以岭药业(002603)2024年年报深度解读：呼吸系统类收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，净利润近3年整体呈现下降趋势
石家庄以岭药业股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“吴以岭”。公司是一家主要致力于专利创新中药的研发、生产和销售。公司拥有通过GMP认证的胶囊、片剂、颗粒剂、针剂生产线,以及通过欧盟认证的化学药制剂车间。
根据以岭药业2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收65.13亿元，同比大幅下降36.88%。扣非净利润-7.92亿元，由盈转亏。以岭药业2024年年度净利润-7.34亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为6.11亿元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
呼吸系统类收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为医药制造业，主要产品包括心脑血管类和其他类两项，其中心脑血管类占比59.52%，其他类占比23.27%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药制造业 | 65.13亿元 | 100.0% | 50.19% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 心脑血管类 | 38.76亿元 | 59.52% | 57.12% |
| 其他类 | 15.15亿元 | 23.27% | 35.41% |
| 呼吸系统类 | 7.95亿元 | 12.21% | 42.97% |
| 其他业务 | 3.26亿元 | 5.0% | - |
2、呼吸系统类收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收65.13亿元，与去年同期的103.18亿元相比，大幅下降了36.88%。
营收大幅下降的主要原因是：
（1）呼吸系统类本期营收7.95亿元，去年同期为33.05亿元，同比大幅下降了75.94%。
（2）其他类本期营收1.51亿元，去年同期为18.65亿元，同比下降了19.15%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 心脑血管类 | 38.76亿元 | 47.09亿元 | -17.68% |
| 呼吸系统类 | 7.95亿元 | 33.05亿元 | -75.94% |
| 其他专利产品 | 3.26亿元 | 4.35亿元 | -25.12% |
| 其他类 | 1.51亿元 | 18.65亿元 | -19.15% |
| 其他业务 | 13.64亿元 | 348.48万元 | - |
| 合计 | 65.13亿元 | 103.18亿元 | -36.88% |
3、呼吸系统类毛利率的大幅下降导致公司毛利率的小幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的57.28%，同比小幅下降到了今年的50.19%。
毛利率小幅下降的原因是：
（1）呼吸系统类本期毛利率42.97%，去年同期为69.19%，同比大幅下降37.9%。
（2）心脑血管类本期毛利率57.12%，去年同期为58.36%，同比下降2.12%。
4、呼吸系统类毛利率持续下降
产品毛利率方面，2020-2024年心脑血管类毛利率呈下降趋势，从2020年的69.59%，下降到2024年的57.12%，2021-2024年呼吸系统类毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的71.85%，大幅下降到2024年的42.97%。
5、前五大客户集中情况持续加剧
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的40.48%，此前2021-2023年，前五大客户集中度分别为11.84%、15.40%、39.00%，总体呈大幅增长趋势，其中第一大客户占比16.66%，第二大客户占比11.58%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户1 | 12.26亿元 | 16.66% |
| 客户2 | 8.52亿元 | 11.58% |
| 客户3 | 3.94亿元 | 5.35% |
| 客户4 | 3.55亿元 | 4.82% |
| 客户5 | 1.51亿元 | 2.06% |
| 合计 | 29.79亿元 | 40.48% |
6、公司年度向前五大供应商采购的金额占比逐渐增加
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续增长，从2022年的14.70%上升至2024年的22.95%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降36.88%，净利润由盈转亏
2024年年度，以岭药业营业总收入为65.13亿元，去年同期为103.18亿元，同比大幅下降36.88%，净利润为-7.34亿元，去年同期为13.44亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是：
虽然所得税费用本期收益6,600.85万元，去年同期支出3.40亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为-6.34亿元，去年同期为15.99亿元，由盈转亏。
净利润从2015年年度到2022年年度呈现上升趋势，从4.27亿元增长到23.58亿元，而2022年年度到2024年年度呈现下降状态，从23.58亿元下降到-7.34亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 65.13亿元 | 103.18亿元 | -36.88% |
| 营业成本 | 32.44亿元 | 44.08亿元 | -26.40% |
| 销售费用 | 23.35亿元 | 27.05亿元 | -13.68% |
| 管理费用 | 6.00亿元 | 5.92亿元 | 1.35% |
| 财务费用 | 2,241.49万元 | 2,636.81万元 | -14.99% |
| 研发费用 | 8.27亿元 | 8.53亿元 | -3.12% |
| 所得税费用 | -6,600.85万元 | 3.40亿元 | -119.42% |
2024年年度主营业务利润为-6.34亿元，去年同期为15.99亿元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为65.13亿元，同比大幅下降36.88%；（2）毛利率本期为50.19%，同比小幅下降了7.09%。
3、非主营业务利润由盈转亏
以岭药业2024年年度非主营业务利润为-1.66亿元，去年同期为8,509.48万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6.34亿元 | 86.41% | 15.99亿元 | -139.67% |
| 资产减值损失 | -2.48亿元 | 33.83% | -3,535.81万元 | -602.35% |
| 营业外支出 | 1.22亿元 | -16.59% | 1.04亿元 | 17.02% |
| 其他收益 | 1.65亿元 | -22.45% | 1.75亿元 | -5.98% |
| 其他 | 3,949.66万元 | -5.38% | 987.24万元 | 300.07% |
| 净利润 | -7.34亿元 | 100.00% | 13.44亿元 | -154.61% |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的-18.90%
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.39亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为1.37亿元。
(2)本期共收到政府补助1.65亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.11亿元 |
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 5,356.75万元 |
| 小计 | 1.65亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下3.78亿元，留存计入以后年度利润。
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率大幅下降
坏账损失2.42亿元，大幅拉低利润
2024年，以岭药业资产减值损失2.48亿元，其中主要是存货跌价准备减值合计2.42亿元。
2024年企业存货周转率为3.10，在2022年到2024年以岭药业存货周转率从6.78大幅下降到了3.10，存货周转天数从53天增加到了116天。2024年以岭药业存货余额合计17.46亿元，占总资产的15.03%，同比去年的24.59亿元大幅下降28.97%。
（注：2020年计提存货638.23万元，2021年计提存货1871.98万元，2022年计提存货1581.68万元，2023年计提存货2628.82万元，2024年计提存货2.42亿元。）
近3年应收账款周转率呈现大幅下降
2024年，企业应收账款合计12.25亿元，占总资产的9.20%，相较于去年同期的24.01亿元大幅减少48.97%。
本期，企业应收账款周转率为3.59。在2022年到2024年，企业应收账款周转率从7.51大幅下降到了3.59，平均回款时间从47天增加到了100天，回款周期大幅增长，企业的回款能力大幅下降。
（注：2020年计提坏账503.78万元，2021年计提坏账3693.47万元，2022年计提坏账1662.06万元，2023年计提坏账2221.33万元，2024年计提坏账1054.08万元。）
追加投入以岭药业海南创新中药研发及产业化基地项目
2024年，以岭药业在建工程余额合计11.97亿元，较去年的14.71亿元上涨了18.61%。主要在建的重要工程是衡水以岭现代中药产业化项目、以岭万洋衡水药物研发及产等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 衡水以岭现代中药产业化项目 | 5.69亿元 | 2.74亿元 | 6.08亿元 | 79.42% |
| 以岭万洋衡水药物研发及产 | 2.71亿元 | 1,799.82万元 | 8,063.14万元 | 96.73% |
| 以岭药业海南创新中药研发及产业化基地项目 | 2.44亿元 | 6,032.22万元 | - | 55.70% |
| 注射剂车间 | 7,292.74万元 | 3,790.42万元 | - | 60.15% |
衡水以岭现代中药产业化项目（转入固定资产项目）
建设目标：衡水以岭药业有限公司现代中药产业化项目旨在建立符合要求的生产基地，扩大中药配方颗粒、中药片剂、保健品的生产规模和生产能力。通过增加产能，项目将推动以岭药业中药板块和大健康板块的发展，进一步增强公司的市场竞争力，适应中药行业的发展趋势和市场需求的增长。
建设内容：项目总占地面积1,107,445.54平方米，总建筑面积1,216,620.12平方米。主要建设内容包括饮片加工车间、提取车间、制剂车间、保健品车间、榨油车间及锅炉房、仓储等生产及辅助设施。建成后将具备年产中药饮片4,200吨、配方颗粒4,500吨、中药提取物4,500吨、中药片剂30亿片、中药保健品软胶囊10亿粒、保健食品500吨、保健饮料1,000吨的生产能力。
建设时间和周期：项目建设期为3年。建设投资计划在建设期内分三年投入，投入比例分别为第一年40%，第二年40%，第三年20%。项目需在建成完工并通过GMP等相关认证后，方可正式投入运营。公司将积极推进项目各项资质审批的完成，以确保项目按计划顺利进行。
预期收益：项目建成达产后，预计可实现年销售收入约57.70亿元，净利润约26.90亿元，投资回收期约为4.96年。上述经济效益预测基于当前市场状况和公司管理水平，存在一定的不确定性，实际收益将受多种因素影响。
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