福瑞达(600223)2024年年报深度解读：物业管理及其他收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降，投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
鲁商福瑞达医药股份有限公司于2000年上市。公司主营业务为中药及化药制剂、生化药品及销售、化妆品、透明质酸研发、生产、销售、生物防腐剂和化妆品原料的研发、生产和销售。
根据福瑞达2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收39.83亿元，同比小幅下降13.02%。扣非净利润2.15亿元，同比大幅增长54.54%。福瑞达2024年年度净利润2.96亿元，业绩同比下降19.04%。
物业管理及其他收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为化妆品、物业管理及其他、医药。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 化妆品 | 24.75亿元 | 62.15% | 62.57% |
| 物业管理及其他 | 6.13亿元 | 15.4% | 19.96% |
| 医药 | 5.12亿元 | 12.86% | 52.32% |
| 原料及衍生产品、添加剂 | 3.43亿元 | 8.61% | 35.92% |
| 其他业务 | 3,889.86万元 | 0.98% | 91.91% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 化妆品 | 24.75亿元 | 62.15% | 62.57% |
| 物业管理及其他 | 6.13亿元 | 15.4% | 19.96% |
| 医药 | 5.12亿元 | 12.86% | 52.32% |
| 原料及衍生产品、添加剂 | 3.43亿元 | 8.61% | 35.92% |
| 其他业务 | 3,889.86万元 | 0.98% | 91.91% |
2、物业管理及其他收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收39.83亿元，与去年同期的45.79亿元相比，小幅下降了13.02%，主要是因为物业管理及其他本期营收6.13亿元，去年同期为11.40亿元，同比大幅下降了46.18%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 化妆品 | 24.75亿元 | 24.16亿元 | 2.46% |
| 物业管理及其他 | 6.13亿元 | 11.40亿元 | -46.18% |
| 医药 | 5.12亿元 | 5.20亿元 | -1.41% |
| 原料及衍生产品添加剂 | 3.43亿元 | 3.51亿元 | -2.43% |
| 其他业务 | 3,889.86万元 | 1.52亿元 | - |
| 合计 | 39.83亿元 | 45.79亿元 | -13.02% |
3、化妆品毛利率的增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的46.49%，同比小幅增长到了今年的52.68%。
毛利率小幅增长的原因是：
（1）化妆品本期毛利率62.57%，去年同期为62.13%，同比增长0.71%。
（2）物业管理及其他本期毛利率19.96%，去年同期为15.76%，同比增长26.65%。
4、物业管理及其他毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年化妆品毛利率呈增长趋势，从2022年的60.97%，增长到2024年的62.57%，2022-2024年物业管理及其他毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的14.65%，大幅增长到2024年的19.96%。
5、主要发展化妆品自营模式
在销售模式上，企业主要渠道为化妆品自营，占主营业务收入的48.14%。2024年化妆品自营营收18.99亿元，相较于去年增长4.01%，同期毛利率为67.87%，同比增加0.20个百分点。
投资收益同比大幅下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降19.04%
本期净利润为2.96亿元，去年同期3.66亿元，同比下降19.04%。
净利润同比下降的原因是：
虽然主营业务利润本期为2.75亿元，去年同期为2.12亿元，同比增长；
但是投资收益本期为6,398.09万元，去年同期为2.14亿元，同比大幅下降。
2、主营业务利润同比增长29.44%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.83亿元 | 45.79亿元 | -13.02% |
| 营业成本 | 18.84亿元 | 24.50亿元 | -23.09% |
| 销售费用 | 14.63亿元 | 14.46亿元 | 1.12% |
| 管理费用 | 1.83亿元 | 2.23亿元 | -17.94% |
| 财务费用 | -2,925.78万元 | 5,706.88万元 | -151.27% |
| 研发费用 | 1.67亿元 | 1.53亿元 | 8.74% |
| 所得税费用 | 4,985.19万元 | 4,682.32万元 | 6.47% |
2024年年度主营业务利润为2.75亿元，去年同期为2.12亿元，同比增长29.44%。
虽然营业总收入本期为39.83亿元，同比小幅下降13.02%，不过毛利率本期为52.68%，同比小幅增长了6.19%，推动主营业务利润同比增长。
3、非主营业务利润同比大幅下降
福瑞达2024年年度非主营业务利润为7,157.06万元，去年同期为2.01亿元，同比大幅下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 2.75亿元 | 92.67% | 2.12亿元 | 29.44% |
| 投资收益 | 6,398.09万元 | 21.58% | 2.14亿元 | -70.15% |
| 其他收益 | 3,189.33万元 | 10.76% | 3,918.78万元 | -18.61% |
| 其他 | -2,129.03万元 | -7.18% | -3,535.35万元 | 39.78% |
| 净利润 | 2.96亿元 | 100.00% | 3.66亿元 | -19.04% |
4、财务费用大幅下降
本期财务费用为-2,925.78万元，去年同期为5,706.88万元，表示由上期的财务支出，变为本期的财务收益。归因于利息费用本期为2,136.01万元，去年同期为9,377.41万元，同比大幅下降了77.22%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息收入 | -5,181.55万元 | -4,494.65万元 |
| 利息费用 | 2,136.01万元 | 9,377.41万元 |
| 其他 | 119.76万元 | 824.11万元 |
| 合计 | -2,925.78万元 | 5,706.88万元 |
5、净现金流同比大幅增长21.35倍
2024年年度，福瑞达净现金流为11.16亿元，去年同期为4,993.35万元，同比大幅增长21.35倍。
净现金流同比大幅增长原因是：
| 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 偿还债务支付的现金 | 22.35亿元 | -48.90% | 销售商品、提供劳务收到的现金 | 41.71亿元 | -28.08% |
| 购买商品、接受劳务支付的现金 | 16.51亿元 | -40.55% | 取得借款收到的现金 | 3.48亿元 | -79.43% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 504.06万元 | -99.45% |
投资山东博士伦福瑞达制药有限公司收益5,890万元，占净利润19.87%
在2024年报告期末，福瑞达用于对外股权投资的资产为1.29亿元，对外股权投资所产生的收益为6,386.57万元，占净利润2.96亿元的21.54%。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益6,117.76万元和处置外股权投资的收益268.81万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 山东博士伦福瑞达制药有限公司 | 1.06亿元 | 5,890.36万元 |
| 其他 | 2,266.41万元 | 227.41万元 |
| 合计 | 1.29亿元 | 6,117.76万元 |
处置对外股权投资产生的收益为268.81万元，主要是山东省汇邦达装饰工程有限公司268.81万元。
1、山东博士伦福瑞达制药有限公司
山东博士伦福瑞达制药有限公司业务性质为医药生产与销售。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 山东博士伦福瑞达制药有限公司 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 30.00 | 5,890.36万元 | 1.06亿元 |
| 2023年 | 30.00 | 7,008.7万元 | 1.17亿元 |
| 2022年 | 30.00 | 5,933.92万元 | 1.07亿元 |
| 2021年 | 30.00 | 6,930.41万元 | 1.24亿元 |
| 2020年 | 30.00 | 6,379.53万元 | 1.14亿元 |
| 2019年 | 30.00 | 4,163.36万元 | 8,980.99万元 |
| 2018年 | 30.00 | 3,249.32万元 | 8,022.33万元 |
2、对外股权投资收益同比去年盈利缩小
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续下滑，由2022年的7.2亿元下滑至2024年的1.29亿元，增长率为-82.16%。且企业的对外股权投资收益为6,386.57万元，相比去年同期下滑了1.5亿元，变化率为-70.19%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2022年 | 7.2亿元 |
| 2023年 | 1.39亿元 |
| 2024年 | 1.29亿元 |
应收账款周转率持续下降
2024年，企业应收账款合计4.03亿元，占总资产的6.72%，相较于去年同期的4.55亿元小幅减少11.41%。
本期，企业应收账款周转率为9.28。在2019年度到2024年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从6天增加到了38天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年计提坏账316.73万元，2021年计提坏账986.71万元，2022年计提坏账1625.93万元，2023年计提坏账2752.56万元，2024年计提坏账1923.00万元。）
存货周转率大幅提升
2024年企业存货周转率为7.35，在2023年到2024年福瑞达存货周转率从0.20大幅提升到了7.35，存货周转天数从1800天减少到了48天。2024年福瑞达存货余额合计5.59亿元，占总资产的9.40%，同比去年的5.25亿元小幅增长6.33%。
（注：2020年计提存货356.07万元，2021年计提存货1.92亿元，2022年计提存货2.64亿元，2023年计提存货539.29万元，2024年计提存货480.95万元。）
在建工程余额大幅减少
2024年，福瑞达在建工程余额合计1,612.11万元。主要在建的重要工程是健康护理用品产业园（生物医药产业园综合生产车间项目）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 健康护理用品产业园（生物医药产业园综合生产车间项目） | 300.54万元 | 6,392.94万元 | 1.31亿元 | 92.78 |
行业分析
1、行业发展趋势
福瑞达属于医药生物及化妆品综合产业，核心业务涵盖化妆品研发生产、医药原料及房地产 中国化妆品行业近三年保持年均12%复合增长率，2024年市场规模突破6000亿元，功效性护肤品类增速达18%。未来行业将向科技化、成分专业化方向集中，玻尿酸、胶原蛋白等生物活性成分应用扩大，监管趋严推动市场份额向研发型头部企业倾斜，预计2027年市场空间超8000亿元
2、市场地位及占有率
福瑞达依托山东药科院背景，在玻尿酸护肤领域市占率约7.3%（2025年Q1数据），化妆品业务营收占比超60%，旗下颐莲品牌位居天猫玻尿酸护肤品类TOP3，医药板块收入稳定但增速低于行业均值
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