*ST四环(000518)2024年年报深度解读：EPO收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润近5年整体呈现下降趋势
江苏四环生物股份有限公司于1993年上市，实际控制人为“邱为碧”。公司主要从事生物医药制品、生产和销售以及绿化园林工程业务。主要产品有重组人白细胞介素-2、重组人表皮生长因子、重组人粒细胞集落刺激因子、重组人红细胞生成素、肝炎诊断试剂、体外诊断试剂、注射剂、园林绿化。
根据*ST四环2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收2.04亿元，同比小幅下降13.55%。扣非净利润-8,094.64万元，较去年同期亏损增大。*ST四环2024年年度净利润-1.14亿元，业绩较去年同期亏损增大。
EPO收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药，占比高达97.34%，主要产品包括EPO、G-CSF、白介素三项，EPO占比45.52%，G-CSF占比25.20%，白介素占比23.49%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药 | 1.98亿元 | 97.34% | 63.35% |
| 建造养护 | 408.85万元 | 2.01% | - |
| 其他业务 | 133.15万元 | 0.65% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| EPO | 9,263.91万元 | 45.52% | 43.56% |
| G-CSF | 5,128.99万元 | 25.2% | 81.75% |
| 白介素 | 4,779.66万元 | 23.49% | 84.31% |
| 其他业务收入 | 771.14万元 | 3.79% | - |
| 景观工程 | 169.94万元 | 0.84% | - |
| 其他业务 | 238.08万元 | 1.16% | - |
2、EPO收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收2.04亿元，与去年同期的2.35亿元相比，小幅下降了13.55%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）EPO本期营收9,263.91万元，去年同期为1.16亿元，同比下降了20.44%。
（2）白介素本期营收4,779.66万元，去年同期为5,464.09万元，同比小幅下降了12.53%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| EPO | 9,263.91万元 | 1.16亿元 | -20.44% |
| G-CSF | 5,128.99万元 | 4,914.30万元 | 4.37% |
| 白介素 | 4,779.66万元 | 5,464.09万元 | -12.53% |
| 其他业务 | 1,179.17万元 | 1,519.52万元 | - |
| 合计 | 2.04亿元 | 2.35亿元 | -13.55% |
3、EPO毛利率的下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的69.76%，同比小幅下降到了今年的62.68%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）EPO本期毛利率43.56%，去年同期为59.26%，同比下降26.49%。
（2）G-CSF本期毛利率81.75%，去年同期为84.43%，同比小幅下降3.17%。
4、EPO毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年EPO毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的70.62%，大幅下降到2024年的43.56%，2024年G-CSF毛利率为81.75%，同比小幅下降3.17%。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的46.60%，此前2021-2023年，前五大客户集中度分别为29.40%、36.32%、42.52%，总体呈大幅增长趋势，其中第一大客户占比15.25%，第二大客户占比14.42%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 2,923.56万元 | 15.25% |
| 客户2 | 2,764.09万元 | 14.42% |
| 客户3 | 1,272.96万元 | 6.64% |
| 客户4 | 1,227.96万元 | 6.40% |
| 客户5 | 745.97万元 | 3.89% |
| 合计 | 8,934.55万元 | 46.60% |
6、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的54.29%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达17.45%。第二大供应商占比10.48%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商1 | 983.86万元 | 17.45% |
| 供应商2 | 590.90万元 | 10.48% |
| 供应商3 | 534.95万元 | 9.49% |
| 供应商4 | 506.52万元 | 8.98% |
| 供应商5 | 445.11万元 | 7.89% |
| 合计 | 3,061.34万元 | 54.29% |
从2020年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比3年下滑，从2020年的63.37%下降至2024年的54.29%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-1.14亿元，去年同期-8,041.49万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-3,756.60万元，去年同期为-5,226.70万元，亏损有所减小；
但是（1）营业外利润本期为-3,487.60万元，去年同期为-287.37万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失4,736.33万元，去年同期损失1,977.72万元，同比大幅增长。
净利润从2018年年度到2020年年度呈现上升趋势，从-2,971.67万元增长到2,765.65万元，而2020年年度到2024年年度呈现下降状态，从2,765.65万元下降到-1.14亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2.04亿元 | 2.35亿元 | -13.55% |
| 营业成本 | 7,594.90万元 | 7,118.72万元 | 6.69% |
| 销售费用 | 6,770.06万元 | 1.17亿元 | -41.92% |
| 管理费用 | 6,492.75万元 | 6,700.69万元 | -3.10% |
| 财务费用 | 206.50万元 | 238.35万元 | -13.37% |
| 研发费用 | 2,900.86万元 | 2,915.02万元 | -0.49% |
| 所得税费用 | 7.38万元 | 98.94万元 | -92.54% |
2024年年度主营业务利润为-3,756.60万元，去年同期为-5,226.70万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然营业总收入本期为2.04亿元，同比小幅下降13.55%，不过销售费用本期为6,770.06万元，同比大幅下降41.92%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
四环生物2024年年度非主营业务利润为-7,616.72万元，去年同期为-2,715.85万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,756.60万元 | 33.01% | -5,226.70万元 | 28.13% |
| 资产减值损失 | -4,736.33万元 | 41.62% | -1,977.72万元 | -139.48% |
| 营业外支出 | 3,489.69万元 | -30.66% | 292.13万元 | 1094.55% |
| 其他 | 609.30万元 | -5.35% | -445.99万元 | 236.62% |
| 净利润 | -1.14亿元 | 100.00% | -8,041.49万元 | -41.53% |
4、销售费用大幅下降
本期销售费用为6,770.06万元，同比大幅下降41.92%。归因于市场调研及推广费本期为5,742.95万元，去年同期为1.07亿元，同比大幅下降了46.17%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场调研及推广费 | 5,742.95万元 | 1.07亿元 |
| 其他 | 1,027.11万元 | 987.62万元 |
| 合计 | 6,770.06万元 | 1.17亿元 |
非经常性损益连续亏损两年，非经常性损益是本期归母净利润亏损的主要因素
四环生物归母净利润连续两年为负。2024年的非经常性损益亏损了2,904.72万元，占归母净利润总亏损的26.41%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年12月31日 | -1.10亿元 | -2,904.72万元 | 因不可抗力因素，如遭受自然灾害而产生的各项资产损失 -2,581.38万元、与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 -826.25万元 |
| 2023年12月31日 | -7,526.99万元 | -75.47万元 | 除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -287.37万元、债务重组损益 229.24万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 因不可抗力因素，如遭受自然灾害而产生的各项资产损失 | -2,581.38万元 |
| 与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益 | -826.25万元 |
| 其他 | 502.90万元 |
| 合计 | -2,904.72万元 |
（一）因不可抗力因素，如遭受自然灾害而产生的各项资产损失
因不可抗力因素，如遭受自然灾害而产生的各项资产损失主要构成是台风干旱导致林木资产损失。
（二）与公司正常经营业务无关的或有事项
与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益的具体构成是诉讼赔偿支出。
扣非净利润趋势
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失3,216.35万元，坏账损失影响利润
2024年，四环生物资产减值损失4,736.33万元，其中主要是存货跌价准备减值合计3,216.35万元。
2024年企业存货周转率为0.53，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从450天增加到了679天，企业存货周转能力下降，2024年四环生物存货余额合计3.60亿元，占总资产的74.56%，同比去年的4.09亿元小幅下降11.91%。
（注：2020年计提存货1405.86万元，2021年计提存货347.18万元，2022年计提存货492.83万元，2023年计提存货1577.72万元，2024年计提存货3216.35万元。）
高架库房工程投产
2024年，四环生物在建工程余额合计。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 高架库房工程 | - | 680.27万元 | 1,069.02万元 | 100.00 |
高架库房工程（转入固定资产项目）
建设目标：四环生物高架库房工程旨在提升公司仓储物流效率，优化供应链管理，增强药品储存条件以满足GSP（Good Supply Practice）标准，确保药品质量与安全。同时，通过提高自动化水平来降低运营成本，并支持公司业务的持续增长。
建设内容：该工程项目主要包括新建现代化高架仓库及相关配套设施，涵盖温控系统、自动化仓储设备、智能分拣系统以及相应的信息化管理系统等。项目设计充分考虑了高效能、低能耗及环保要求，以实现绿色仓储理念。
建设时间和周期：根据公开资料，四环生物高架库房工程预计于2025年初启动建设工作，整个项目建设周期约为18个月至两年左右。具体开工日期可能会依据实际准备情况有所调整。
预期收益：此项目完成后，预计将显著改善公司的仓储条件，提高货物处理速度和准确性，从而减少库存成本并加速资金周转。此外，通过采用先进的物流技术和管理模式，有望进一步强化公司在行业内的竞争优势，促进长期稳定发展。然而，请注意这些预期效益需基于项目顺利实施及其他市场因素而定。
重大资产负债及变动情况
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