*ST天山(300313)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
新疆天山畜牧生物工程股份有限公司于2012年上市，实际控制人为“解直锟”。公司是我国牛品种改良产品及服务提供商之一。公司主要从事种牛、奶牛的养殖、销售和进出口；冻精、胚胎的生产、销售和进出口；牛只养殖、销售；生鲜牛乳的收购和销售。
根据*ST天山2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2,464.85万元，同比大幅增长40.50%。扣非净利润-687.84万元，较去年同期亏损有所减小。*ST天山2025年第一季度净利润-477.85万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-714.59万元，营收同比大幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为畜牧业，占比高达75.88%，主要产品包括活畜、肉类、资产租赁三项，活畜占比37.77%，肉类占比29.24%，资产租赁占比24.12%。
1、活畜
2024年活畜营收5,197.50万元，同比去年的8,397.85万元大幅下降了38.11%。同期，2024年活畜毛利率为-45.5%，同比去年的-1.25%大幅下降了近35倍。
2、资产租赁
2021年-2024年资产租赁营收呈大幅增长趋势，从2021年的2,120.01万元，大幅增长到2024年的3,318.49万元。2021年-2024年资产租赁毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的13.4%，大幅增长到了2024年的42.93%。
其他收益同比大幅增长推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-477.85万元，去年同期-682.66万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）投资收益本期为53.16万元，去年同期为114.06万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期损失66.82万元，去年同期损失11.57万元，同比大幅增长。
但是（1）其他收益本期为212.64万元，去年同期为24.77万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为-580.10万元，去年同期为-720.14万元，亏损有所减小。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,464.85万元 | 1,754.32万元 | 40.50% |
| 营业成本 | 2,183.23万元 | 1,707.63万元 | 27.85% |
| 销售费用 | 57.17万元 | 64.64万元 | -11.57% |
| 管理费用 | 523.11万元 | 410.47万元 | 27.44% |
| 财务费用 | 258.36万元 | 265.53万元 | -2.70% |
| 研发费用 | 20.95万元 | 21.28万元 | -1.55% |
| 所得税费用 | 91.63万元 | 111.81万元 | -18.05% |
2025年一季度主营业务利润为-580.10万元，去年同期为-720.14万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为2,464.85万元，同比大幅增长40.50%；（2）毛利率本期为11.43%，同比大幅增长了8.77%。
3、非主营业务利润同比增长
*ST天山2025年一季度非主营业务利润为193.88万元，去年同期为149.29万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -580.10万元 | 121.40% | -720.14万元 | 19.45% |
| 投资收益 | 53.16万元 | -11.13% | 114.06万元 | -53.39% |
| 其他收益 | 212.64万元 | -44.50% | 24.77万元 | 758.60% |
| 信用减值损失 | -66.82万元 | 13.98% | -11.57万元 | -477.50% |
| 其他 | -3,223.08元 | 0.07% | 56.54万元 | -100.57% |
| 净利润 | -477.85万元 | 100.00% | -682.66万元 | 30.00% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为99.62%，去年同期为79.14%，负债率很高且增加了20.48%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为2.40亿元，同比下降23.54%，另外总负债本期为2.39亿元，同比小幅下降3.75%。
1、有息负债近6年呈现下降趋势
有息负债从2020年一季度到2025年一季度近6年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.30 | 0.48 | 0.48 | 0.24 | 0.26 |
| 速动比率 | 0.21 | 0.17 | 0.27 | 0.19 | 0.19 |
| 现金比率(%) | 0.09 | 0.10 | 0.21 | 0.17 | 0.18 |
| 资产负债率(%) | 99.62 | 79.14 | 71.54 | 86.63 | 82.86 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 17.82 | 4.26 | 3.87 | 2.70 | 2.39 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.14 | 0.06 | 0.06 | 0.10 | -0.05 |
| 货币资金/短期债务 | 0.35 | 0.27 | 0.51 | 0.87 | 0.77 |
流动比率为0.30，去年同期为0.48，同比大幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外现金比率为0.09，去年同期为0.10，同比小幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.14，去年同期为0.06，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
全球排名
截止到2025年6月20日，*ST天山近十二个月的滚动营收为1.38亿元，在畜牧业行业中，*ST天山的全球营收规模排名为6名，全国排名为2名。
畜牧业营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 优然牧业 | 201 | 9.41 | -6.91 | -- |
| 现代牧业 | 133 | 23.26 | -14.17 | -- |
| 澳亚集团 | 37 | 91.82 | -12.69 | -- |
| 原生态牧业 | 26 | 12.83 | 2.97 | 23.63 |
| 福成股份 | 10 | -6.96 | 0.52 | -29.94 |
| *ST天山 | 1.38 | 8.42 | -0.66 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
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