中锐股份(002374)2024年年报深度解读：资产负债率同比增加，资产减值损失由收益变为损失导致净利润同比亏损增大
山东中锐产业发展股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“钱建蓉”。公司的主营业务为铝板复合型防伪印刷和防伪瓶盖的生产、销售及相关业务;园林规划设计、施工、养护,苗木养殖、销售。公司主要产品有铝制防伪瓶盖、复合型防伪印刷铝板、园林绿化、组合式防伪瓶盖。
根据中锐股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收6.36亿元，同比小幅下降10.47%。扣非净利润-2.61亿元，较去年同期亏损增大。中锐股份2024年年度净利润-2.63亿元，业绩较去年同期亏损增大。本期经营活动产生的现金流净额为4,829.69万元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
防伪瓶盖收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司主要从事防伪包装行业、其他行业、园林绿化行业，其中防伪瓶盖为第一大收入来源，占比87.10%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 防伪包装行业 | 6.18亿元 | 97.07% | 15.36% |
| 其他行业 | 1,110.06万元 | 1.74% | 66.08% |
| 园林绿化行业 | 753.82万元 | 1.18% | -40.93% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 防伪瓶盖 | 5.54亿元 | 87.1% | 15.63% |
| 其他产品 | 4,564.70万元 | 7.17% | 32.19% |
| 复合型防伪印刷铝板 | 2,888.95万元 | 4.54% | 3.12% |
| 园林工程 | 753.82万元 | 1.18% | -40.93% |
2、防伪瓶盖收入的小幅下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收6.36亿元，与去年同期的7.11亿元相比，小幅下降了10.47%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）防伪瓶盖本期营收5.54亿元，去年同期为5.78亿元，同比小幅下降了4.12%。
（2）园林工程本期营收753.82万元，去年同期为3,049.12万元，同比大幅下降了75.28%。
（3）其他产品本期营收4,564.70万元，去年同期为6,778.75万元，同比大幅下降了32.66%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 防伪瓶盖 | 5.54亿元 | 5.78亿元 | -4.12% |
| 其他产品 | 4,564.70万元 | 6,778.75万元 | -32.66% |
| 复合型防伪印刷铝板 | 2,888.95万元 | 3,443.23万元 | -16.1% |
| 园林工程 | 753.82万元 | 3,049.12万元 | -75.28% |
| 合计 | 6.36亿元 | 7.11亿元 | -10.47% |
3、其他产品毛利率的大幅下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的19.96%，同比下降到了今年的15.58%。
毛利率下降的原因是：
（1）其他产品本期毛利率32.19%，去年同期为51.33%，同比大幅下降37.29%。
（2）园林工程本期毛利率-40.93%，去年同期为23.25%，同比大幅下降近3倍。
4、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的45.01%，此前2022-2023年，前五大客户集中度分别为38.69%、41.27%，总体呈增长趋势，其中第一大客户占比19.45%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 1.24亿元 | 19.45% |
| 客户二 | 6,344.11万元 | 9.97% |
| 客户三 | 4,081.29万元 | 6.41% |
| 客户四 | 2,976.80万元 | 4.68% |
| 客户五 | 2,861.79万元 | 4.50% |
| 合计 | 2.86亿元 | 45.01% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的40.26%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达13.63%。第二大供应商占比11.17%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 供应商一 | 5,098.80万元 | 13.63% |
| 供应商二 | 4,178.54万元 | 11.17% |
| 供应商三 | 2,906.21万元 | 7.77% |
| 供应商四 | 1,705.80万元 | 4.56% |
| 供应商五 | 1,175.90万元 | 3.14% |
| 合计 | 1.51亿元 | 40.26% |
从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2021年的30.06%上升至2024年的40.26%。
资产减值损失由收益变为损失导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低10.47%，净利润亏损持续增大
2024年年度，中锐股份营业总收入为6.36亿元，去年同期为7.11亿元，同比小幅下降10.47%，净利润为-2.63亿元，去年同期为-1.79亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）资产减值损失本期损失3,113.22万元，去年同期收益95.17万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失1.76亿元，去年同期损失1.50亿元，同比增长；（3）主营业务利润本期为-5,834.27万元，去年同期为-3,447.81万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.36亿元 | 7.11亿元 | -10.47% |
| 营业成本 | 5.37亿元 | 5.69亿元 | -5.57% |
| 销售费用 | 3,339.47万元 | 4,925.52万元 | -32.20% |
| 管理费用 | 8,658.66万元 | 1.01亿元 | -13.98% |
| 财务费用 | 2,679.41万元 | 1,378.90万元 | 94.32% |
| 研发费用 | 15.12万元 | 39.24万元 | -61.46% |
| 所得税费用 | 101.12万元 | 75.01万元 | 34.81% |
2024年年度主营业务利润为-5,834.27万元，去年同期为-3,447.81万元，较去年同期亏损增大。
虽然销售费用本期为3,339.47万元，同比大幅下降32.20%，不过（1）营业总收入本期为6.36亿元，同比小幅下降10.47%；（2）毛利率本期为15.58%，同比下降了4.38%，导致主营业务利润亏损增大。
3、非主营业务利润亏损增大
中锐股份2024年年度非主营业务利润为-2.04亿元，去年同期为-1.43亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,834.27万元 | 22.18% | -3,447.81万元 | -69.22% |
| 资产减值损失 | -3,113.22万元 | 11.83% | 95.17万元 | -3371.35% |
| 信用减值损失 | -1.76亿元 | 66.77% | -1.50亿元 | -17.09% |
| 其他 | 896.19万元 | -3.41% | 1,152.86万元 | -22.26% |
| 净利润 | -2.63亿元 | 100.00% | -1.79亿元 | -47.24% |
4、费用情况
2024年公司营收6.36亿元，同比小幅下降10.47%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为2,679.41万元，同比大幅增长94.32%。财务费用大幅增长的原因是：虽然利息支出本期为1.03亿元，去年同期为1.12亿元，同比小幅下降了8.0%，但是利息收入本期为7,825.63万元，去年同期为1.07亿元，同比下降了26.74%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 1.03亿元 | 1.12亿元 |
| 减：利息收入 | -7,825.63万元 | -1.07亿元 |
| 其他 | 222.12万元 | 883.55万元 |
| 合计 | 2,679.41万元 | 1,378.90万元 |
2）销售费用大幅下降
本期销售费用为3,339.47万元，同比大幅下降32.2%。销售费用大幅下降的原因是：
（1）业务宣传费及经营业务费本期为1,531.09万元，去年同期为2,268.37万元，同比大幅下降了32.5%。
（2）职工薪酬本期为1,340.33万元，去年同期为1,950.94万元，同比大幅下降了31.3%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 业务宣传费及经营业务费 | 1,531.09万元 | 2,268.37万元 |
| 职工薪酬 | 1,340.33万元 | 1,950.94万元 |
| 其他 | 468.05万元 | 706.21万元 |
| 合计 | 3,339.47万元 | 4,925.52万元 |
应收账款减值风险高，应收账款坏账损失大幅拉低利润
2024年，企业应收账款合计16.54亿元，占总资产的48.11%，相较于去年同期的15.60亿元小幅增长6.01%。应收账款的规模大，且相对占比较高。
1、坏账损失1.81亿元，严重影响利润
2024年，企业信用减值损失1.76亿元，导致企业净利润从亏损8,740.77万元下降至亏损2.63亿元，其中主要是应收账款坏账损失1.81亿元。
净利润及信用减值损失表
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | -2.63亿元 |
| 信用减值损失（损失以“-”号填列） | -1.76亿元 |
| 其中：应收账款坏账损失（损失以“-”号填列） | -1.81亿元 |
企业应收账款坏账损失中主要为按单项计提坏账准备，合计1.29亿元，占71.21%。在按单项计提坏账准备中，主要为新计提的坏账准备1.33亿元。
坏账准备情况表
| 项目名称 | 计提 | 收回或者转回 | 合计 |
|---|---|---|---|
| 按单项计提坏账准备 | 1.33亿元 | 416.78万元 | 1.29亿元 |
| 按组合计提坏账准备 | 5,205.33万元 | - | 5,205.33万元 |
| 合计 | 1.85亿元 | 416.78万元 | 1.81亿元 |
2、应收账款周转率呈下降趋势
本期，企业应收账款周转率为0.40。在2022年到2024年，企业应收账款周转率从0.51下降到了0.40，平均回款时间从705天增加到了900天，回款周期增长，企业的回款能力有所下降。
（注：2020年计提坏账9246.94万元，2021年计提坏账2.17亿元，2022年计提坏账5.35亿元，2023年计提坏账1.99亿元，2024年计提坏账1.81亿元。）
就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。
资产负债率同比增加
2024年年度，企业资产负债率为74.35%，去年同期为69.27%，同比小幅增长了5.08%，近3年资产负债率总体呈现上升状态，从65.68%增长至74.35%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为34.38亿元，同比小幅下降7.89%
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2019年年度到2024年年度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：利息保障倍数
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 1.14 | 1.22 | 1.30 | 1.49 | 1.49 |
| 速动比率 | 1.07 | 1.14 | 1.20 | 1.39 | 1.39 |
| 现金比率(%) | 0.06 | 0.08 | 0.08 | 0.11 | 0.14 |
| 资产负债率(%) | 74.35 | 69.27 | 65.68 | 55.47 | 49.79 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 1.99 | 2.45 | 3.50 | 8.09 | 1.22 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 0.13 | 0.09 | 0.08 | 0.37 | 0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.32 | 0.42 | 0.41 | 0.32 | 0.38 |
现金比率为0.06，去年同期为0.08，同比下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为0.13，去年同期为0.09，经营活动现金流净额/短期债务连续两期都很低。
而且货币资金/短期债务本期为0.32，去年同期为0.42，货币资金/短期债务在去年已经较低的情况下还有所下降。
以上说明企业短期偿债压力较大。
重大资产负债及变动情况
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