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三峡能源(600905)2024年年报深度解读:电力产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长,净利润近3年整体呈现下降趋势

中国三峡新能源(集团)股份有限公司于2021年上市,实际控制人为“中国长江三峡集团有限公司”。公司主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营。主要产品有海上风电、陆上风电、光伏发电。

根据三峡能源2024年年度财报披露,2024年年度,公司实现营收297.17亿元,同比小幅增长12.13%。扣非净利润60.56亿元,同比小幅下降13.60%。三峡能源2024年年度净利润74.58亿元,业绩同比小幅下降9.75%。

PART 1
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电力产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

1、主营业务构成

公司的主要业务为风力发电,占比高达66.68%。

分行业 营业收入 占比 毛利率
风力发电 198.15亿元 66.68% 53.02%
光伏发电 91.20亿元 30.69% 53.08%
其他主营业务 4.28亿元 1.44% 34.11%
其他业务 1.91亿元 0.64% 31.46%
水力发电 1.63亿元 0.55% 52.48%
分产品 营业收入 占比 毛利率
风力发电 198.15亿元 66.68% 53.02%
太阳能发电 91.20亿元 30.69% 53.08%
水电及其他 7.82亿元 2.63% 37.30%

2、电力产品收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长

2024年公司营收297.17亿元,与去年同期的265.02亿元相比,小幅增长了12.13%,主要是因为电力产品本期营收290.98亿元,去年同期为261.22亿元,同比小幅增长了11.33%。

近两年产品营收变化


名称 2024年报营收 2023年报营收 同比增减
电力产品 290.98亿元 261.22亿元 11.33%
其他业务 6.19亿元 3.80亿元 -
合计 297.17亿元 265.02亿元 12.13%

3、电力产品毛利率的小幅下降导致公司毛利率的小幅下降

2024年公司毛利率从去年同期的55.11%,同比小幅下降到了今年的52.63%,主要是因为电力产品本期毛利率53.04%,去年同期为55.84%,同比小幅下降5.01%。

4、电力产品毛利率持续下降

产品毛利率方面,虽然电力产品营收额在增长,但是毛利率却在下降。2022-2024年电力产品毛利率呈小幅下降趋势,从2022年的59.16%,小幅下降到2024年的53.04%。

5、对第一大客户高度依赖

目前公司下游客户集中度非常高,前五大客户占总营收的98.68%,公司对第一大客户(国家电网有限公司)存在一定的依赖,2024年第一大客户(国家电网有限公司)占总营收的比例高达68.66%,第二大客户(中国南方电网有限责任公司)占比17.98%。

前五大客户销售情况


客户名称 销售额 占销售总额比重
国家电网有限公司 204.05亿元 68.66%
中国南方电网有限责任公司 53.43亿元 17.98%
内蒙古电力(集团)有限责任公司 32.78亿元 11.03%
云南保山电力股份有限公司 2.59亿元 0.87%
山东黄金电力有限公司 4,159.19万元 0.14%

PART 2
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净利润近3年整体呈现下降趋势

1、净利润同比小幅下降9.75%

本期净利润为74.58亿元,去年同期82.63亿元,同比小幅下降9.75%。

净利润同比小幅下降的原因是:

虽然主营业务利润本期为90.24亿元,去年同期为84.88亿元,同比小幅增长;

但是(1)资产减值损失本期损失6.61亿元,去年同期损失583.85万元,同比大幅增长;(2)所得税费用本期支出11.03亿元,去年同期支出7.49亿元,同比大幅增长。

净利润从2016年年度到2022年年度呈现上升趋势,从17.05亿元增长到83.44亿元,而2022年年度到2024年年度呈现下降状态,从83.44亿元下降到74.58亿元。

2、主营业务利润同比小幅增长6.32%

主要财务数据表


本期报告 上年同期 同比增减
营业总收入 297.17亿元 265.02亿元 12.13%
营业成本 140.78亿元 118.96亿元 18.34%
销售费用 -
管理费用 20.24亿元 19.40亿元 4.34%
财务费用 43.10亿元 39.60亿元 8.85%
研发费用 4,252.82万元 1,723.23万元 146.79%
所得税费用 11.03亿元 7.49亿元 47.30%

2024年年度主营业务利润为90.24亿元,去年同期为84.88亿元,同比小幅增长6.32%。

虽然毛利率本期为52.63%,同比小幅下降了2.48%,不过营业总收入本期为297.17亿元,同比小幅增长12.13%,推动主营业务利润同比小幅增长。

PART 3
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应收账款减值风险高,应收账款坏账风险较大

企业应收账款坏账风险大,应收账款周转率在下降,账龄质量也较差。

2024年,企业应收账款合计447.58亿元,占总资产的12.54%,相较于去年同期的366.74亿元增长22.04%。

1、应收账款周转率呈大幅下降趋势

本期,企业应收账款周转率为0.73。在2022年到2024年,企业应收账款周转率从1.04下降到了0.73,平均回款时间从346天增加到了493天,回款周期增长,企业的回款能力有所下降。

(注:2021年计提坏账2.57亿元,2022年计提坏账2.27亿元,2023年计提坏账6.13亿元,2024年计提坏账7.79亿元。)

2、短期回收款占比低,三年以上账龄占比增长

一般而言,如果大多数的应收账款的账龄在一年以内,那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有30.39%的应收账款在一年以内,这个比例偏低,风险明显偏高。

账龄结构


账龄 期末余额 占比
未逾期
一年以内 142.92亿元 30.39%
一至三年 207.92亿元 44.20%
三年以上 119.52亿元 25.41%

从账龄趋势情况来看,公司一年以内应收账款占比,在2022年至2024年从52.38%下降到30.39%。三年以上应收账款占比,在2021年至2024年从6.58%持续上涨到25.41%。一年以内的应收账款占比有明显下降,三年以上占比有明显升高。

就目前情况来说,若企业延续当前势头,则要格外注意企业应收账款的减值风险。

PART 4
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新增较大投入阳江青洲六期海上风电项目

2024年,三峡能源在建工程余额合计558.21亿元。主要在建的重要工程是阳江青洲六期海上风电项目、海西基地等。

重要在建工程项目概况


项目名称 期末余额 本期投入金额 本期转固金额 工程进度
阳江青洲六期海上风电项目 90.88亿元 73.29亿元 - 66.04
海西基地 38.78亿元 12.31亿元 - 82
青豫直流二期3标段100万千瓦光伏项目 24.45亿元 8.68亿元 6.89亿元 93
哈密100万千瓦光热光伏一体化综合能源示范项目 22.42亿元 22.34亿元 - 56
三峡能源新疆分公司吉木萨 21.26亿元 20.63亿元 - 70
三峡恒基能脉瓜州70万千瓦“光热储能+”项目 17.78亿元 17.26亿元 21.60亿元 79.8
漳浦二期 14.32亿元 13.68亿元 31.51亿元 79.57
内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目先导工程二期项目 13.48亿元 13.48亿元 - 50
天津南港海上风电示范项目 9.87亿元 9.44亿元 - 59
阳江青洲 9.71亿元 9.35亿元 - 6.91

阳江青洲六期海上风电项目(大额新增投入项目)

建设目标:三峡阳江青洲六海上风电场项目的建设旨在打造全国首批超大规模深水海上风电平价项目之一,进一步扩大公司在海上风电领域的业务规模,提升行业地位与抗风险能力。此项目是公司实施“海上风电引领者”战略的重要组成部分,助力国家双碳目标达成。

建设内容:青洲六项目位于广东省阳江市阳西县沙扒镇附近海域,水深范围37~46米,中心离岸距离52公里。该项目核准的规划装机容量为100万千瓦,采用8、11、12兆瓦风力发电机组,发电利用小时数3600-3900小时。项目由三峡能源负责投资建设,投资主体为阳江公司,采用集中送出方式实现电源送出,海上集中送出线路工程由长江三峡投资管理有限公司负责投资建设。

建设时间和周期:青洲六项目计划于2021年12月开展首台基础沉桩,整个项目建设周期紧凑,计划于2024年6月实现全容量并网发电。

预期收益:尽管面临取消国家补贴的情况,但凭借资源及发电量优势、主要设备价格下降趋势以及规模化开发带来的成本效益,青洲六项目预计可在平价上网条件下保持经济可行性,预计上网电价为0.453元/千瓦时,有望实现稳定的投资回报。然而,由于项目投资规模大等因素,实际投资收益存在一定不确定性。

PART 5
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行业分析

1、行业发展趋势

三峡能源属于新能源发电行业,核心业务涵盖风力发电与光伏发电的规划、投资、开发及运营。 近三年新能源发电行业持续扩张,2023年国内风电和光伏累计装机容量同比分别增长20.7%和55.2%。政策驱动下,“沙戈荒”大基地与海上风电成为增量主力,预计2025年行业年复合增长率将保持12%-15%。尽管成本压力导致短期盈利承压,长期市场空间仍受“双碳”目标支撑,预计2030年新能源发电量占比将超35%。

2、市场地位及占有率

三峡能源是国内新能源发电领域头部企业,截至2024年末,其风电和光伏总装机规模位居行业前三,海上风电市占率约16.8%,陆上风光项目在内蒙古、新疆等基地占比超10%。

3、主要竞争对手


公司名(股票代码) 简介 发展详情
三峡能源(600905) 国内新能源发电龙头,专注风电与光伏 2024年海上风电市占率16.8%,陆上风光项目基地占比超10%
长江电力(600900) 全球最大水电上市公司 2024年Q1净利润同比增长9.8%,水电装机规模稳居全球第一
中国广核(003816) 核电行业领军企业 2024年核电核准机组容量占全国新增50%以上
龙源电力(001289) 国家能源集团旗下风电运营商 2024年风电装机容量同比提升18%,稳居全球风电运营商首位
金风科技(002202) 全球领先的风机制造商 2024年风机出货量国内市占率21%,位列行业前三

PART 6
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董事长变动频繁

董事长变动十分频繁,且都是公司实际控制人,短短4年内就更换了3次,2021年卢海林、2021年吴敬凯、2022年赵国庆分别离职。总裁方面,2023年王武斌(董事总经理)离职。

PART 7
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蒙西基地库布其200万千瓦光伏治沙项目等阶段性投产410.79亿元,固定资产增长

2024年三峡能源固定资产合计1,906.85亿元,占总资产的53.43%,同比去年的1,604.39亿元增长了18.85%。

本期在建工程转入410.79亿元

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