% |
| 公允价值变动收益 | 1,117.72万元 | 15.83% | 967.01万元 | 15.59% |
| 其他收益 | 3,561.35万元 | 50.45% | 3,036.76万元 | 17.28% |
| 其他 | 296.28万元 | 4.20% | 353.96万元 | -16.30% |
| 净利润 | 7,059.02万元 | 100.00% | 9,121.49万元 | -22.61% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，荣晟环保净现金流为-15.46亿元，去年同期为2.15亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收回投资收到的现金本期为6.10亿元，同比大幅增长8.40倍；
但是（1）投资支付的现金本期为21.24亿元，同比大幅增长4.59倍；（2）取得借款收到的现金本期为9.21亿元，同比下降25.36%。
全国排名
截止到2025年6月20日，荣晟环保近十二个月的滚动营收为22亿元，在造纸行业中，荣晟环保的全国排名为9名，全球排名为26名。
造纸营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Smurfit WestRock | 1518 | 16.04 | 23 | -32.43 |
| Intl Paper 国际纸业 | 1339 | -1.30 | 40 | -31.75 |
| Oji 王子 | 916 | 7.95 | 23 | -19.20 |
| UPM-Kymmene 芬欧汇川 | 867 | 2.18 | 36 | -30.27 |
| Stora Enso 斯道拉恩索 | 749 | -3.80 | -11.26 | -- |
| Suzano | 621 | 4.99 | -92.61 | -- |
| Mondi 蒙迪 | 614 | -1.34 | 18 | -33.93 |
| 玖龙纸业 | 595 | -1.14 | 7.72 | -52.27 |
| Nippon Paper 日本制纸 | 586 | 4.20 | 2.25 | 31.59 |
| 太阳纸业 | 407 | 8.37 | 31 | 1.60 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 荣晟环保 | 22 | -2.54 | 2.86 | 0.23 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
荣晟环保属于造纸和纸制品业，专注于工业包装纸及纸箱的生产与研发。 近三年，造纸行业受原材料价格波动和环保政策影响，市场集中度持续提升，中小企业加速出清。未来趋势向绿色低碳转型，可降解包装材料需求增长，预计2025年市场规模达1.5万亿元，年复合增长率约3%。行业技术升级推动高端纸品占比提升，头部企业通过产能整合巩固优势。
2、市场地位及占有率
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