恒邦股份(002237)2025年一季报深度解读：净利润同比小幅增长但现金流净额由正转负
山东恒邦冶炼股份有限公司于2008年上市，实际控制人为“江西省国有资产监督管理委员会”。公司主要从事黄金矿产资源开发、贵金属冶炼、高新材料研发及生产、国际贸易等产业务。公司主要产品为黄金、白银、电解铜、铅、锌锭、硫酸、稀散金属（铋、锑、碲、砷、硒）等，其中以黄金和白银为主的贵金属是公司的主要产品。
根据恒邦股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收189.59亿元，同比小幅下降8.88%。扣非净利润2.82亿元，同比小幅增长10.69%。恒邦股份2025年第一季度净利润1.53亿元，业绩同比小幅增长11.58%。
2024年公司的主要业务为贵金属冶炼，占比高达77.65%，主要产品包括黄金和电解铜两项，其中黄金占比70.35%，电解铜占比16.76%。
2021年-2024年黄金营收呈大幅增长趋势，从2021年的147.04亿元，大幅增长到2024年的533.25亿元。2019年-2024年黄金毛利率呈大幅下降趋势，从2019年的11.24%，大幅下降到了2024年的0.71%。
2022年-2024年电解铜营收呈小幅增长趋势，从2022年的119.83亿元，小幅增长到2024年的127.06亿元。2024年电解铜毛利率为2.4%，同比去年的3.76%大幅下降了36.17%。
2022年-2024年白银营收呈大幅增长趋势，从2022年的36.93亿元，大幅增长到2024年的54.88亿元。2024年白银毛利率为6.76%，同比去年的8.4%下降了19.52%。
本期净利润为1.53亿元，去年同期1.37亿元，同比小幅增长11.58%。
虽然（1）主营业务利润本期为2.54亿元，去年同期为2.88亿元，同比小幅下降；（2）公允价值变动收益本期为-7,492.48万元，去年同期为-5,582.16万元，亏损增大。
但是（1）资产减值损失本期收益1,345.32万元，去年同期损失1,778.42万元，同比大幅增长；（2）投资收益本期为-5,032.87万元，去年同期为-7,662.45万元，亏损有所减小。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
189.59亿元 |
208.08亿元 |
-8.88% |
| 营业成本 |
183.53亿元 |
202.44亿元 |
-9.34% |
| 销售费用 |
1,219.47万元 |
816.06万元 |
49.43% |
| 管理费用 |
1.40亿元 |
1.16亿元 |
21.06% |
| 财务费用 |
8,106.73万元 |
5,676.23万元 |
42.82% |
| 研发费用 |
5,631.50万元 |
5,506.70万元 |
2.27% |
| 所得税费用 |
2,406.65万元 |
1,827.43万元 |
31.70% |
2025年一季度主营业务利润为2.54亿元，去年同期为2.88亿元，同比小幅下降11.79%。
虽然毛利率本期为3.20%，同比增长了0.49%，不过营业总收入本期为189.59亿元，同比小幅下降8.88%，导致主营业务利润同比小幅下降。
恒邦股份2025年一季度非主营业务利润为-7,712.66万元，去年同期为-1.33亿元，亏损有所减小。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
2.54亿元 |
166.23% |
2.88亿元 |
-11.79% |
| 投资收益 |
-5,032.87万元 |
-32.94% |
-7,662.45万元 |
34.32% |
| 公允价值变动收益 |
-7,492.48万元 |
-49.04% |
-5,582.16万元 |
-34.22% |
| 其他收益 |
3,492.51万元 |
22.86% |
1,994.75万元 |
75.09% |
| 其他 |
1,488.03万元 |
9.74% |
-1,429.71万元 |
204.08% |
| 净利润 |
1.53亿元 |
100.00% |
1.37亿元 |
11.58% |
截止到2025年6月20日，恒邦股份近十二个月的滚动营收为758亿元，在黄金行业中，恒邦股份的全球营收规模排名为5名，全国排名为3名。
黄金营收排名
| 公司 |
营收(亿元) |
营收增长率(%) |
净利润(亿元) |
净利润增长率(%) |
| 紫金矿业 |
3036 |
10.49 |
321 |
26.93 |
| Newmont 纽蒙特 |
1343 |
15.19 |
241 |
42.13 |
| Barrick 巴里克 |
929 |
2.54 |
154 |
1.97 |
| 山东黄金 |
825 |
34.47 |
30 |
-- |
| 恒邦股份 |
758 |
22.35 |
5.37 |
5.67 |
| 中金黄金 |
656 |
5.33 |
34 |
25.87 |
| Maaden 沙特矿业 |
624 |
6.73 |
55 |
-18.10 |
| Agnico Eagle Mines 伊格尔矿业 |
596 |
29.40 |
136 |
51.70 |
| Polyus |
528 |
-72.81 |
231 |
-73.18 |
| Sibanye-Stillwater |
450 |
-13.32 |
-29.28 |
-- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
恒邦股份属于贵金属冶炼及加工行业，核心业务聚焦黄金采选、冶炼及精炼。 近三年贵金属行业受全球经济波动及避险需求推动持续扩容，2024年全球黄金消费量同比增长8.2%，国内黄金ETF规模突破600亿元。未来行业将向绿色冶炼技术迭代，智能化矿山开采及再生金属回收成为增长点，预计2025-2028年国内黄金产业复合增速达6%-8%，市场空间超5000亿元。
