明牌珠宝(002574)2024年年报深度解读：新能源光伏电池片产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降，归母净利润依赖于非经常性损益
浙江明牌珠宝股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“虞兔良”。公司的主营业务是中高档珠宝首饰产品的设计、研发、生产及销售，核心业务是对“明”牌珠宝品牌的连锁经营管理。公司主要产品包括黄金饰品、铂金饰品及镶嵌饰品。
根据明牌珠宝2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收39.34亿元，同比基本持平。扣非净利润-1.78亿元，由盈转亏。明牌珠宝2024年年度净利润1,768.22万元，业绩同比大幅下降88.85%。
新能源光伏电池片产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为珠宝首饰行业，占比高达77.89%，主要产品包括黄金饰品和新能源光伏电池片产品两项，其中黄金饰品占比76.14%，新能源光伏电池片产品占比15.17%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 珠宝首饰行业 | 30.64亿元 | 77.89% | 12.36% |
| 新能源光伏行业 | 6.22亿元 | 15.82% | -29.51% |
| 其他业务 | 2.48亿元 | 6.29% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 黄金饰品 | 29.95亿元 | 76.14% | 11.77% |
| 新能源光伏电池片产品 | 5.97亿元 | 15.17% | -31.30% |
| 房产营销服务 | 2.46亿元 | 6.24% | 20.99% |
| 其他 | 4,962.46万元 | 1.26% | 24.81% |
| 镶嵌饰品 | 2,429.65万元 | 0.62% | 46.70% |
| 其他业务 | 2,266.45万元 | 0.57% | - |
2、新能源光伏电池片产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的12.48%，同比大幅下降到了今年的6.21%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）新能源光伏电池片产品本期毛利率-31.3%，去年同期为-6.54%，同比大幅下降近4倍。
（2）黄金饰品本期毛利率11.77%，去年同期为11.79%，同比下降0.17%。
3、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的81.98%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达56.55%。第二大供应商占比10.07%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 23.84亿元 | 56.55% |
| 供应商二 | 4.25亿元 | 10.07% |
| 供应商三 | 2.44亿元 | 5.79% |
| 供应商四 | 2.28亿元 | 5.41% |
| 供应商五 | 1.75亿元 | 4.16% |
| 合计 | 34.57亿元 | 81.98% |
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2022年的95.10%下降至2024年的81.98%。
主营业务利润由盈转亏导致净利润同比大幅下降
1、营业总收入基本持平，净利润同比大幅降低88.85%
2024年年度，明牌珠宝营业总收入为39.34亿元，去年同期为39.37亿元，同比基本持平，净利润为1,768.22万元，去年同期为1.59亿元，同比大幅下降88.85%。
净利润同比大幅下降的原因是：
虽然所得税费用本期收益1.21亿元，去年同期支出4,913.38万元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-2.88亿元，去年同期为6,154.89万元，由盈转亏。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 39.34亿元 | 39.37亿元 | -0.08% |
| 营业成本 | 36.90亿元 | 34.46亿元 | 7.09% |
| 销售费用 | 2.75亿元 | 3.01亿元 | -8.48% |
| 管理费用 | 1.16亿元 | 9,307.85万元 | 24.79% |
| 财务费用 | 4,353.51万元 | -258.09万元 | 1786.83% |
| 研发费用 | 2,859.44万元 | 251.74万元 | 1035.87% |
| 所得税费用 | -1.21亿元 | 4,913.38万元 | -347.12% |
2024年年度主营业务利润为-2.88亿元，去年同期为6,154.89万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）财务费用本期为4,353.51万元，同比大幅增长17.87倍；（2）毛利率本期为6.21%，同比大幅下降了6.27%。
3、非主营业务利润同比增长
明牌珠宝2024年年度非主营业务利润为1.84亿元，去年同期为1.46亿元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -2.88亿元 | -1630.37% | 6,154.89万元 | -568.38% |
| 投资收益 | 9,154.97万元 | 517.75% | 3,685.09万元 | 148.43% |
| 资产减值损失 | -530.20万元 | -29.99% | - | |
| 营业外收入 | 9,762.21万元 | 552.09% | 9,101.63万元 | 7.26% |
| 营业外支出 | 2,005.01万元 | 113.39% | 217.50万元 | 821.86% |
| 其他收益 | 1,235.75万元 | 69.89% | 3,315.01万元 | -62.72% |
| 信用减值损失 | 776.48万元 | 43.91% | -1,785.56万元 | 143.49% |
| 其他 | 60.56万元 | 3.43% | 516.06万元 | -88.27% |
| 净利润 | 1,768.22万元 | 100.00% | 1.59亿元 | -88.85% |
4、费用情况
2024年公司营收39.34亿元，同比基本持平。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为4,353.51万元，去年同期为-258.09万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。归因于利息本期为4,069.52万元，去年同期为-600.68万元，同比大幅增长了近8倍。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息 | 4,069.52万元 | -600.68万元 |
| 金融机构手续费 | 131.69万元 | 192.24万元 |
| 其他 | 152.29万元 | 150.35万元 |
| 合计 | 4,353.51万元 | -258.09万元 |
2）管理费用增长
本期管理费用为1.16亿元，同比增长24.79%。
管理费用增长的原因是：
虽然物料消耗本期为240.86万元，去年同期为969.74万元，同比大幅下降了75.16%；
但是（1）工资福利费本期为4,287.89万元，去年同期为3,560.74万元，同比增长了20.42%；（2）折旧及摊销本期为1,783.90万元，去年同期为1,108.12万元，同比大幅增长了60.98%；（3）其他本期为1,076.45万元，去年同期为481.86万元，同比大幅增长了123.39%；（4）社会保险费本期为1,593.27万元，去年同期为1,101.03万元，同比大幅增长了44.71%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 工资福利费 | 4,287.89万元 | 3,560.74万元 |
| 折旧及摊销 | 1,783.90万元 | 1,108.12万元 |
| 社会保险费 | 1,593.27万元 | 1,101.03万元 |
| 中介费用 | 868.38万元 | 750.59万元 |
| 物料消耗 | 240.86万元 | 969.74万元 |
| 其他 | 2,840.84万元 | 1,817.62万元 |
| 合计 | 1.16亿元 | 9,307.85万元 |
归母净利润依赖于非经常性损益
明牌珠宝2024年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为1,797.75万元，非经常性损益为1.96亿元。
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 股权投资补偿收益 | 8,547.69万元 |
| 单独进行减值测试的应收款项减值准备转回 | 3,624.95万元 |
| 其他 | 7,419.18万元 |
| 合计 | 1.96亿元 |
（一）减值准备转回
冲回利润776.48万元，收回坏账提高利润
2024年，企业信用减值冲回利润776.48万元，其中主要是应收账款坏账损失776.48万元。
（二）减值准备转回
冲回利润776.48万元，收回坏账提高利润
2024年，企业信用减值冲回利润776.48万元，其中主要是应收账款坏账损失776.48万元。
扣非净利润趋势
对外股权投资收益逐年递增
在2024年报告期末，明牌珠宝用于对外股权投资的资产为6.63亿元，对外股权投资所产生的收益为7,823.74万元，占净利润1,768.22万元的442.46%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称瑞丰银行） | 6.51亿元 | 8,141.05万元 |
| 其他 | 1,188.99万元 | -317.31万元 |
| 合计 | 6.63亿元 | 7,823.74万元 |
1、浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司（以下简称瑞丰银行）
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 浙江绍兴瑞丰农村商业银行股份有限公司 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|
| 2024年 | 8,141.05万元 | 6.51亿元 |
| 2023年 | 7,316.69万元 | 5.52亿元 |
2、对外股权投资收益逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资收益持续增长，由2021年的-7,999.07万元增长至2024年的7,823.74万元，增长率为197.81%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2021年 | -7,999.07万元 |
| 2022年 | 1,641.81万元 |
| 2023年 | 3,333.59万元 |
| 2024年 | 7,823.74万元 |
存货周转率提升，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失530.20万元，坏账损失影响利润
2024年，明牌珠宝资产减值损失530.20万元，其中主要是存货跌价准备减值合计530.20万元。
2024年企业存货周转率为2.19，在2022年到2024年明牌珠宝存货周转率从1.78提升到了2.19，存货周转天数从202天减少到了164天。2024年明牌珠宝存货余额合计17.36亿元，占总资产的24.81%，同比去年的18.63亿元小幅下降6.83%。
（注：2020年计提存货减值289.62万元，2021年计提存货减值16.94万元，2022年计提存货减值285.18万元，2024年计提存货减值530.20万元。）
20GW新能源光伏电池片智能制造项目一期投产
2024年，明牌珠宝在建工程余额合计6,703.33万元。主要在建的重要工程是20GW新能源光伏电池片智能制造项目一期。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 20GW新能源光伏电池片智能制造项目一期 | 6,250.09万元 | 2.46亿元 | 17.61亿元 | 90% |
利息资本化金额高
2024年，明牌珠宝本期在建工程的利息资本化金额高达2,124.91万元，同期净利润仅为1,768.22万元，如果计入利息费用，其净利润则从盈利1,768.22万元变为亏损-356.68万元。
重大资产负债及变动情况
购置新增3.12亿元，无形资产大幅增长
2024年，明牌珠宝的无形资产合计4.35亿元，占总资产的6.19%，相较于年初的1.47亿元大幅增长195.40%。
2024年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 排污权 | 2.56亿元 | |
| 土地使用权 | 1.37亿元 | 9,740.66万元 |
| 其他 | 4,186.39万元 | 4,979.10万元 |
| 合计 | 4.35亿元 | 1.47亿元 |
本期购置新增3.12亿元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增3.12亿元，主要为购置新增的3.12亿元。在购置新增中，主要是排污权，合计2.69亿元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 3.12亿元 |
| 其中：排污权 | 2.69亿元 |
| 本期增加金额 | 3.12亿元 |
行业分析
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