东宝生物(300239)2024年年报深度解读：销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入，明胶系列产品及副产品磷酸氢钙收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
包头东宝生物技术股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“王爱国”。公司主要从事明胶和胶原蛋白及其衍生产品的研发、设计、生产、销售。公司主要产品及服务为TOB端业务和TOC端业务。
根据东宝生物2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收8.85亿元，同比小幅下降9.19%。扣非净利润7,908.93万元，同比下降28.17%。东宝生物2024年年度净利润9,126.41万元，业绩同比下降28.35%。
明胶系列产品及副产品磷酸氢钙收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为生化制品，主要产品包括明胶系列产品及副产品磷酸氢钙和胶囊业务两项，其中明胶系列产品及副产品磷酸氢钙占比47.98%，胶囊业务占比41.43%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生化制品 | 8.85亿元 | 100.0% | 22.72% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 明胶系列产品及副产品磷酸氢钙 | 4.25亿元 | 47.98% | 25.77% |
| 胶囊业务 | 3.67亿元 | 41.43% | 20.24% |
| 胶原蛋白业务 | 5,578.63万元 | 6.3% | 25.06% |
| 其他业务 | 3,472.33万元 | 3.92% | 9.18% |
| 有机肥业务 | 316.87万元 | 0.36% | 8.30% |
2、明胶系列产品及副产品磷酸氢钙收入的大幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收8.85亿元，与去年同期的9.75亿元相比，小幅下降了9.19%，主要是因为明胶系列产品及副产品磷酸氢钙本期营收4.25亿元，去年同期为6.14亿元，同比大幅下降了30.79%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 明胶系列产品及副产品磷酸氢钙 | 4.25亿元 | 6.14亿元 | -30.79% |
| 胶囊业务 | 3.67亿元 | 3.08亿元 | 19.05% |
| 胶原蛋白业务 | 5,578.63万元 | 4,548.51万元 | 22.65% |
| 其他业务 | 3,789.20万元 | 750.04万元 | - |
| 合计 | 8.85亿元 | 9.75亿元 | -9.19% |
3、明胶系列产品及副产品磷酸氢钙毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的25.53%，同比小幅下降到了今年的22.72%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）明胶系列产品及副产品磷酸氢钙本期毛利率25.77%，去年同期为27.11%，同比小幅下降4.94%。
（2）胶囊业务本期毛利率20.24%，去年同期为21.88%，同比小幅下降7.5%。
4、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的54.29%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达19.01%。第二大供应商占比12.28%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 第一名 | 7,889.56万元 | 19.01% |
| 第二名 | 5,094.68万元 | 12.28% |
| 第三名 | 3,346.09万元 | 8.06% |
| 第四名 | 3,138.62万元 | 7.56% |
| 第五名 | 3,064.45万元 | 7.38% |
| 合计 | 2.25亿元 | 54.29% |
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2022年的45.66%上升至2024年的54.29%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降28.35%
本期净利润为9,126.41万元，去年同期1.27亿元，同比下降28.35%。
净利润同比下降的原因是主营业务利润本期为1.01亿元，去年同期为1.40亿元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降28.25%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 8.85亿元 | 9.74亿元 | -9.19% |
| 营业成本 | 6.84亿元 | 7.26亿元 | -5.77% |
| 销售费用 | 1,869.56万元 | 1,961.23万元 | -4.67% |
| 管理费用 | 4,996.55万元 | 5,152.23万元 | -3.02% |
| 财务费用 | -539.15万元 | -125.30万元 | -330.30% |
| 研发费用 | 2,736.18万元 | 2,610.06万元 | 4.83% |
| 所得税费用 | 1,436.88万元 | 1,712.15万元 | -16.08% |
2024年年度主营业务利润为1.01亿元，去年同期为1.40亿元，同比下降28.25%。
主营业务利润同比下降主要是由于（1）营业总收入本期为8.85亿元，同比小幅下降9.19%；（2）毛利率本期为22.72%，同比小幅下降了2.81%。
净现金流由正转负
1、净利润同比降低28.35%，净现金流同比大幅降低157.45%
2024年年度，东宝生物净利润为9,126.41万元，去年同期为1.27亿元，同比下降28.35%。净现金流为-2.15亿元，去年同期为3.75亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然收到其他与投资活动有关的现金本期为22.95亿元，同比大幅增长6.53倍；
但是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为22.86亿元，同比大幅增长6.54倍；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为22.86亿元，同比大幅增长6.54倍。
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流为负
2024年年度净现金流-2.15亿元，净现金流为负。而去年同期为3.75亿元，由负转正
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流净额 | -2.66亿元 | -104.01% | 经营活动产生的现金流净额 | 6,913.11万元 | -65.33% |
新型空心胶囊智能产业化项目等投产
2024年，东宝生物在建工程余额合计2.05亿元。主要在建的重要工程是新型空心胶囊智能产业化扩产项目和新型空心胶囊智能产业化项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 新型空心胶囊智能产业化扩产项目 | 9,898.62万元 | 5,311.24万元 | 3,676.45万元 | 35% |
| 新型空心胶囊智能产业化项目 | 8,575.50万元 | 3,316.17万元 | 1.40亿元 | 95% |
| 废水资源综合利用项目 | - | 954.90万元 | 8,004.48万元 | 100% |
新型空心胶囊智能产业化扩产项目（大额新增投入项目）
建设目标：本项目计划总投资40,123.17万元，拟投入募集资金不超过40,000.00万元，达产后将形成年产283.00亿粒明胶空心胶囊、15.00亿粒羟丙甲纤维素空心胶囊和2.00亿粒普鲁兰多糖空心胶囊的生产规模，以满足客户不断增长且趋于多样化的需求，增强公司盈利能力。
建设内容：项目实施主体为公司控股子公司青岛益青生物科技股份有限公司，实施地点为青岛市城阳区康园路17号。项目主要内容包括新建32条智能全自动化新型空心胶囊生产线，购置先进的仪器设备如定/变频离心机组、明胶溶胶系统等，同时对现有厂房进行装修，并新建立库、机修车间、库房、蓄水池等建筑物及基础设施。
建设时间和周期：本项目建设期为2.5年，项目进度计划涵盖项目前期工作、土建工程、设备采购及安装等阶段，以确保项目按时按质完成。
预期收益：项目建成后，预计所得税后内部收益率为17.80%，投资回收期为7.10年（含建设期2.5年），表明项目预期效益良好，将显著提升公司的盈利能力与市场竞争力。
应收账款周转率下降
2024年，企业应收账款合计2.06亿元，占总资产的7.86%，相较于去年同期的1.62亿元增长27.26%。
本期，企业应收账款周转率为4.81。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从6.33下降到了4.81，平均回款时间从56天增加到了74天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账107.37万元，2021年计提坏账3.30万元，2022年计提坏账30.61万元，2023年计提坏账178.70万元，2024年计提坏账42.48万元。）
行业分析
1、行业发展趋势
东宝生物属于生物医药行业中的生物制品细分领域，专注于明胶及胶原蛋白的研发生产，服务于医疗、健康及工业应用市场。 近三年，生物制品行业受人口老龄化、健康消费升级驱动，药用辅料需求年均增速超8%。《“十四五”医药工业发展规划》明确2025年行业增加值占比目标提升至5%，医用材料创新加速，胶原蛋白在医疗美容、再生医学等新兴领域应用拓展，预计未来五年行业复合增长率将达9%-12%，千亿级市场空间逐步释放。
2、市场地位及占有率
东宝生物为国内明胶行业龙头企业，药用明胶产能达1.78万吨，占国内市场份额约18%-22%，药典二部明胶实现进口替代，胶原蛋白终端产品覆盖保健、医美等六大领域，产业链布局完整。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 东宝生物（300239） | 专注明胶及胶原蛋白研发生产 | 2025年明胶产能1.78万吨占国内市场份额约20%，医美领域胶原蛋白供货规模超5亿元 |
| 尔康制药（300267） | 药用辅料龙头企业 | 2024年淀粉胶囊全球市占率约35%，药用辅料营收占比达58% |
| 青海明胶（600606） | 明胶及硬胶囊生产商 | 2024年明胶产能1.2万吨，硬胶囊年产量超300亿粒占市场份额15% |
| 山东赫达（002810） | 纤维素醚及植物胶囊供应商 | 植物空心胶囊2024年营收占比提升至32%，年产能突破400亿粒 |
| 山河药辅（300452） | 药用辅料专业化企业 | 2024年新型辅料营收增长45%，微晶纤维素市占率居国内前三 |
员工逐渐增加
从2020年至今，公司员工人数有3年增加，从2020年的715人上升至2024年的1385人。
本期企业员工构成情况如下：销售人员67人，生产人员1004人，技术人员157人。
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