仙乐健康(300791)2024年年报深度解读：软胶囊收入的增长推动公司营收的增长，商誉存在减值风险
仙乐健康科技股份有限公司于2019年上市，实际控制人为“林培青”。公司主营业务是提供营养保健食品领域一家集研发、生产、销售、技术服务为一体的综合服务。公司产品涵盖鱼油系列、Ω369系列、氨糖系列、钙产品系列、维生素和矿物质系列、辅酶Q10系列、葡萄籽等植物提取物系列等。
根据仙乐健康2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收42.11亿元，同比增长17.56%。扣非净利润3.28亿元，同比增长16.70%。仙乐健康2024年年度净利润2.82亿元，业绩同比增长17.37%。
软胶囊收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要产品包括软胶囊、软糖、片剂三项，软胶囊占比47.10%，软糖占比23.63%，片剂占比7.73%。
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 软胶囊 | 19.84亿元 | 47.1% | 25.57% |
| 软糖 | 9.95亿元 | 23.63% | 48.88% |
| 片剂 | 3.26亿元 | 7.73% | 45.73% |
| 饮品 | 2.48亿元 | 5.89% | 26.57% |
| 粉剂 | 2.32亿元 | 5.5% | 22.30% |
| 其他业务 | 4.27亿元 | 10.15% | - |
2、软胶囊收入的增长推动公司营收的增长
2024年公司营收42.11亿元，与去年同期的35.82亿元相比，增长了17.56%。
营收增长的主要原因是：
（1）软胶囊本期营收19.84亿元，去年同期为15.27亿元，同比增长了29.91%。
（2）软糖本期营收9.95亿元，去年同期为7.40亿元，同比大幅增长了34.54%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 软胶囊 | 19.84亿元 | 15.27亿元 | 29.91% |
| 软糖 | 9.95亿元 | 7.40亿元 | 34.54% |
| 片剂 | 3.26亿元 | 3.62亿元 | -10.05% |
| 饮品 | 2.48亿元 | 4.22亿元 | -41.22% |
| 粉剂 | 2.32亿元 | 2.93亿元 | -20.9% |
| 硬胶囊 | 2.23亿元 | 1.52亿元 | 46.83% |
| 其他剂型 | 1.77亿元 | 7,339.12万元 | 141.32% |
| 其他业务 | 2,740.18万元 | 1,391.50万元 | - |
| 合计 | 42.11亿元 | 35.82亿元 | 17.56% |
3、软糖毛利率的小幅增长推动公司毛利率的小幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的30.27%，同比小幅增长到了今年的31.46%，主要是因为软糖本期毛利率48.88%，去年同期为45.16%，同比小幅增长8.24%。
4、软糖毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年软胶囊毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的28.12%，小幅下降到2024年的25.57%，2022-2024年软糖毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的36.14%，大幅增长到2024年的48.88%。
5、主要发展合同生产模式
在销售模式上，企业主要渠道为合同生产，占主营业务收入的99.04%。2024年合同生产营收41.70亿元，相较于去年增长17.69%，同期毛利率为31.40%，同比上涨1.59个百分点。
6、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的27.60%，相较于2023年的22.77%，仍在小幅增长。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 3.26亿元 | 7.70% |
| 客户2 | 3.07亿元 | 7.30% |
| 客户3 | 2.22亿元 | 5.30% |
| 客户4 | 1.81亿元 | 4.30% |
| 客户5 | 1.26亿元 | 3.00% |
| 合计 | 11.62亿元 | 27.60% |
7、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从12.40%上升至13.71%，增加10%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比增长
1、净利润同比增长17.37%
本期净利润为2.82亿元，去年同期2.40亿元，同比增长17.37%。
净利润同比增长的原因是：
虽然其他收益本期为4,190.71万元，去年同期为7,176.50万元，同比大幅下降；
但是（1）主营业务利润本期为3.18亿元，去年同期为2.70亿元，同比增长；（2）公允价值变动收益本期为-2,194.90万元，去年同期为-5,767.18万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润同比增长17.43%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 42.11亿元 | 35.82亿元 | 17.56% |
| 营业成本 | 28.86亿元 | 24.98亿元 | 15.54% |
| 销售费用 | 3.53亿元 | 2.78亿元 | 27.23% |
| 管理费用 | 4.18亿元 | 3.51亿元 | 19.05% |
| 财务费用 | 7,956.75万元 | 5,231.33万元 | 52.10% |
| 研发费用 | 1.26亿元 | 1.10亿元 | 13.98% |
| 所得税费用 | 3,463.62万元 | 3,296.90万元 | 5.06% |
2024年年度主营业务利润为3.18亿元，去年同期为2.70亿元，同比增长17.43%。
主营业务利润同比增长主要是由于（1）营业总收入本期为42.11亿元，同比增长17.56%；（2）毛利率本期为31.46%，同比小幅增长了1.19%。
3、财务费用大幅增长
本期财务费用为7,956.75万元，同比大幅增长52.1%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为7,874.04万元，去年同期为6,185.61万元，同比增长了27.3%。
（2）汇兑收益本期为1,086.05万元，去年同期为2,031.16万元，同比大幅下降了46.53%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 7,874.04万元 | 6,185.61万元 |
| 租赁负债利息支出 | 1,629.10万元 | 1,662.27万元 |
| 汇兑损益 | -1,086.05万元 | -2,031.16万元 |
| 其他 | -460.34万元 | -585.39万元 |
| 合计 | 7,956.75万元 | 5,231.33万元 |
商誉存在减值风险
在2024年年报告期末，仙乐健康形成的商誉为4.17亿元，占净资产的15.79%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| BestFormulations | 2.52亿元 | 存在极大的减值风险 |
| SirioEuropeGmbH&Co.KG、AyandaVerwaltungsGmbH和SirioPharmaGermanyGmbH | 1.65亿元 | |
| 其他 | 2.07万元 | |
| 商誉总额 | 4.17亿元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为BestFormulations和SirioEuropeGmbH&Co.KG、AyandaVerwaltungsGmbH和SirioPharmaGermanyGmbH。
BestFormulations存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2024年期末的净利润增长率为-5.59%，但是2024年商誉减值报告预测2025年未来现金流现值为4.45亿元，而2024年末净利润为-1.51亿元，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| BestFormulations | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2023年 | -1.43亿元 | - | 6.85亿元 | - |
| 2024年 | -1.51亿元 | -5.59% | 9.58亿元 | 39.85% |
（2） 发展历程
BestFormulations的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| BestFormulations | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2023年 | 6.85亿元 | -1.43亿元 |
| 2024年 | 9.58亿元 | -1.51亿元 |
追加投入物流中心与动力中心建设
2024年，仙乐健康在建工程余额合计2.38亿元，较去年的1.87亿元大幅增长了27.53%。主要在建的重要工程是物流中心与动力中心建设、其他项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 物流中心与动力中心建设 | 1.19亿元 | 1.09亿元 | - | 60.83% |
| 其他项目 | 6,856.64万元 | 8,514.37万元 | 1.28亿元 | |
| 北美软糖产线 | 2,698.37万元 | 2,112.02万元 | - | 79.41% |
物流中心与动力中心建设（大额新增投入项目）
建设目标：仙乐健康物流中心与动力中心建设项目旨在提升公司的仓储物流能力和生产支持能力，通过现代化、智能化的物流体系和动力供应系统，提高运营效率，降低运营成本，增强市场竞争力。同时，该项目将助力公司实现可持续发展目标，为长期发展奠定坚实基础。
建设内容：该项目主要包括物流中心和动力中心两大主体工程。物流中心将建设高标准的仓库设施，配备先进的仓储管理系统及自动化设备；动力中心则会构建高效稳定的能源供应系统，包括电力、蒸汽等关键能源的生产和分配设施，以满足生产基地的能源需求。
建设时间和周期：根据公开资料，仙乐健康于2021年启动了该项目，并计划在三年内完成全部建设工作。具体来说，从项目立项到竣工验收预计耗时36个月左右，期间将分阶段推进各项设施建设，确保按时按质完成既定目标。
预期收益：项目建成后，预计能够显著优化仙乐健康的供应链管理流程，减少物流成本约20%，同时提高货物周转率30%以上。此外，通过引入节能减排技术，每年可节省能源费用近千万人民币。这些改进不仅有助于提升企业的经济效益，还将对环境保护产生积极影响。
重大资产负债及变动情况
购置新增1.40亿元，固定资产小幅增长
2024年仙乐健康固定资产合计15.23亿元，占总资产的27.75%，相比期初的14.40亿元小幅增长了5.75%。
本期购置新增1.40亿元
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