株冶集团(600961)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
株洲冶炼集团股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“中国五矿集团有限公司”。公司主要生产锌及其合金产品，在生产过程中综合回收铅、铜、镉、银、铟等有价金属和硫酸。本公司锌锭获“全国用户满意产品” 称号，锌锭及锌基合金在行业率先获国家检验检疫总局“出口免验”殊荣。
根据株冶集团2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收48.03亿元，同比小幅增长8.50%。扣非净利润2.83亿元，同比大幅增长112.94%。株冶集团2025年第一季度净利润2.78亿元，业绩同比大幅增长67.30%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为工业，主要产品包括锌及锌合金、金锭及金精矿、银锭三项，锌及锌合金占比62.35%，金锭及金精矿占比12.60%，银锭占比10.17%。
1、锌及锌合金
2024年锌及锌合金营收123.20亿元，同比去年的113.17亿元小幅增长了8.87%。同期，2024年锌及锌合金毛利率为4.75%，同比去年的6.51%下降了27.04%。
2、银锭
2024年银锭营收20.10亿元，同比去年的14.07亿元大幅增长了42.82%。同期，2024年银锭毛利率为21.96%，同比去年的22.68%小幅下降了3.17%。
3、铅及铅
2024年铅及铅营收17.32亿元，同比去年的15.92亿元小幅增长了8.77%。同期，2024年铅及铅毛利率为-0.54%，同比去年的0.06%大幅下降了近10倍。
2024年，该产品名称由“铅及铅合金”变更为“铅及铅”。
主营业务利润同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、营业总收入同比小幅增加8.50%，净利润同比大幅增加67.30%
2025年一季度，株冶集团营业总收入为48.03亿元，去年同期为44.26亿元，同比小幅增长8.50%，净利润为2.78亿元，去年同期为1.66亿元，同比大幅增长67.30%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-1,828.23万元，去年同期为1,607.42万元，由盈转亏；
但是主营业务利润本期为3.31亿元，去年同期为1.63亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长103.09%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 48.03亿元 | 44.26亿元 | 8.50% |
| 营业成本 | 42.25亿元 | 40.34亿元 | 4.72% |
| 销售费用 | 437.52万元 | 460.32万元 | -4.95% |
| 管理费用 | 1.53亿元 | 1.24亿元 | 23.34% |
| 财务费用 | 1,153.75万元 | 2,137.77万元 | -46.03% |
| 研发费用 | 5,448.78万元 | 3,756.74万元 | 45.04% |
| 所得税费用 | 4,958.75万元 | 2,961.44万元 | 67.44% |
2025年一季度主营业务利润为3.31亿元，去年同期为1.63亿元，同比大幅增长103.09%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为48.03亿元，同比小幅增长8.50%；（2）毛利率本期为12.04%，同比大幅增长了3.18%。
3、净现金流同比大幅增长3.51倍
2025年一季度，株冶集团净现金流为6.00亿元，去年同期为1.33亿元，同比大幅增长3.51倍。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然（1）取得借款收到的现金本期为4.40亿元，同比大幅下降44.72%；（2）收到的其他与经营活动有关的现金本期为3,696.91万元，同比大幅下降83.88%。
但是（1）偿还债务支付的现金本期为4.00亿元，同比大幅下降64.21%；（2）购买商品、接受劳务支付的现金本期为41.41亿元，同比小幅下降4.45%。
全球排名
截止到2025年6月20日，株冶集团近十二个月的滚动营收为198亿元，在铅锌行业中，株冶集团的全球营收规模排名为9名，全国排名为3名。
铅锌营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Zinc 韩国锌业 | 633 | 6.50 | 10 | -38.15 |
| 中金岭南 | 599 | 10.39 | 11 | -2.62 |
| Teck Resources 泰克资源 | 479 | -12.39 | 21 | -47.88 |
| 豫光金铅 | 393 | 13.53 | 8.07 | 26.38 |
| Mitsui Mining & Smelting 三井金属 | 353 | 4.00 | 32 | 7.47 |
| 五矿资源 | 322 | 1.73 | 12 | -37.62 |
| Hindustan Zinc | 283 | 4.94 | 86 | 2.45 |
| Nexa Resources | 199 | 1.80 | -14.74 | -- |
| 株冶集团 | 198 | 6.25 | 7.87 | 68.67 |
| 驰宏锌锗 | 188 | -4.69 | 13 | 30.29 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
株冶集团属于有色金属冶炼及加工行业，核心业务涵盖锌、铜等金属的冶炼及深加工。 有色金属冶炼及加工行业近三年受新能源、电子制造及基建需求驱动，市场规模稳步增长，预计未来三年复合增长率保持6%-8%。2024年全球锌消费量达1,500万吨，中国占比超40%，行业加速向绿色低碳转型，再生金属占比提升至30%以上，高端合金材料需求扩张推动附加值提升。
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