步长制药(603858)2024年年报深度解读：心脑血管收入的下降导致公司营收的下降，净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
山东步长制药股份有限公司于2016年上市，实际控制人为“赵涛（ZHAOTAO）”。公司主要从事中成药的研发、生产和销售。主要产品为脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液、银杏蜜环口服溶液、宣肺败毒颗粒。
根据步长制药2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收110.06亿元，同比下降16.91%。扣非净利润-4.93亿元，由盈转亏。步长制药2024年年度净利润-7.02亿元，业绩由盈转亏。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2022年、2024年。本期经营活动产生的现金流净额为9.40亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
心脑血管收入的下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药行业，主要产品包括心脑血管、医疗器械、消化三项，心脑血管占比63.87%，医疗器械占比8.40%，消化占比8.21%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药行业 | 109.74亿元 | 99.71% | 59.99% |
| 其他业务 | 3,206.28万元 | 0.29% | -15.49% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 心脑血管 | 70.29亿元 | 63.87% | 64.74% |
| 医疗器械 | 9.25亿元 | 8.4% | 6.67% |
| 消化 | 9.04亿元 | 8.21% | 76.76% |
| 泌尿 | 5.86亿元 | 5.32% | 85.05% |
| 呼吸 | 5.51亿元 | 5.01% | 48.42% |
| 其他业务 | 10.11亿元 | 9.19% | - |
2、心脑血管收入的下降导致公司营收的下降
2024年公司营收110.06亿元，与去年同期的132.45亿元相比，下降了16.91%。
营收下降的主要原因是：
（1）心脑血管本期营收70.29亿元，去年同期为91.72亿元，同比下降了23.36%。
（2）其他本期营收4.75亿元，去年同期为22.57亿元，同比大幅下降了78.96%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 心脑血管 | 70.29亿元 | 91.72亿元 | -23.36% |
| 医疗器械 | 9.25亿元 | 6.49亿元 | 42.53% |
| 消化 | 9.04亿元 | - | - |
| 泌尿 | 5.86亿元 | 5.74亿元 | 2.0% |
| 呼吸 | 5.51亿元 | - | - |
| 妇科 | 5.04亿元 | 5.77亿元 | -12.68% |
| 其他 | 4.75亿元 | 22.57亿元 | -78.96% |
| 其他业务 | 3,206.28万元 | 1,661.91万元 | - |
| 合计 | 110.06亿元 | 132.45亿元 | -16.91% |
3、心脑血管毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的68.15%，同比小幅下降到了今年的59.77%，主要是因为心脑血管本期毛利率64.74%，去年同期为71.68%，同比小幅下降9.68%。
4、心脑血管毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年心脑血管毛利率呈下降趋势，从2020年的83.03%，下降到2024年的64.74%，2021-2024年医疗器械毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的17.59%，大幅下降到2024年的6.67%。
净利润由盈转亏但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比降低16.91%，净利润由盈转亏
2024年年度，步长制药营业总收入为110.06亿元，去年同期为132.45亿元，同比下降16.91%，净利润为-7.02亿元，去年同期为1.52亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为6.18亿元，去年同期为10.20亿元，同比大幅下降；（2）资产减值损失本期损失9.78亿元，去年同期损失7.01亿元，同比大幅增长；（3）所得税费用本期支出3.37亿元，去年同期支出2.43亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅下降39.45%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 110.06亿元 | 132.45亿元 | -16.91% |
| 营业成本 | 44.28亿元 | 42.18亿元 | 4.96% |
| 销售费用 | 43.23亿元 | 63.69亿元 | -32.12% |
| 管理费用 | 10.10亿元 | 9.96亿元 | 1.43% |
| 财务费用 | 1.23亿元 | 9,166.31万元 | 33.94% |
| 研发费用 | 3.45亿元 | 3.35亿元 | 3.08% |
| 所得税费用 | 3.37亿元 | 2.43亿元 | 38.90% |
2024年年度主营业务利润为6.18亿元，去年同期为10.20亿元，同比大幅下降39.45%。
虽然销售费用本期为43.23亿元，同比大幅下降32.12%，不过营业总收入本期为110.06亿元，同比下降16.91%，导致主营业务利润同比大幅下降。
3、非主营业务利润亏损增大
步长制药2024年年度非主营业务利润为-9.83亿元，去年同期为-6.25亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 6.18亿元 | -87.93% | 10.20亿元 | -39.45% |
| 资产减值损失 | -9.78亿元 | 139.17% | -7.01亿元 | -39.50% |
| 营业外支出 | 1.24亿元 | -17.58% | 4,930.05万元 | 150.43% |
| 其他收益 | 7,728.98万元 | -11.00% | 1.14亿元 | -31.98% |
| 其他 | 4,080.84万元 | -5.81% | 1,098.37万元 | 271.54% |
| 净利润 | -7.02亿元 | 100.00% | 1.52亿元 | -562.51% |
4、费用情况
2024年公司营收110.06亿元，同比下降16.91%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为1.23亿元，同比大幅增长33.94%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为1.30亿元，去年同期为1.10亿元，同比增长了17.88%。
（2）利息收入本期为752.50万元，去年同期为1,882.34万元，同比大幅下降了60.02%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1.30亿元 | 1.10亿元 |
| 减：利息收入 | -752.50万元 | -1,882.34万元 |
| 其他 | 71.31万元 | 55.51万元 |
| 合计 | 1.23亿元 | 9,166.31万元 |
2）销售费用大幅下降
本期销售费用为43.23亿元，同比大幅下降32.12%。归因于市场、学术推广费及咨询费本期为40.33亿元，去年同期为60.31亿元，同比大幅下降了33.13%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场、学术推广费及咨询费 | 40.33亿元 | 60.31亿元 |
| 其他 | 2.90亿元 | 3.38亿元 |
| 合计 | 43.23亿元 | 63.69亿元 |
12亿元的对外股权投资
在2024年报告期末，步长制药用于对外股权投资的资产为11.87亿元，对外股权投资所产生的收益为1,486.36万元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 吉林四长制药有限公司 | 6.49亿元 | 1,467.21万元 |
| 朝阳银行股份有限公司 | 4.82亿元 | 19.16万元 |
| 其他 | 5,679.19万元 | 0元 |
| 合计 | 11.87亿元 | 1,486.36万元 |
1、吉林四长制药有限公司
吉林四长制药有限公司业务性质为药品生产。
从近几年可以明显的看出，吉林四长制药有限公司在权益法下确认的投资损益里持续增长，而投资收益率由2016年的3.38%下降至2.31%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 吉林四长制药有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 49.00 | 0元 | 1,467.21万元 | 6.49亿元 |
| 2023年 | 49.00 | 0元 | 1,460.06万元 | 6.34亿元 |
| 2022年 | 49.00 | 0元 | 553.89万元 | 6.2亿元 |
| 2021年 | - | 0元 | 894.17万元 | 6.14亿元 |
| 2020年 | 49.00 | 0元 | -543.36万元 | 6.79亿元 |
| 2019年 | - | 0元 | 5,546.31万元 | 7.09亿元 |
| 2018年 | 49.00 | 0元 | 7,631.99万元 | 6.91亿元 |
| 2017年 | 49.00 | -1,399.36万元 | 8,799.59万元 | 6.93亿元 |
| 2016年 | 50.00 | 0元 | 2,454.33万元 | 7.12亿元 |
2、朝阳银行股份有限公司
朝阳银行股份有限公司业务性质为银行。
同比上期看起来，投资损益由亏转盈。
历年投资数据
| 朝阳银行股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 8.28 | 0元 | 19.16万元 | 4.82亿元 |
| 2023年 | 8.28 | 0元 | -429.98万元 | 4.82亿元 |
| 2022年 | 8.28 | 0元 | 39.68万元 | 4.86亿元 |
| 2021年 | - | 0元 | 85.32万元 | 4.91亿元 |
| 2020年 | 8.28 | 0元 | 2,316.27万元 | 5.14亿元 |
| 2019年 | - | 0元 | 924.07万元 | 4.91亿元 |
| 2018年 | 8.52 | 4.82亿元 | 0元 | 4.82亿元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2022年的11.06亿元增长至2024年的11.87亿元，增长率为7.4%。且企业的对外股权投资收益持续增长，由2022年的-111.52万元增长至2024年的1,486.36万元，增长率为1432.86%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 | 投资收益 |
|---|---|---|
| 2022年 | 11.06亿元 | -111.52万元 |
| 2023年 | 11.73亿元 | 1,219.05万元 |
| 2024年 | 11.87亿元 | 1,486.36万元 |
存货周转率持续下降，存货跌价损失影响利润
存货跌价损失7,901.26万元，坏账损失影响利润
2024年，步长制药资产减值损失9.78亿元，导致企业净利润从盈利2.75亿元下降至亏损7.02亿元，其中存货跌价准备减值合计7,901.26万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -7.02亿元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -9.78亿元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -7,901.26万元 |
其中，库存商品，在产品本期分别计提4,367.79万元，2,648.69万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 库存商品 | 4,367.79万元 |
| 在产品 | 2,648.69万元 |
目前，库存商品，在产品的账面价值仍分别为16.23亿元，5,548.37万元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为2.30，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从75天增加到了156天，企业存货周转能力下降，2024年步长制药存货余额合计46.24亿元，占总资产的24.62%，同比去年的49.30亿元小幅下降6.21%。
（注：2020年计提存货减值249.73万元，2021年计提存货减值136.33万元，2022年计提存货减值545.54万元，2023年计提存货减值4446.28万元，2024年计提存货减值7901.26万元。）
在建新药产业化基地项目
2024年，步长制药在建工程余额合计11.32亿元。主要在建的重要工程是新药产业化基地项目、北京金融街·园中园项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 新药产业化基地项目 | 5.71亿元 | 3,711.27万元 | 5,652.02万元 | 99.00 |
| 北京金融街·园中园项目 | 1.54亿元 | 213.76万元 | - | 90.00 |
| 稳心颗粒二次扩建项目 | 1.11亿元 | 266.88万元 | - | 44.53 |
| 天元二期项目 | 1.00亿元 | 8,831.36万元 | 1,616.05万元 | 52.31 |
| 杨凌药厂一期 | 8.26万元 | 373.05万元 | 1.67亿元 | 100.00 |
新药产业化基地项目（大额在建项目）
建设目标：步长制药新药产业化基地项目旨在提升公司的研发能力和生产效率，通过构建先进的药物研发平台和生产线，实现新药品种的快速转化与商业化。项目将致力于满足国内外市场对高质量创新药物的需求，同时增强企业的国际竞争力。
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