国元证券(000728)2024年年报深度解读：资产负债率同比增加，净利润近3年整体呈现上升趋势
国元证券股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“安徽省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司的主要业务为证券经纪业务、证券信用业务、投资银行业务、自营投资业务、资产管理业务。公司荣获第十七届中国财经风云榜券商科技金融创新奖，新财富中国最佳投行榜单九项大奖等荣誉。
根据国元证券2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收78.48亿元，同比增长23.49%。扣非净利润22.32亿元，同比大幅增长31.51%。国元证券2024年年度净利润22.46亿元，业绩同比增长20.17%。
公司的营收主要由以下三块构成，分别为期货业务、自营业务、财富信用业务。
| 分行业 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 期货业务 |
24.46亿元 |
31.16% |
4.82% |
| 自营业务 |
23.11亿元 |
29.45% |
92.81% |
| 财富信用业务 |
16.96亿元 |
21.61% |
41.29% |
| 其他业务 |
11.58亿元 |
14.76% |
- |
| 国际业务 |
2.37亿元 |
3.02% |
8.17% |
| 分产品 |
营业收入 |
占比 |
毛利率 |
| 期货业务 |
24.46亿元 |
31.16% |
4.82% |
| 自营投资业务 |
23.11亿元 |
29.45% |
92.81% |
| 财富信用业务 |
16.96亿元 |
21.61% |
41.29% |
| 其他业务 |
11.58亿元 |
14.76% |
- |
| 国际业务 |
2.37亿元 |
3.02% |
8.17% |
本期净利润为22.46亿元，去年同期18.68亿元，同比增长20.17%。
净利润同比增长的原因是（1）公允价值变动收益本期为4.57亿元，去年同期为-2.87亿元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为23.45亿元，去年同期为17.38亿元，同比大幅增长；（3）主营业务利润本期为27.51亿元，去年同期为22.00亿元，同比增长。
净利润从2021年年度到2022年年度呈现下降趋势，从19.11亿元下降到17.35亿元，而2022年年度到2024年年度呈现上升状态，从17.35亿元增长到22.46亿元。
主要财务数据表
| |
本期报告 |
上年同期 |
同比增减 |
| 营业总收入 |
78.48亿元 |
63.55亿元 |
23.49% |
| 营业成本 |
|
|
- |
| 销售费用 |
|
|
- |
| 管理费用 |
28.27亿元 |
24.31亿元 |
16.29% |
| 财务费用 |
|
|
- |
| 研发费用 |
|
|
- |
| 所得税费用 |
4.95亿元 |
3.26亿元 |
51.79% |
2024年年度主营业务利润为27.51亿元，去年同期为22.00亿元，同比增长25.07%。
虽然管理费用本期为28.27亿元，同比增长16.29%，不过营业总收入本期为78.48亿元，同比增长23.49%，推动主营业务利润同比增长。
国元证券2024年年度非主营业务利润为28.12亿元，去年同期为14.59亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| |
金额 |
占净利润比例 |
去年同期 |
同比增减 |
| 主营业务利润 |
27.51亿元 |
122.52% |
22.00亿元 |
25.07% |
| 投资收益 |
23.45亿元 |
104.45% |
17.38亿元 |
34.90% |
| 公允价值变动收益 |
4.57亿元 |
20.36% |
-2.87亿元 |
259.32% |
| 其他 |
3,862.47万元 |
1.72% |
2,994.28万元 |
29.00% |
| 净利润 |
22.46亿元 |
100.00% |
18.68亿元 |
20.17% |
2024年年度，国元证券净现金流为79.23亿元，去年同期为-36.76亿元，由负转正。
虽然投资支付的现金本期为38.69亿元，同比大幅增长12.90倍；
但是（1）回购业务资金净增加额本期为130.41亿元，同比增长130.41亿元；（2）偿还债务支付的现金本期为434.06亿元，同比小幅下降4.84%；（3）从其他金融机构或银行借入的短期资金净增加的金额本期为27.60亿元，同比大幅增长2.54倍。
2024年年度，企业资产负债率为78.47%，去年同期为73.96%，同比小幅增长了4.51%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从65.91%增长至78.47%。
资产负债率同比小幅增长主要是无息息负债的小幅下降。
国元证券负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了22.09亿元，去年同期流出2.39亿元，同比大幅增长。主要是由于投资支付的现金本期为38.69亿元，同比大幅增长。
有息负债从2020年年度到2024年年度近5年呈现上升趋势。有息负债的持续上升说明公司负债结构趋于恶化，会导致公司财务费用的上涨。
近五期偿债能力指标汇总
|
2024年年报 |
2024年三季报 |
2024年中报 |
2024年一季报 |
2023年年报 |
| 资产负债率(%) |
78.47 |
73.96 |
74.55 |
71.81 |
65.91 |
| EBITDA 利息保障倍数 |
1.28 |
1.48 |
2.16 |
3.83 |
1.04 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 |
0.30 |
-0.84 |
1.13 |
-0.78 |
0.17 |
| 货币资金/短期债务 |
2.85 |
4.05 |
8.34 |
12.99 |
4.89 |
经营活动现金流净额/短期债务为0.30，去年同期为-0.84，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
另外EBITDA利息保障倍数为1.28，去年同期为1.04，利息保障倍数一直很低。
国元证券属于证券行业，为非银行金融业的核心组成部分。 证券行业近三年受注册制改革、资本市场双向开放及金融科技驱动，整体规模稳步扩张，2024年全行业营收超5000亿元，年复合增长率约6%。未来行业集中度将持续提升，头部券商通过并购整合扩大优势，财富管理及跨境业务成为增长核心，预计2025年资管业务规模占比将突破25%。
国元证券位列国内券商第二梯队，2024年综合实力排名第20-25位，区域优势显著，在安徽省经纪业务市占率超40%，投行业务聚焦新兴产业但撤否率较高，财富管理业务规模近三年年均增长12%。
