中恒集团(600252)2024年年报深度解读：心脑血管领域用药收入的大幅下降导致公司营收的下降，金融投资产生的轻微亏损
广西梧州中恒集团股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“广西壮族自治区人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是医药及医疗防护用品制造、食品制造、中药材种植、医药流通及日化产业。主要产品是制药业务、食品业务。
根据中恒集团2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收22.71亿元，同比下降26.67%。扣非净利润-3.31亿元，由盈转亏。中恒集团2024年年度净利润-5.51亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。本期经营活动产生的现金流净额为4.77亿元，营收同比下降而经营活动产生的现金流净额同比增长。
心脑血管领域用药收入的大幅下降导致公司营收的下降
1、主营业务构成
公司的主要业务为制药分部，占比高达79.87%，主要产品包括药品和食品两项，其中药品占比75.83%，食品占比9.90%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 制药分部 | 18.14亿元 | 79.87% | 47.16% |
| 食品分部 | 2.25亿元 | 9.9% | 26.77% |
| 家化分部 | 9,617.52万元 | 4.24% | 8.99% |
| 房地产分部 | 8,534.71万元 | 3.76% | 47.47% |
| 其他业务 | 5,067.27万元 | 2.23% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 药品 | 17.22亿元 | 75.83% | 48.62% |
| 食品 | 2.25亿元 | 9.9% | 26.77% |
| 日化产品 | 9,617.52万元 | 4.24% | 8.99% |
| 其他 | 9,170.01万元 | 4.04% | 19.75% |
| 房产销售 | 8,534.71万元 | 3.76% | 47.47% |
| 其他业务 | 5,067.27万元 | 2.23% | - |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华南地区 | 9.88亿元 | 43.52% | 23.93% |
| 华中地区 | 3.89亿元 | 17.13% | 56.15% |
| 华东地区 | 2.88亿元 | 12.67% | 63.09% |
| 西南地区 | 2.26亿元 | 9.97% | 62.93% |
| 华北地区 | 1.44亿元 | 6.32% | 47.35% |
| 其他业务 | 2.36亿元 | 10.39% | - |
2、心脑血管领域用药收入的大幅下降导致公司营收的下降
2024年公司营收22.71亿元，与去年同期的30.97亿元相比，下降了26.67%。
营收下降的主要原因是：
（1）心脑血管领域用药本期营收3.80亿元，去年同期为12.24亿元，同比大幅下降了68.92%。
（2）特色专科类本期营收3.86亿元，去年同期为6.04亿元，同比大幅下降了36.1%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 医药流通类 | 5.37亿元 | 5.36亿元 | 0.21% |
| 特色专科类 | 3.86亿元 | 6.04亿元 | -36.1% |
| 心脑血管领域用药 | 3.80亿元 | 12.24亿元 | -68.92% |
| 大输液类 | 1.73亿元 | - | - |
| 抗感染类 | 8,305.40万元 | 1.19亿元 | -30.43% |
| 其他普药系列 | 7,207.03万元 | 7,498.42万元 | -3.89% |
| 骨骼肌肉领域用药 | 6,310.32万元 | 3,255.98万元 | 93.81% |
| 其他品种 | 2,743.33万元 | 1,580.71万元 | 73.55% |
| 药品销售服务 | 962.69万元 | 1,546.11万元 | -37.73% |
| 龟苓膏系列 | - | 1.93亿元 | -100.0% |
| 其他食品系列 | - | 4,732.55万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 5.39亿元 | 2.34亿元 | - |
| 合计 | 22.71亿元 | 30.97亿元 | -26.67% |
3、心脑血管领域用药毛利率的下降导致公司毛利率的下降
2024年公司毛利率从去年同期的61.45%，同比下降到了今年的43.21%，主要是因为心脑血管领域用药本期毛利率73.36%，去年同期为88.64%，同比下降17.24%。
4、特色专科类毛利率持续下降
产品毛利率方面，2022-2024年医药流通类毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的6.88%，大幅增长到2024年的9.80%，2022-2024年特色专科类毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的84.22%，小幅下降到2024年的78.71%。
5、华南地区销售额大幅增长
国内地区方面，华南地区的销售额同比大幅增长近3倍，比重从上期的7.1%大幅增长到了本期的43.52%。
6、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的83.55%。2024年经销营收2.09亿元，相较于去年下降3.70%，同期毛利率为25.97%，同比下降3.18个百分点。
净利润近6年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比降低26.67%，净利润由盈转亏
2024年年度，中恒集团营业总收入为22.71亿元，去年同期为30.96亿元，同比下降26.67%，净利润为-5.51亿元，去年同期为3,045.43万元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-1.56亿元，去年同期为5,980.26万元，由盈转亏；（2）资产减值损失本期损失2.40亿元，去年同期损失9,258.38万元，同比大幅增长；（3）公允价值变动收益本期为-1.85亿元，去年同期为-6,574.39万元，亏损增大；（4）投资收益本期为3,706.43万元，去年同期为1.34亿元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2019年年度呈现上升趋势，从5.20亿元增长到7.45亿元，而2019年年度到2024年年度呈现下降状态，从7.45亿元下降到-5.51亿元。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 22.71亿元 | 30.96亿元 | -26.67% |
| 营业成本 | 12.90亿元 | 11.94亿元 | 8.05% |
| 销售费用 | 6.66亿元 | 13.33亿元 | -50.02% |
| 管理费用 | 3.49亿元 | 3.81亿元 | -8.32% |
| 财务费用 | -4,107.78万元 | -8,248.13万元 | 50.20% |
| 研发费用 | 1.18亿元 | 1.54亿元 | -23.56% |
| 所得税费用 | 4,272.49万元 | 5,222.70万元 | -18.19% |
2024年年度主营业务利润为-1.56亿元，去年同期为5,980.26万元，由盈转亏。
虽然销售费用本期为6.66亿元，同比大幅下降50.02%，不过营业总收入本期为22.71亿元，同比下降26.67%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润由盈转亏
中恒集团2024年年度非主营业务利润为-3.52亿元，去年同期为2,287.87万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.56亿元 | 28.30% | 5,980.26万元 | -360.75% |
| 公允价值变动收益 | -1.85亿元 | 33.53% | -6,574.39万元 | -181.04% |
| 资产减值损失 | -2.40亿元 | 43.59% | -9,258.38万元 | -159.43% |
| 其他收益 | 7,831.57万元 | -14.21% | 7,765.64万元 | 0.85% |
| 其他 | 6,456.97万元 | -11.72% | 2.47亿元 | -73.82% |
| 净利润 | -5.51亿元 | 100.00% | 3,045.43万元 | -1909.34% |
4、费用情况
2024年公司营收22.71亿元，同比下降26.67%，不仅营收在下降，而且财务收益也在下降。
1）财务收益大幅下降
本期财务费用为-4,107.78万元，表示有财务收益，同时这种收益较上期大幅下降了50.2%。归因于利息收入本期为1.00亿元，去年同期为1.47亿元，同比大幅下降了31.85%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 减：利息收入 | -1.00亿元 | -1.47亿元 |
| 利息费用 | 5,946.87万元 | 6,512.59万元 |
| 其他 | -35.37万元 | -58.04万元 |
| 合计 | -4,107.78万元 | -8,248.13万元 |
2）销售费用大幅下降
本期销售费用为6.66亿元，同比大幅下降50.02%。归因于市场开发及推广费本期为4.79亿元，去年同期为11.32亿元，同比大幅下降了57.66%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 市场开发及推广费 | 4.79亿元 | 11.32亿元 |
| 职工薪酬 | 1.18亿元 | 1.29亿元 |
| 其他 | 6,841.09万元 | 7,158.20万元 |
| 合计 | 6.66亿元 | 13.33亿元 |
金融投资产生的轻微亏损
1、金融投资占总资产13.77%，收益却为-1.27亿元，投资主体为股票投资
在2024年报告期末，中恒集团用于金融投资的资产为15.12亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-1.27亿元。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 国海证券 | 10.51亿元 |
| 广发信德中恒汇金(龙岩)股权投资合伙企业(有限合伙) | 1.24亿元 |
| 交易性金融资产-其他 | 9,025.87万元 |
| 其他 | 2.47亿元 |
| 合计 | 15.12亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，主要来源于其他非流动金融资产公允价值变动收益和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 国海证券 | 1,129.2万元 |
| 投资收益 | 其他债权投资在持有期间取得的利息收入 | 1,915.09万元 |
| 投资收益 | 处置交易性金融资产取得的投资收益 | -3,044.08万元 |
| 投资收益 | 其他非流动金融资产在持有期间的投资收益 | 4,317.7万元 |
| 投资收益 | 处置其他非流动金融资产取得的投资收益 | 1,411.24万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | -7,145.34万元 |
| 公允价值变动收益 | 其他非流动金融资产公允价值变动收益 | -1.13亿元 |
| 合计 | -1.27亿元 |
2、金融投资收益逐年递减
企业的金融投资收益持续大幅下滑，由2022年的8,260.15万元大幅下滑至2024年的-1.27亿元，变化率为-254.33%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年 | 8,260.15万元 |
| 2023年 | -1,315.49万元 |
| 2024年 | -1.27亿元 |
新药科研开发中心及中试基地建设项目（南宁投资）投产
2024年，中恒集团在建工程余额合计7,321.55万元。主要在建的重要工程是注射用血栓通产业化项目（南宁投资）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 注射用血栓通产业化项目（南宁投资） | 4,620.42万元 | - | 958.21万元 | 98.00 |
| 新药科研开发中心及中试基地建设项目（南宁投资） | 312.13万元 | 168.82万元 | 2,922.77万元 | 10.78 |
注射用血栓通产业化项目（南宁投资）（大额在建项目）
建设目标：注射用血栓通产业化项目旨在提升注射用血栓通（冻干）的生产能力，满足市场需求，增强公司在心脑血管疾病治疗领域的市场竞争力，提高公司的经济效益和社会效益。
建设内容：该项目原计划由南宁中恒投资有限公司在南宁经济技术开发区实施，主要内容包括建设符合GMP标准的生产车间、仓储设施及相关配套设施，购置先进的生产设备和技术，以实现注射用血栓通（冻干）的大规模产业化生产。但因增加500㎎规格的申请未获国家食品药品监督管理总局批准，导致项目无法按原计划实施，最终决定将募集资金置换至新的募投项目“制药新基地三期（粉针剂车间〔三期〕及固体制剂车间〔二期〕项目）”。
预期收益：公告中并未详细列出注射用血栓通产业化项目的具体预期收益数据。不过，从公司角度出发，该项目预期能够显著提升注射用血栓通产品的产能，进而扩大市场份额，增加销售收入，为公司带来可观的利润增长。然而，由于项目中途变更，这些预期收益未能实现。
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