ST金鸿(000669)2024年年报深度解读：天然气毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长，高负债且资产负债率持续增加
金鸿控股集团股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“徐博”。公司是一家集天然气长输管道建设、城市燃气管道建设、天然气销售及运行管理、天然气利用技术咨询开发、CNG加气站建设与运营等业务的企业。
根据ST金鸿2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收13.07亿元，同比小幅增长6.12%。扣非净利润-1.80亿元，较去年同期亏损有所减小。ST金鸿2024年年度净利润-2.10亿元，业绩较去年同期亏损有所减小。
天然气毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为燃气业务，占比高达96.46%，其中天然气为第一大收入来源，占比86.94%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 燃气业务 | 12.61亿元 | 96.46% | 13.73% |
| 矿产业务 | 4,622.29万元 | 3.54% | 44.76% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 天然气 | 11.36亿元 | 86.94% | 9.16% |
| 工程安装 | 7,405.17万元 | 5.66% | 53.03% |
| 矿产收入 | 4,622.29万元 | 3.54% | 44.76% |
| 管输费 | 2,687.79万元 | 2.06% | 50.85% |
| 其他收入 | 1,827.25万元 | 1.4% | 70.46% |
| 其他业务 | 531.49万元 | 0.4% | - |
2、天然气收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收13.07亿元，与去年同期的12.32亿元相比，小幅增长了6.12%，主要是因为天然气本期营收11.36亿元，去年同期为10.44亿元，同比小幅增长了9.26%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 天然气 | 11.36亿元 | 10.44亿元 | 9.26% |
| 工程安装 | 7,405.17万元 | 1.09亿元 | -32.29% |
| 矿产收入 | 4,622.29万元 | 2,992.79万元 | 54.45% |
| 管输费 | 2,687.79万元 | 2,522.87万元 | 6.54% |
| 其他收入 | 1,827.25万元 | 1,837.46万元 | -0.56% |
| 设计费 | 531.49万元 | 488.78万元 | 8.74% |
| 合计 | 13.07亿元 | 12.32亿元 | 6.12% |
3、天然气毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的9.0%，同比大幅增长到了今年的14.83%。
毛利率大幅增长的原因是：
（1）天然气本期毛利率9.16%，去年同期为2.09%，同比大幅增长近3倍。
（2）工程安装本期毛利率53.03%，去年同期为50.06%，同比小幅增长5.93%。
4、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的37.01%，此前2022-2023年，前五大客户集中度分别为23.64%、34.57%，总体呈增长趋势，公司对第一大客户(衡阳华菱连轧管有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大客户(衡阳华菱连轧管有限公司)占总营收的比例高达31.24%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 衡阳华菱连轧管有限公司 | 4.08亿元 | 31.24% |
| 特变电工衡阳变压器有限公司众业分公司 | 3,042.77万元 | 2.33% |
| 常宁中石油昆仑燃气有限公司 | 1,621.07万元 | 1.24% |
| 燕京啤酒（衡阳）有限公司 | 1,559.63万元 | 1.19% |
| 衡阳澳特燃气有限公司 | 1,308.23万元 | 1.00% |
| 合计 | 4.84亿元 | 37.01% |
5、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的79.76%。公司对第一大供应商(中国石油天然气股份有限公司天然气销售湖南分公司)存在一定的依赖，2024年第一大供应商(中国石油天然气股份有限公司天然气销售湖南分公司)占年度采购的比例高达69.01%。第二大供应商(江苏湘耒能源有限公司)占比4.21%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 中国石油天然气股份有限公司天然气销售湖南分公司 | 7.03亿元 | 69.01% |
| 江苏湘耒能源有限公司 | 4,286.34万元 | 4.21% |
| 万华化学集团石化销售有限公司 | 3,321.29万元 | 3.26% |
| 中石化炼油销售（青岛）有限公司 | 2,272.34万元 | 2.23% |
| 珠海中奥能源有限公司 | 1,078.16万元 | 1.06% |
| 合计 | 8.13亿元 | 79.76% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从91.50%下降至79.76%，减少12%。
净利润近3年整体呈现下降趋势
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-2.10亿元，去年同期-2.52亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失2.27亿元，去年同期损失1.79亿元，同比增长；（2）营业外利润本期为-3,421.58万元，去年同期为-325.65万元，亏损增大。
但是（1）主营业务利润本期为3,180.37万元，去年同期为-6,618.34万元，扭亏为盈；（2）所得税费用本期收益2,871.42万元，去年同期支出1,534.93万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 13.07亿元 | 12.32亿元 | 6.12% |
| 营业成本 | 11.13亿元 | 11.21亿元 | -0.68% |
| 销售费用 | 1,137.83万元 | 2,262.14万元 | -49.70% |
| 管理费用 | 7,813.39万元 | 7,721.11万元 | 1.20% |
| 财务费用 | 5,673.28万元 | 6,100.71万元 | -7.01% |
| 研发费用 | 312.15万元 | 538.62万元 | -42.05% |
| 所得税费用 | -2,871.42万元 | 1,534.93万元 | -287.07% |
2024年年度主营业务利润为3,180.37万元，去年同期为-6,618.34万元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）营业总收入本期为13.07亿元，同比小幅增长6.12%；（2）销售费用本期为1,137.83万元，同比大幅下降49.70%。
3、非主营业务利润亏损增大
ST金鸿2024年年度非主营业务利润为-2.71亿元，去年同期为-1.70亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | 3,180.37万元 | -15.13% | -6,618.34万元 | 148.05% |
| 资产减值损失 | -3,033.95万元 | 14.44% | -72.00万元 | -4113.81% |
| 营业外支出 | 3,445.78万元 | -16.40% | 326.15万元 | 956.51% |
| 信用减值损失 | -2.27亿元 | 108.09% | -1.79亿元 | -27.12% |
| 其他 | 2,127.07万元 | -10.12% | 1,226.35万元 | 73.45% |
| 净利润 | -2.10亿元 | 100.00% | -2.52亿元 | 16.59% |
4、销售费用大幅下降
2024年公司营收13.07亿元，同比小幅增长6.12%，虽然营收在增长，但是销售费用却在下降。
本期销售费用为1,137.83万元，同比大幅下降49.7%。归因于职工薪酬本期为733.35万元，去年同期为1,825.33万元，同比大幅下降了59.82%。
销售费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 733.35万元 | 1,825.33万元 |
| 折旧费 | 221.89万元 | 214.21万元 |
| 其他 | 182.59万元 | 222.60万元 |
| 合计 | 1,137.83万元 | 2,262.14万元 |
1亿元的对外股权投资
在2024年报告期末，ST金鸿用于对外股权投资的资产为1.28亿元，对外股权投资所产生的收益为715.12万元。
对外股权投资的收益分别来源于持有对外股权投资的收益251.43万元和处置外股权投资的收益1元。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 湘潭县中石油昆仑燃气有限公司 | 7,255.45万元 | 45.05万元 |
| 常宁中石油昆仑燃气有限公司 | 3,718.84万元 | 206.2万元 |
| 其他 | 100.51万元 | 1,863.57元 |
| 合计 | 1.11亿元 | 251.43万元 |
1、湘潭县中石油昆仑燃气有限公司
湘潭县中石油昆仑燃气有限公司业务性质为燃气生产和供应。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 湘潭县中石油昆仑燃气有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 40.00 | 0元 | 45.05万元 | 7,255.45万元 |
| 2023年 | 40.00 | 0元 | 331.31万元 | 7,210.4万元 |
| 2022年 | 40.00 | 0元 | 517.5万元 | 6,879.1万元 |
| 2021年 | 40.00 | 0元 | 691.59万元 | 6,365.6万元 |
| 2020年 | 40.00 | 0元 | 1,015.6万元 | 5,674.01万元 |
| 2019年 | - | 1,200万元 | 170.42万元 | 4,658.41万元 |
2、常宁中石油昆仑燃气有限公司
常宁中石油昆仑燃气有限公司业务性质为燃气生产和供应。
同比上期看起来，投资收益有所减少。
历年投资数据
| 常宁中石油昆仑燃气有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 40.00 | 0元 | 206.2万元 | 3,718.84万元 |
| 2023年 | 40.00 | 0元 | 329.61万元 | 3,512.64万元 |
| 2022年 | 40.00 | 0元 | 242.34万元 | 3,305.06万元 |
| 2021年 | 40.00 | 0元 | 325.46万元 | 3,223.78万元 |
| 2020年 | 40.00 | 0元 | 29.86万元 | 3,192.97万元 |
| 2019年 | - | 800万元 | -11.59万元 | 3,163.11万元 |
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的8,974.68万元增长至2024年的1.28亿元，增长率为42.79%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年 | 8,974.68万元 |
| 2021年 | 9,793.93万元 |
| 2022年 | 1.24亿元 |
| 2023年 | 1.27亿元 |
| 2024年 | 1.28亿元 |
商誉占有一定比重
在2024年年报告期末，ST金鸿形成的商誉为2,868.95万元，占净资产的19.71%，商誉计提减值为1,293.61万元，占净利润-2.1亿元的6.16%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 威海燃气资产组 | 2,868.95万元 | |
| 商誉总额 | 2,868.95万元 |
商誉占有一定比重。其中，商誉的主要构成为威海燃气。
威海燃气资产组
（1） 收购情况
2015年，企业斥资1.98亿元的对价收购威海燃气100.0%的股份，但其100.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6,275.82万元，也就是说这笔收购的溢价率高达215.5%，形成的商誉高达1.35亿元，占当年净资产的3.24%。
（2） 发展历程
威海燃气资产组的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 威海燃气 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2015年 | - | - |
| 2016年 | - | - |
| 2017年 | 4元 | 6元 |
| 2018年 | - | - |
| 2019年 | - | - |
| 2020年 | 5,497.79万元 | 805.85万元 |
| 2021年 | - | - |
| 2022年 | 9.68亿元 | -4,856.78万元 |
| 2023年 | - | - |
| 2024年 | - | - |
威海燃气资产组由于业绩没达到预期，分别在2020年减值2,199.44万元、2021年减值1,586.98万元、2024年减值1,293.61万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 威海燃气 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2015年 | - | 1.27亿元 | - |
| 2020年 | 2,199.44万元 | 5,749.54万元 | - |
| 2021年 | 1,586.98万元 | 4,162.56万元 | - |
| 2024年 | 1,293.61万元 | 2,868.95万元 | - |
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为94.06%，去年同期为86.47%，负债率很高且增加了7.59%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从63.97%增长至94.06%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为24.50亿元，同比小幅下降9.51%
1、有息负债近7年呈现下降趋势
有息负债从2018年年度到2024年年度近7年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
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