华西股份(000936)2025年一季报深度解读：投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
江苏华西村股份有限公司于1999年上市，实际控制人为“江阴市人民政府国有资产监督管理办公室”。公司主营业务为涤纶化纤的研发、生产和销售，石化物流仓储服务。公司主要产品有涤纶短纤维、石化物流仓储、并购投资类资产管理、证券投资类资产管理。
根据华西股份2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7.72亿元，同比增长19.23%。扣非净利润5,641.80万元，同比大幅增长40.47%。华西股份2025年第一季度净利润5,640.37万元，业绩同比大幅增长40.50%。本期经营活动产生的现金流净额为-2,848.06万元，营收同比增长而经营活动产生的现金流净额同比下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为纺织化纤，占比高达93.51%，其中涤纶短纤维为第一大收入来源，占比78.34%。
1、涤纶短纤维
2024年涤纶短纤维营收25.55亿元，同比去年的25.24亿元基本持平。同期，2024年涤纶短纤维毛利率为3.44%，同比去年的1.81%大幅增长了90.06%。
2、仓储
2021年-2024年仓储营收呈下降趋势，从2021年的2.07亿元，下降到2024年的1.66亿元。2021年-2024年仓储毛利率呈小幅下降趋势，从2021年的73.32%，小幅下降到了2024年的67.7%。
投资收益同比大幅增长推动净利润同比大幅增长
1、净利润同比大幅增长40.50%
本期净利润为5,640.37万元，去年同期4,014.58万元，同比大幅增长40.50%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然公允价值变动收益本期为-1,447.06万元，去年同期为3,011.92万元，由盈转亏；
但是（1）投资收益本期为4,457.06万元，去年同期为1,024.25万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为3,282.71万元，去年同期为1,296.44万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长153.21%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.72亿元 | 6.48亿元 | 19.23% |
| 营业成本 | 7.10亿元 | 6.11亿元 | 16.08% |
| 销售费用 | 144.07万元 | 111.03万元 | 29.76% |
| 管理费用 | 1,651.67万元 | 1,339.64万元 | 23.29% |
| 财务费用 | 678.90万元 | 507.08万元 | 33.88% |
| 研发费用 | 201.33万元 | 196.56万元 | 2.43% |
| 所得税费用 | 199.29万元 | 760.47万元 | -73.79% |
2025年一季度主营业务利润为3,282.71万元，去年同期为1,296.44万元，同比大幅增长153.21%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为7.72亿元，同比增长19.23%；（2）毛利率本期为8.09%，同比大幅增长了2.49%。
3、非主营业务利润同比下降
华西股份2025年一季度非主营业务利润为2,556.95万元，去年同期为3,478.61万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,282.71万元 | 58.20% | 1,296.44万元 | 153.21% |
| 投资收益 | 4,457.06万元 | 79.02% | 1,024.25万元 | 335.16% |
| 公允价值变动收益 | -1,447.06万元 | -25.66% | 3,011.92万元 | -148.04% |
| 其他 | -439.58万元 | -7.79% | -549.23万元 | 19.96% |
| 净利润 | 5,640.37万元 | 100.00% | 4,014.58万元 | 40.50% |
全球排名
截止到2025年6月20日，华西股份近十二个月的滚动营收为33亿元，在涤纶行业中，华西股份的全球营收规模排名为9名，全国排名为7名。
涤纶营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 荣盛石化 | 3265 | 22.63 | 7.24 | -61.63 |
| 恒力石化 | 2364 | 6.09 | 70 | -23.17 |
| 恒逸石化 | 1255 | -0.92 | 2.34 | -59.06 |
| 桐昆股份 | 1013 | 19.66 | 12 | -45.27 |
| 新凤鸣 | 671 | 14.43 | 11 | -21.26 |
| 百宏实业 | 206 | 13.15 | 7.48 | -24.81 |
| 海利得 | 59 | 5.21 | 4.11 | -10.62 |
| Unifi 仪化宇辉 | 42 | -4.46 | -3.41 | -- |
| 华西股份 | 33 | 10.49 | 1.17 | -29.97 |
| 优彩资源 | 24 | 13.28 | 0.84 | -5.99 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
华西股份属于化学纤维制造业，主营涤纶化纤的研发、生产及销售。 化学纤维制造业近三年受环保政策及技术升级驱动，逐步向高端化、绿色化转型。涤纶作为主要化纤品类，在纺织、工业等领域需求稳定，2024年市场规模预计达5400亿元，未来将聚焦功能性纤维研发及智能制造，推动行业集中度提升。
2、市场地位及占有率
华西股份是国内涤纶短纤领域的重要企业，年产能30万吨，产品覆盖水刺专用、半消光等细分市场，在差异化纤维领域具有技术积累，但整体市占率不足5%，处于行业中游水平。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 华西股份（000936） | 涤纶短纤及石化物流双主业 | 2024年涤纶营收占比超60% |
| 桐昆股份（601233） | 全球涤纶长丝龙头企业 | 2024年涤纶长丝市占率约18% |
| 恒逸石化（000703） | 炼化一体化布局的化纤巨头 | 2024年PTA产能占国内25% |
| 新凤鸣（603225） | 聚焦聚酯纤维的规模化生产企业 | 2025年规划产能突破700万吨 |
| 荣盛石化（002493） | 涵盖炼油、芳烃、聚酯全产业链 | 2024年涤纶营收占比超40% |
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