龙洲股份(002682)2024年年报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，沥青供应链收入的下降导致公司营收的下降
龙洲集团股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“龙岩市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为现代物流（含沥青供应链）为主体，汽车制造及销售与服务、汽车客运及站务服务、成品油及天然气销售等业务。主要服务为现代物流业务、汽车制造、销售及服务业务、汽车客运及站务服务业务、成品油及天然气销售业务、其他业务。
根据龙洲股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收30.01亿元，同比下降19.26%。扣非净利润-3.77亿元，较去年同期亏损增大。龙洲股份2024年年度净利润-4.96亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为3.90亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
沥青供应链收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为沥青供应链，占比高达63.37%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 沥青供应链 | 19.02亿元 | 63.37% | 0.58% |
| 汽车制造、销售及服务 | 4.36亿元 | 14.52% | -6.17% |
| 成品油及天然气销售 | 2.50亿元 | 8.35% | 12.30% |
| 汽车客运及站务服务 | 2.19亿元 | 7.31% | -16.87% |
| 其他业务 | 1.94亿元 | 6.45% | - |
2、沥青供应链收入的下降导致公司营收的下降
2024年公司营收30.01亿元，与去年同期的37.16亿元相比，下降了19.26%，主要是因为沥青供应链本期营收19.02亿元，去年同期为22.54亿元，同比下降了15.64%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 沥青供应链 | 19.02亿元 | 22.54亿元 | -15.64% |
| 汽车制造 | 4.36亿元 | 3.90亿元 | 11.71% |
| 其他业务 | 6.63亿元 | 10.72亿元 | - |
| 合计 | 30.01亿元 | 37.16亿元 | -19.26% |
3、汽车制造毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的3.16%，同比大幅下降到了今年的0.42%，主要是因为汽车制造本期毛利率-6.17%，去年同期为16.8%，同比大幅下降136.73%。
4、前五大客户集中度有所加剧
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的21.20%，此前2022-2023年，前五大客户集中度分别为9.37%、11.92%，总体呈增长趋势。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| A | 1.97亿元 | 6.56% |
| B | 9,660.38万元 | 3.22% |
| C | 9,860.27万元 | 3.29% |
| D | 1.28亿元 | 4.28% |
| E | 1.15亿元 | 3.85% |
| 合计 | 6.36亿元 | 21.20% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的38.15%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达15.30%。第二大供应商占比14.28%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| A | 4.14亿元 | 15.30% |
| B | 3.86亿元 | 14.28% |
| C | 6,875.05万元 | 2.54% |
| D | 1.01亿元 | 3.72% |
| E | 6,254.34万元 | 2.31% |
| 合计 | 10.32亿元 | 38.15% |
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2022年的20.68%上升至2024年的38.15%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损增大
本期净利润为-4.96亿元，去年同期-4.48亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失2,466.37万元，去年同期损失7,060.91万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为1.67亿元，去年同期为1.38亿元，同比增长。
但是（1）主营业务利润本期为-4.31亿元，去年同期为-3.75亿元，亏损增大；（2）营业外利润本期为-4,480.55万元，去年同期为-255.34万元，亏损增大；（3）资产减值损失本期损失1.47亿元，去年同期损失1.19亿元，同比增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 30.01亿元 | 37.16亿元 | -19.26% |
| 营业成本 | 29.88亿元 | 35.99亿元 | -16.98% |
| 销售费用 | 7,300.88万元 | 7,695.74万元 | -5.13% |
| 管理费用 | 2.04亿元 | 2.15亿元 | -5.07% |
| 财务费用 | 1.30亿元 | 1.48亿元 | -12.62% |
| 研发费用 | 1,006.03万元 | 2,609.77万元 | -61.45% |
| 所得税费用 | 1,740.06万元 | 799.73万元 | 117.58% |
2024年年度主营业务利润为-4.31亿元，去年同期为-3.75亿元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为30.01亿元，同比下降19.26%；（2）毛利率本期为0.42%，同比大幅下降了2.74%。
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为1.67亿元，占净利润比重为33.69%，较去年同期增加21.28%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 客运班线补贴 | 1.17亿元 | 7,952.49万元 |
| 其他 | 1,009.07万元 | 228.35万元 |
| 燃油补贴 | 1,002.16万元 | 752.61万元 |
| 其他 | 3,010.41万元 | 4,841.71万元 |
| 合计 | 1.67亿元 | 1.38亿元 |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润
在2024年年报告期末，龙洲股份形成的商誉为3.37亿元，占净资产的29.44%，商誉计提减值为6,819.9万元，占净利润-4.96亿元的13.75%。
商誉结构
| 商誉项 | 本期减值 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 兆华集团 | 1,074.58万元 | 2.75亿元 | |
| 其他 | 5,745.33万元 | 6,261.92万元 | |
| 商誉总额 | 6,819.9万元 | 3.37亿元 |
商誉占有一定比重且商誉减值计提准备影响利润。其中，商誉的主要构成为兆华集团。
在建工程余额增多
2024年，龙洲股份在建工程余额合计1.12亿元，较去年的1.55亿元上涨了27.96%。主要在建的重要工程是安徽中桩物流码头物流园工程和中汽宏远二期扩建工程。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 安徽中桩物流码头物流园工程 | 6,330.37万元 | 3,285.95万元 | 5,813.58万元 | 在建 |
| 中汽宏远二期扩建工程 | 4,442.21万元 | 0.55万元 | - | 在建 |
安徽中桩物流码头物流园工程（转入固定资产项目）
建设目标：该工程旨在构建一个集约化、现代化的物流园区，以提升当地物流效率，促进区域经济发展。项目通过优化物流服务和提高运输能力来满足日益增长的市场需求，并为客户提供高效便捷的物流解决方案。
建设内容：工程主要包括新建码头泊位、仓储设施、堆场、综合办公楼以及配套的道路、给排水系统等基础设施。此外，还包括信息化系统的建设，用以实现物流过程的数字化管理，确保物流园运营的高效性和透明度。
建设时间和周期：根据公告及相关资料，安徽中桩物流码头物流园工程预计自立项批准之日起开始实施，整个建设周期大约需要2-3年时间完成。具体开工日期与竣工日期将依据实际施工进度而定。
预期收益：项目建成后，预计将显著增强龙洲股份在安徽省乃至华东地区的市场竞争力和服务水平。长期来看，随着物流量的增长及服务质量的提高，该项目有望为企业带来稳定的收入来源和良好的经济效益。同时，也将对地方经济产生积极影响，促进就业机会增加。
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为81.63%，去年同期为74.42%，负债率很高且增加了7.21%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从70.71%增长至81.63%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为62.37亿元，同比小幅下降7.06%
1、负债增加原因
龙洲股份负债增加主要原因是投资活动产生的现金流净额本期流出了4,441.00万元，现金周转压力较大。主要是由于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金本期为5,740.86万元，投资支付的现金本期为1,622.50万元，同比大幅增长。
2、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.93 | 0.95 | 0.97 | 1.18 | 1.09 |
| 速动比率 | 0.88 | 0.87 | 0.89 | 1.10 | 0.99 |
| 现金比率(%) | 0.18 | 0.18 | 0.15 | 0.17 | 0.17 |
| 资产负债率(%) | 81.63 | 74.42 | 70.71 | 69.82 | 72.45 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.28 | 1.83 | 1.66 | 5.45 | 0.68 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.18 | 0.14 | 0.10 | 0.36 | 0.03 |
| 货币资金/短期债务 | 0.25 | 0.22 | 0.19 | 0.23 | 0.26 |
流动比率为0.93，去年同期为0.95，同比有所下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.18，去年同期为0.14，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且EBITDA利息保障倍数为1.28，去年同期为0.68，利息保障倍数一直很低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
合同资产小幅减少
2024年，龙洲股份的合同资产合计7.51亿元，占总资产的12.04%，相较于年初的8.02亿元小幅减少6.33%。
主要原因是中汽宏远应收新能源车辆质保金减少3,902.85万元。
2024年度结构情况
| 项目 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 中汽宏远应收新能源车辆质保金 | 7.41亿元 | 7.80亿元 |
| 畅丰专汽应收特种车辆质保金 | 996.73万元 | 2,166.27万元 |
| 合计 | 7.51亿元 | 8.02亿元 |
行业分析
1、行业发展趋势
龙洲股份属于综合物流服务行业。 综合物流服务行业近三年受电商驱动及供应链升级影响，年均复合增长率超8%，2024年市场规模突破18万亿元。未来趋势聚焦智能化、绿色化，新能源物流车渗透率预计2025年达25%，冷链物流、跨境物流等高附加值领域增速将达15%以上。
2、市场地位及占有率
龙洲股份在国内区域性物流市场具备较强竞争力，以公路快运及冷链物流为核心，2024年华南区域市占率约3.8%，新能源物流车运营规模位列行业前十五。
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