武进不锈(603878)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
江苏武进不锈股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“朱国良”。公司主营业务为工业用不锈钢管及管件的研发、生产与销售。公司的主要产品包括工业用不锈钢无缝管、工业用不锈钢焊接管、钢制管件和法兰等。
根据武进不锈2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4.83亿元，同比大幅下降33.90%。扣非净利润2,838.07万元，同比大幅下降56.30%。武进不锈2025年第一季度净利润3,032.28万元，业绩同比大幅下降55.43%。本期经营活动产生的现金流净额为5,199.31万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
主营业务利润同比大幅下降导致净利润同比大幅下降
1、净利润同比大幅下降55.43%
本期净利润为3,032.28万元，去年同期6,802.86万元，同比大幅下降55.43%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然资产减值损失本期损失24.22万元，去年同期损失1,357.18万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为3,370.12万元，去年同期为8,871.40万元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比大幅下降62.01%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4.83亿元 | 7.30亿元 | -33.90% |
| 营业成本 | 4.04亿元 | 5.96亿元 | -32.22% |
| 销售费用 | 950.90万元 | 797.65万元 | 19.21% |
| 管理费用 | 1,653.94万元 | 1,907.75万元 | -13.30% |
| 财务费用 | -197.88万元 | 324.67万元 | -160.95% |
| 研发费用 | 1,705.70万元 | 1,057.05万元 | 61.36% |
| 所得税费用 | 109.34万元 | 837.89万元 | -86.95% |
2025年一季度主营业务利润为3,370.12万元，去年同期为8,871.40万元，同比大幅下降62.01%。
主营业务利润同比大幅下降主要是由于（1）营业总收入本期为4.83亿元，同比大幅下降33.90%；（2）毛利率本期为16.28%，同比小幅下降了2.07%。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，武进不锈净现金流为-3.09亿元，去年同期为588.06万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为4.04亿元，同比大幅增长5.72倍；
但是（1）投资支付的现金本期为3.44亿元，同比增长3.44亿元；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为4.00亿元，同比大幅增长5.64倍；（3）支付的其他与投资活动有关的现金本期为4.00亿元，同比大幅增长5.64倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，武进不锈近十二个月的滚动营收为27亿元，在钢管行业中，武进不锈的全球营收规模排名为8名，全国排名为6名。
钢管营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Tenaris 泰纳瑞斯 | 900 | 24.30 | 146 | 22.78 |
| 友发集团 | 548 | -6.41 | 4.25 | -11.56 |
| 久立特材 | 109 | 22.26 | 15 | 23.35 |
| 常宝股份 | 57 | 10.46 | 6.34 | 67.14 |
| 金洲管道 | 46 | -13.13 | 2.01 | -19.47 |
| 珠江钢管 | 29 | 17.48 | 2.13 | -- |
| 盛德鑫泰 | 27 | 33.35 | 2.26 | 62.79 |
| 武进不锈 | 27 | -0.59 | 1.26 | -10.67 |
| 迈科管业 | 26 | 13.17 | 1.42 | 7.05 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
武进不锈属于工业用不锈钢管材制造行业，专注于石油化工、电力设备及能源输送领域的高端管材生产。 近三年，工业用不锈钢管材行业受下游石化、电力需求波动及国际贸易环境影响，呈现阶段性产能过剩与结构性升级并存态势。未来，受益于火电改造升级、石化裂解炉国产替代及新能源基建加速，行业将向高端化、绿色化转型，预计2025年高端不锈钢管材市场空间突破200亿元，年复合增长率超15%，其中超超临界机组用管、精密化工管等细分领域增长显著。
2、市场地位及占有率
武进不锈在国内高端不锈钢无缝管领域处于龙头地位，尤其在超超临界火电锅炉管市场占据主导，2024年该细分领域供货量占比约35%，石油炼化用管市占率约18%，综合产能规模位列行业前三。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 武进不锈（603878） | 主营火电锅炉管、石化裂解炉管等高端不锈钢无缝管 | 2024年超超临界机组用管供货占比行业第一，石化领域营收占比42% |
| 久立特材（002318） | 核电、油气领域不锈钢管供应商，覆盖高温合金管材 | 2024年核电管材市占率约28%，油气项目营收突破25亿元 |
| 盛德鑫泰（300881） | 专注超超临界电站用合金钢管及不锈钢焊管 | 2025年电站锅炉管订单同比增长37%，产能利用率达92% |
| 常宝股份（002478） | 油井管、高压锅炉管制造商，布局页岩气开采领域 | 2024年油井管营收占比51%，高压管出口量增长19% |
| 太钢不锈（000825） | 不锈钢全产业链龙头，上游原材料优势显著 | 2025年不锈钢管坯供货量占国内市场份额超40% |
1、经营分析总结
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