维康药业(300878)2024年年报深度解读：中西成药收入的下降导致公司营收的大幅下降，非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）弥补归母净利润的损失
浙江维康药业股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“刘忠良”。公司主营业务为现代中药及西药的研发、生产和销售，主要产品包括银黄滴丸、骨刺胶囊、枫蓼肠胃康分散片、益母草软胶囊等中成药以及罗红霉素软胶囊等西药，生产剂型包括硬胶囊剂、片剂、颗粒剂、软胶囊剂、丸剂（滴丸）。
根据维康药业2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收3.51亿元，同比大幅下降32.41%。扣非净利润-2.39亿元，较去年同期亏损增大。维康药业2024年年度净利润-1.45亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2023年、2024年。
中西成药收入的下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是医药制造，一块是医药批发零售，主要产品包括中西成药和中药饮片两项，其中中西成药占比71.03%，中药饮片占比13.95%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造 | 2.03亿元 | 57.79% | 42.23% |
| 医药批发零售 | 1.44亿元 | 41.01% | 31.50% |
| 其他业务 | 419.12万元 | 1.19% | 71.96% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 中西成药 | 2.49亿元 | 71.03% | 36.92% |
| 中药饮片 | 4,900.42万元 | 13.95% | 45.87% |
| 其他 | 3,478.26万元 | 9.9% | 37.02% |
| 保健食品 | 1,000.54万元 | 2.85% | 21.85% |
| 其他业务 | 796.73万元 | 2.27% | - |
2、中西成药收入的下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收3.51亿元，与去年同期的5.20亿元相比，大幅下降了32.41%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）中西成药本期营收2.49亿元，去年同期为3.46亿元，同比下降了27.83%。
（2）中药饮片本期营收4,900.42万元，去年同期为1.01亿元，同比大幅下降了51.43%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 中西成药 | 2.49亿元 | 3.46亿元 | -27.83% |
| 中药饮片 | 4,900.42万元 | 1.01亿元 | -51.43% |
| 其他业务 | 5,275.54万元 | 7,310.70万元 | - |
| 合计 | 3.51亿元 | 5.20亿元 | -32.41% |
3、中西成药毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的50.39%，同比下降到了今年的38.18%，主要是因为中西成药本期毛利率36.92%，去年同期为61.05%，同比大幅下降39.52%。
4、中西成药毛利率持续下降
值得一提的是，中西成药在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2020-2024年中西成药毛利率呈大幅下降趋势，从2020年的74.77%，大幅下降到2024年的36.92%。
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比增加
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从25.85%上升至29.21%，增加12%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降32.41%，净利润亏损持续增大
2024年年度，维康药业营业总收入为3.51亿元，去年同期为5.20亿元，同比大幅下降32.41%，净利润为-1.45亿元，去年同期为-710.03万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然投资收益本期为9,111.41万元，去年同期为1,258.43万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.60亿元，去年同期为-4,005.13万元，亏损增大；（2）资产减值损失本期损失9,025.93万元，去年同期损失73.70万元，同比大幅增长。
净利润从2015年年度到2020年年度呈现上升趋势，从5,002.37万元增长到1.36亿元，而2020年年度到2024年年度呈现下降状态，从1.36亿元下降到-1.45亿元。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.51亿元 | 5.20亿元 | -32.41% |
| 营业成本 | 2.17亿元 | 2.57亿元 | -15.55% |
| 销售费用 | 2.01亿元 | 2.08亿元 | -3.65% |
| 管理费用 | 6,113.84万元 | 4,123.61万元 | 48.26% |
| 财务费用 | 625.75万元 | 756.21万元 | -17.25% |
| 研发费用 | 1,418.59万元 | 4,279.82万元 | -66.85% |
| 所得税费用 | -1,339.76万元 | 42.36万元 | -3262.66% |
2024年年度主营业务利润为-1.60亿元，去年同期为-4,005.13万元，较去年同期亏损增大。
虽然研发费用本期为1,418.59万元，同比大幅下降66.85%，不过（1）营业总收入本期为3.51亿元，同比大幅下降32.41%；（2）毛利率本期为38.18%，同比下降了12.34%，导致主营业务利润亏损增大。
3、费用情况
2024年公司营收3.51亿元，同比大幅下降32.41%，虽然营收在下降，但是管理费用却在增长。
1）研发费用大幅下降
本期研发费用为1,418.59万元，同比大幅下降66.85%。归因于技术开发费本期为174.96万元，去年同期为2,852.85万元，同比大幅下降了93.87%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 人员人工 | 846.27万元 | 1,035.94万元 |
| 技术开发费 | 174.96万元 | 2,852.85万元 |
| 直接投入 | 173.06万元 | 132.10万元 |
| 其他 | 224.31万元 | 258.93万元 |
| 合计 | 1,418.59万元 | 4,279.82万元 |
2）管理费用大幅增长
本期管理费用为6,113.84万元，同比大幅增长48.26%。管理费用大幅增长的原因是：
（1）折旧及摊销本期为2,985.21万元，去年同期为1,402.88万元，同比大幅增长了112.79%。
（2）中介费本期为563.83万元，去年同期为247.27万元，同比大幅增长了128.02%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 折旧及摊销 | 2,985.21万元 | 1,402.88万元 |
| 职工薪酬 | 1,978.10万元 | 1,879.81万元 |
| 中介费 | 563.83万元 | 247.27万元 |
| 其他 | 586.70万元 | 593.64万元 |
| 合计 | 6,113.84万元 | 4,123.61万元 |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）弥补归母净利润的损失
维康药业2024年的归母净利润亏损了1.47亿元，而非经常性损益盈利了9,151.01万元，弥补了归母净利润的损失，使得账面好看了一点。
本期非经常性损益项目概览表：
2024年的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分） | 8,793.72万元 |
| 其他 | 357.29万元 |
| 合计 | 9,151.01万元 |
非流动性资产处置损益（包括已计提资产减值准备的冲销部分）
本期非流动资产处置损益主要是处置子公司的股权，具体信息如下表:
处置子公司收益的主要构成
| 子公司名称 | 股权处置价款 | 股权处置比例（%） | 股权处置方式 | 丧失控制权的时点 | 处置收益 |
|---|---|---|---|---|---|
| 维康零售公司 | 9,074.37万元 | 100.00% | 转让 | 2024年08月25日 | 7,854.62万元 |
本期以9,074.37万元出售维康零售公司100.00%，获得收益7,854.62万元，此时已完全出售该子公司股权。
扣非净利润趋势
存货周转率持续下降
2024年企业存货周转率为2.58，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从60天增加到了139天，企业存货周转能力下降，2024年维康药业存货余额合计1.18亿元，占总资产的7.64%，同比去年的1.54亿元大幅下降23.06%。
（注：2021年计提存货3527.88元，2023年计提存货59.85万元，2024年计提存货629.50万元。）
大健康产业园二期投产
2024年，维康药业在建工程余额合计5,509.80万元。主要在建的重要工程是智能化空心胶囊生产线。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 智能化空心胶囊生产线 | 2,193.15万元 | 2,193.15万元 | - | 45.00% |
| 大健康产业园二期 | - | 1.15亿元 | 3.80亿元 | 100.00% |
智能化空心胶囊生产线（大额新增投入项目）
建设目标：构建一条集自动化、信息化和智能化于一体的现代化空心胶囊生产线，旨在提升生产效率与产品质量，减少人工干预，降低运营成本，并增强市场竞争力。通过引入先进的制造技术，实现对生产流程的全面优化升级。
建设内容：主要包括智能生产设备采购安装、生产管理系统搭建、质量检测系统集成等关键环节。其中，将采用机器人自动包装、在线监控与实时数据分析等技术手段，确保产品从原料投入到成品输出全过程的可控性与可追溯性。
建设时间和周期：根据行业惯例，此类项目从规划至投产通常需要12-24个月左右的时间。考虑到前期准备工作如方案设计、设备选型等所需时长，以及后期调试运行阶段，预计整个建设项目可能将持续约两年左右。
预期收益：项目完成后，预计将显著提高公司的产能规模与经济效益，同时改善工作环境，减轻员工劳动强度。此外，随着生产效率的提升及成本的有效控制，有望为公司带来更高的利润率，进一步巩固其在医药制造领域的领先地位。然而，具体的财务指标（如投资回报率）需依据实际投入成本与市场情况而定。
行业分析
1、行业发展趋势
维康药业属于中药行业，专注于中成药、化学药及医药流通领域的研发、生产和销售。 中药行业近三年受政策支持及健康消费升级驱动，市场规模稳步增长，2024年整体规模突破8000亿元。未来行业将加速现代化转型，中药创新药审批提速，配方颗粒和OTC领域扩容，预计2025-2027年复合增长率超8%，老龄化及消费升级推动市场空间持续释放。
2、市场地位及占有率
维康药业为区域性中药企业，核心产品覆盖呼吸、消化等领域，但整体市场份额不足1%，在细分品类如银黄滴丸市占率约3%-5%，行业排名位于第二梯队。
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