粤 传 媒(002181)2024年年报深度解读：租赁及管理服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长，经营活动现金流量净额常年小于净利润
广东广州日报传媒股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“广州市国有经营性文化资产监督管理办公室”。公司主营业务为整合营销传播业务、印刷业务、媒体经营业务、文创园区运营业务、销售电商业务、文化产业投资业务、教育培训业务。主要产品有报刊、商业印刷、新媒体、商品、物流运输。
根据粤 传 媒2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收5.97亿元，同比小幅增长6.77%。扣非净利润2,616.60万元，扭亏为盈。粤 传 媒2024年年度净利润3,045.64万元，业绩同比大幅增长2.67倍。本期经营活动产生的现金流净额为-2,312.07万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
租赁及管理服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为整合营销传播服务、印刷业务、物业运营。主要产品包括数字营销及会展活动、报刊广告及发行、商业印刷、租赁及管理服务四项，数字营销及会展活动占比26.64%，报刊广告及发行占比24.97%，商业印刷占比19.47%，租赁及管理服务占比15.13%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 整合营销传播服务 | 1.59亿元 | 26.64% | 19.70% |
| 印刷业务 | 1.16亿元 | 19.47% | 7.43% |
| 物业运营 | 9,030.32万元 | 15.13% | 20.95% |
| 其他 | 6,300.49万元 | 10.56% | 45.77% |
| 商品销售 | 1,930.38万元 | 3.23% | 10.29% |
| 其他业务 | 1.49亿元 | 24.97% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 数字营销及会展活动 | 1.59亿元 | 26.64% | 19.70% |
| 报刊广告及发行 | 1.49亿元 | 24.97% | 48.89% |
| 商业印刷 | 1.16亿元 | 19.47% | 7.43% |
| 租赁及管理服务 | 9,030.32万元 | 15.13% | 20.95% |
| 其他 | 6,300.49万元 | 10.56% | 45.77% |
| 其他业务 | 1,930.38万元 | 3.23% | - |
2、租赁及管理服务收入的大幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收5.97亿元，与去年同期的5.59亿元相比，小幅增长了6.77%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）租赁及管理服务本期营收9,030.32万元，去年同期为4,968.86万元，同比大幅增长了81.74%。
（2）其他本期营收6,300.49万元，去年同期为3,641.72万元，同比大幅增长了73.01%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 数字营销及会展活动 | 1.59亿元 | 1.73亿元 | -8.15% |
| 报刊广告及发行 | 1.49亿元 | 1.61亿元 | -7.36% |
| 商业印刷 | 1.16亿元 | 1.26亿元 | -7.62% |
| 租赁及管理服务 | 9,030.32万元 | 4,968.86万元 | 81.74% |
| 其他 | 6,300.49万元 | 3,641.72万元 | 73.01% |
| 商品销售 | 1,930.38万元 | 1,312.80万元 | 47.04% |
| 合计 | 5.97亿元 | 5.59亿元 | 6.77% |
3、数字营销及会展活动毛利率持续下降
2024年公司毛利率为27.24%，同比去年的27.22%基本持平。值得一提的是，数字营销及会展活动在营收额下降的同时，而且毛利率也在下降。2022-2024年数字营销及会展活动毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的40.12%，大幅下降到2024年的19.70%，2024年报刊广告及发行毛利率为48.89%，同比下降0.99%。
4、公司年度向前五大供应商采购的金额占比下降
从2022年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比持续下滑且整体大幅下滑，从2022年的35.73%下降至2024年的6.69%，锐减81%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比小幅增加6.77%，净利润同比大幅增加2.67倍
2024年年度，粤传媒营业总收入为5.97亿元，去年同期为5.59亿元，同比小幅增长6.77%，净利润为3,045.64万元，去年同期为829.38万元，同比大幅增长2.67倍。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出642.96万元，去年同期收益1,214.07万元，同比大幅下降；
但是（1）资产减值损失本期损失193.66万元，去年同期损失3,136.49万元，同比大幅下降；（2）主营业务利润本期为-6,216.86万元，去年同期为-8,659.82万元，亏损有所减小。
净利润从2020年年度到2023年年度呈现下降趋势，从3.14亿元下降到829.38万元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从829.38万元增长到3,045.64万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.97亿元 | 5.59亿元 | 6.77% |
| 营业成本 | 4.34亿元 | 4.07亿元 | 6.74% |
| 销售费用 | 8,097.07万元 | 8,453.42万元 | -4.22% |
| 管理费用 | 1.07亿元 | 1.24亿元 | -13.97% |
| 财务费用 | 1,544.32万元 | 1,145.22万元 | 34.85% |
| 研发费用 | 199.58万元 | 257.15万元 | -22.39% |
| 所得税费用 | 642.96万元 | -1,214.07万元 | 152.96% |
2024年年度主营业务利润为-6,216.86万元，去年同期为-8,659.82万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为5.97亿元，同比小幅增长6.77%；（2）管理费用本期为1.07亿元，同比小幅下降13.97%；（3）毛利率本期为27.24%，同比有所增长了0.02%。
3、非主营业务利润同比增长
粤传媒2024年年度非主营业务利润为9,905.47万元，去年同期为8,275.12万元，同比增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,216.86万元 | -204.12% | -8,659.82万元 | 28.21% |
| 投资收益 | 9,878.56万元 | 324.35% | 1.03亿元 | -3.87% |
| 营业外收入 | 543.72万元 | 17.85% | 1,178.27万元 | -53.85% |
| 营业外支出 | 1,157.83万元 | 38.02% | 1,674.67万元 | -30.86% |
| 其他收益 | 718.95万元 | 23.61% | 1,224.08万元 | -41.27% |
| 其他 | -77.93万元 | -2.56% | -2,728.30万元 | 97.14% |
| 净利润 | 3,045.64万元 | 100.00% | 829.38万元 | 267.22% |
4、财务费用大幅增长
本期财务费用为1,544.32万元，同比大幅增长34.85%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息费用本期为1,793.94万元，去年同期为1,499.68万元，同比增长了19.62%。
（2）利息收入本期为280.99万元，去年同期为393.02万元，同比下降了28.51%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息费用 | 1,793.94万元 | 1,499.68万元 |
| 减：利息收入 | -280.99万元 | -393.02万元 |
| 其他 | 31.37万元 | 38.56万元 |
| 合计 | 1,544.32万元 | 1,145.22万元 |
净现金流由正转负
1、净利润同比大幅增加2.67倍，净现金流同比大幅降低2.41倍
2024年年度，粤传媒净利润为3,045.64万元，去年同期为829.38万元，同比大幅增长2.67倍。净现金流为-4.75亿元，去年同期为3.38亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然取得借款收到的现金本期为4.46亿元，同比大幅增长27.27倍；
但是（1）投资支付的现金本期为13.42亿元，同比大幅增长88.16%；（2）偿还债务支付的现金本期为5.69亿元，同比大幅增长4.69倍。
2、经营活动现金流量净额常年小于净利润
从近10年数据看到经营活动现金流量净额与净利润之比长期小于1，这可能表明企业的净利润质量堪忧。
3、净现金流为负
2024年年度净现金流-4.75亿元，净现金流为负。而去年同期为3.38亿元，由负转正
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|
| 投资活动产生的现金流净额 | -2.62亿元 | -153.60% |
| 筹资活动产生的现金流净额 | -1.90亿元 | -30.32% |
投资驱动的丰厚利润
金融投资5,000万元，收益占净利润257.04%，投资主体为风险投资
在2024年报告期末，粤传媒用于金融投资的资产为5,000万元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为7,828.48万元，是净利润3,045.64万元的2.57倍。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 万联证券股份有限公司 | 5,000万元 |
| 合计 | 5,000万元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于定期存款和大额存单利息收入。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 定期存款和大额存单利息收入 | 7,816.53万元 |
| 其他 | 11.95万元 | |
| 合计 | 7,828.48万元 |
对外股权投资收益同比盈利大幅扩大
在2024年报告期末，粤传媒用于对外股权投资的资产为6.98亿元，对外股权投资所产生的收益为2,050.08万元，占净利润3,045.64万元的67.31%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 上海德粤股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“德粤基金”） | 4.37亿元 | 2,876.95万元 |
| 广州地铁传媒有限公司 | 261.27万元 | -1,153.98万元 |
| 广州地铁小额贷款有限 | 6,937.2万元 | 567.13万元 |
| 其他 | 1.89亿元 | -240.01万元 |
| 合计 | 6.98亿元 | 2,050.08万元 |
1、上海德粤股权投资基金中心（有限合伙）（以下简称“德粤基金”）
上海德粤股权投资基金中心业务性质为投资业。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 上海德粤股权投资基金中心 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | - | - | 2,876.95万元 | 4.37亿元 |
| 2023年 | - | - | 3,859.76万元 | 4.45亿元 |
| 2022年 | - | - | 2,425.79万元 | 4.64亿元 |
| 2021年 | - | - | 3,432.6万元 | 5.14亿元 |
| 2020年 | 47.41 | - | 1.53亿元 | 5.22亿元 |
| 2019年 | 47.41 | 0.00 | 90.82万元 | 3.71亿元 |
| 2018年 | 47.41 | 0.00 | 2.25亿元 | 3.75亿元 |
2、广州地铁小额贷款有限
广州地铁小额贷款有限业务性质为金融服务业。
从近几年可以明显的看出，广州地铁小额贷款有限在权益法下确认的投资损益里持续增长，且投资收益率由2014年的3.0%增长至7.8%。同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 广州地铁小额贷款有限 | 持有股权（%）直接 | 持有股权（%）间接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | - | - | 0元 | 567.13万元 | 6,937.2万元 |
| 2023年 | 20.00 | - | 0元 | 515.16万元 | 7,272.95万元 |
| 2022年 | 20.00 | - | 0元 | 480.97万元 | 6,757.79万元 |
| 2021年 | 20.00 | - | 0元 | 512.92万元 | 6,742.51万元 |
| 2020年 | 20.00 | - | 0元 | 560.47万元 | 6,723.6万元 |
| 2019年 | 20.00 | 0.00 | 0元 | 393.16万元 | 6,516.98万元 |
| 2018年 | 20.00 | 0.00 | 0元 | 307.19万元 | 6,400.28万元 |
| 2017年 | 20.00 | 0.00 | 0元 | 0元 | 6,320.35万元 |
| 2016年 | 20.00 | 0.00 | 0元 | 154.34万元 | 6,214.22万元 |
| 2015年 | 20.00 | 20.00 | 0元 | 343.94万元 | 6,369.42万元 |
| 2014年 | - | - | 6,000万元 | 180.13万元 | 6,180.13万元 |
3、对外股权投资收益同比去年盈利大幅增加
从同期对比来看，企业的对外股权投资收益为2,050.08万元，相比去年同期增长了874.29万元，变化率为74.36%。
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的20.46%
(1)本期政府补助对利润的贡献为623.24万元。
(2)本期共收到政府补助589.81万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助留存计入后期利润 | 578.00万元 |
| 其他 | 11.81万元 |
| 小计 | 589.81万元 |
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