XD宁波韵(600366)2024年年报深度解读：钕铁硼毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
宁波韵升股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“竺韵德”。公司专业从事钕铁硼永磁材料的研发、制造和销售。公司的主要产品为钕铁硼成品、伺服电机。
根据XD宁波韵2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收50.42亿元，同比小幅下降6.11%。扣非净利润9,782.21万元，扭亏为盈。XD宁波韵2024年年度净利润9,571.70万元，业绩扭亏为盈。
钕铁硼毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主营业务为钕铁硼。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 钕铁硼 | 45.56亿元 | 90.37% | 14.54% |
| 其他业务 | 4.85亿元 | 9.63% | 1.09% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 钕铁硼 | 45.56亿元 | 90.37% | 14.54% |
| 其他业务 | 4.85亿元 | 9.63% | 1.09% |
2、钕铁硼收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收50.41亿元，与去年同期的53.69亿元相比，小幅下降了6.11%，主要是因为钕铁硼本期营收45.56亿元，去年同期为46.76亿元，同比下降了2.56%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 钕铁硼 | 45.56亿元 | 46.76亿元 | -2.56% |
| 其他业务 | 4.85亿元 | 6.93亿元 | - |
| 合计 | 50.41亿元 | 53.69亿元 | -6.11% |
3、钕铁硼毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的6.18%，同比大幅增长到了今年的13.25%，主要是因为钕铁硼本期毛利率14.54%，去年同期为6.06%，同比大幅增长139.93%。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比小幅降低6.11%，净利润扭亏为盈
2024年年度，宁波韵升营业总收入为50.42亿元，去年同期为53.69亿元，同比小幅下降6.11%，净利润为9,571.70万元，去年同期为-2.27亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然信用减值损失本期损失3,354.58万元，去年同期收益8,144.38万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为8,882.89万元，去年同期为-3.70亿元，扭亏为盈。
净利润从2021年年度到2023年年度呈现下降趋势，从5.10亿元下降到-2.27亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-2.27亿元增长到9,571.70万元。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 50.42亿元 | 53.69亿元 | -6.11% |
| 营业成本 | 43.74亿元 | 50.38亿元 | -13.18% |
| 销售费用 | 8,572.59万元 | 8,977.85万元 | -4.51% |
| 管理费用 | 2.58亿元 | 2.37亿元 | 8.53% |
| 财务费用 | -869.68万元 | 2,045.73万元 | -142.51% |
| 研发费用 | 2.06亿元 | 3.14亿元 | -34.45% |
| 所得税费用 | -1,982.97万元 | -7,457.41万元 | 73.41% |
2024年年度主营业务利润为8,882.89万元，去年同期为-3.70亿元，扭亏为盈。
虽然营业总收入本期为50.42亿元，同比小幅下降6.11%，不过毛利率本期为13.25%，同比大幅增长了7.07%，推动主营业务利润扭亏为盈。
3、研发费用大幅下降
本期研发费用为2.06亿元，同比大幅下降34.45%。研发费用大幅下降的原因是：
（1）直接投入本期为1.03亿元，去年同期为1.69亿元，同比大幅下降了38.85%。
（2）长期资产折旧摊销本期为2,269.83万元，去年同期为4,781.90万元，同比大幅下降了52.53%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 直接投入 | 1.03亿元 | 1.69亿元 |
| 职工薪酬 | 7,642.24万元 | 8,708.28万元 |
| 长期资产折旧摊销 | 2,269.83万元 | 4,781.90万元 |
| 其他 | 298.35万元 | 952.53万元 |
| 合计 | 2.06亿元 | 3.14亿元 |
4、净现金流同比大幅下降3.29倍
2024年年度，宁波韵升净现金流为-2.62亿元，去年同期为-6,115.46万元，较去年同期大幅下降3.29倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收回投资收到的现金 | 7.73亿元 | -55.57% | 偿还债务支付的现金 | 11.02亿元 | -55.19% |
| 取得借款收到的现金 | 9.25亿元 | -46.40% | 投资支付的现金 | 7.43亿元 | -61.55% |
| 支付的其他与投资活动有关的现金 | 6.94亿元 | - |
金融投资产生的轻微亏损
金融投资6.32亿元，收益却为-3,917.53万元，投资种类比较多
在2024年报告期末，宁波韵升用于金融投资的资产为6.32亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-3,917.53万元，占净利润9,571.7万元的-40.93%。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 理财产品 | 3.05亿元 |
| 以公允价值计量变动计入当期损益的金融资产 | 2.28亿元 |
| 其他 | 9,913.73万元 |
| 合计 | 6.32亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 其他非流动金融资产 | -4,375.29万元 |
| 其他 | 457.75万元 | |
| 合计 | -3,917.53万元 |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为5,838.96万元，占净利润比重为61.00%，较去年同期减少7.97%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 增值税相关减免 | 4,012.13万元 | 538.20万元 |
| 与收益相关的政府补助 | 1,598.71万元 | 5,565.22万元 |
| 与资产相关的政府补助 | 205.40万元 | 205.40万元 |
| 个税手续费 | 22.73万元 | 35.89万元 |
| 合计 | 5,838.96万元 | 6,344.71万元 |
应收账款坏账损失影响利润
2024年，企业应收账款合计15.03亿元，占总资产的16.66%，相较于去年同期的17.81亿元减少15.60%。
2024年，企业信用减值损失3,354.58万元，其中主要是应收账款坏账准备2,878.99万元。
存货周转率大幅提升，存货跌价损失大幅拉低利润
坏账损失7,610.68万元，大幅拉低利润
2024年，宁波韵升资产减值损失7,742.06万元，导致企业净利润从盈利1.73亿元下降至盈利9,571.70万元，其中主要是存货跌价准备减值合计7,610.68万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 9,571.70万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -7,742.06万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -7,610.68万元 |
其中，产成品，发出商品本期分别计提3,890.28万元，2,768.83万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 产成品 | 3,890.28万元 |
| 发出商品 | 2,768.83万元 |
目前，产成品，发出商品的账面价值仍分别为3.46亿元，2.15亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为3.28，在2023年到2024年宁波韵升存货周转率从2.36大幅提升到了3.28，存货周转天数从152天减少到了109天。2024年宁波韵升存货余额合计14.01亿元，占总资产的16.80%，同比去年的16.76亿元大幅下降16.43%。
（注：2020年计提存货1953.02万元，2021年计提存货3900.93万元，2022年计提存货6662.63万元，2023年计提存货4905.47万元，2024年计提存货7610.68万元。）
追加投入包头年产15000吨高性能稀土永磁材料智能制造项目
2024年，宁波韵升在建工程余额合计3.31亿元，较去年的2.53亿元大幅增长了30.74%。主要在建的重要工程是包头年产15000吨高性能稀土永磁材料智能制造项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 包头年产15000吨高性能稀土永磁材料智能制造项目 | 2.89亿元 | 8,600.00万元 | - | 93.62 |
| 零星工程 | 3,452.27万元 | 2,956.49万元 | 2,901.00万元 |
包头年产15000吨高性能稀土永磁材料智能制造项目（大额新增投入项目）
建设目标：包头韵升科技发展有限公司作为实施主体，将通过新建厂房及配套设施，购置先进的生产设备及配套辅助设备，建设年产15,000吨高性能稀土永磁材料智能制造生产线。该项目旨在扩大高性能钕铁硼毛坯产能，重点满足新能源汽车、工业电机、风力发电、3C消费电子、节能家电等下游领域的需求，以应对日益增长的市场需求并提升公司的市场竞争力。
建设内容：项目包括新建生产厂房及配套设施74,968.00㎡；购置气流磨、混粉机、磁场压机、烧结炉、氢碎炉、抛丸机、烧结扩散炉、连续铸片炉、制氮装置、永磁材料精密测量系统等先进生产及检测设备，以及环保设备、配电设备等辅助配套设备；劳动定员565人，涵盖一线员工、辅助员工及生产管理员工。
建设时间和周期：本项目的计划建设周期为24个月，从动工到建成投产需要36个月。项目用地已取得包头稀土高新技术产业开发区不动产登记局签发的不动产权证书，土地使用权面积分别为54,669.97㎡和31,810.17㎡，项目实施地为包头稀土高新技术产业开发区稀土路8号。
预期收益：项目完全达产后，预计财务内部收益率（税后）为13.34%，静态投资回收期（税后）为9.28年（含2年建设期）。这将显著提升公司的钕铁硼毛坯产能，结合公司较充裕的后道加工能力，整体提升公司高性能烧结钕铁硼成品产能，增强市场竞争力和整体盈利能力。
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