东珠生态(603359)2024年年报深度解读：市政景观收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降，销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
东珠生态环保股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“席惠明”。公司的主营业务为生态修复和市政景观。主要服务为生态湿地修复、地产景观工程、公园广场景观工程、市政道路景观工程。
根据东珠生态2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收3.76亿元，同比大幅下降54.64%。扣非净利润-6.02亿元，较去年同期亏损增大。东珠生态2024年年度净利润-6.35亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2023年、2024年。本期经营活动产生的现金流净额为9,662.83万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。
市政景观收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
1、主营业务构成
公司的主营业务为生态保护和环境治理业，主要产品包括市政景观和生态修复两项，其中市政景观占比62.06%，生态修复占比37.94%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 生态保护和环境治理业 | 3.76亿元 | 100.0% | 3.38% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 市政景观 | 2.33亿元 | 62.06% | 13.81% |
| 生态修复 | 1.43亿元 | 37.94% | -13.68% |
| 分地区 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 华东 | 2.17亿元 | 57.64% | 1.15% |
| 华中 | 1.05亿元 | 27.92% | 9.95% |
| 华南 | 3,899.11万元 | 10.37% | 26.06% |
| 西南 | -76.40万元 | -0.2% | 1116.66% |
| 其他业务 | 1,606.52万元 | 4.27% | - |
2、市政景观收入的大幅下降导致公司营收的大幅下降
2024年公司营收3.76亿元，与去年同期的8.29亿元相比，大幅下降了54.64%，主要是因为市政景观本期营收2.33亿元，去年同期为6.97亿元，同比大幅下降了66.53%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 市政景观 | 2.33亿元 | 6.97亿元 | -66.53% |
| 生态修复 | 1.43亿元 | 1.32亿元 | 8.38% |
| 合计 | 3.76亿元 | 8.29亿元 | -54.64% |
3、市政景观毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的24.77%，同比大幅下降到了今年的3.38%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）市政景观本期毛利率13.81%，去年同期为26.24%，同比大幅下降47.37%。
（2）生态修复本期毛利率-13.68%，去年同期为16.99%，同比大幅下降180.52%。
4、生态修复毛利率持续下降
产品毛利率方面，虽然生态修复营收额在增长，但是毛利率却在下降。2021-2024年生态修复毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的29.96%，大幅下降到2024年的-13.68%，2024年市政景观毛利率为13.81%，同比大幅下降47.37%。
5、华东地区销售额大幅下降
国内地区方面，华东地区的销售额同比大幅下降68.92%，比重从上期的84.12%大幅下降到了本期的57.64%。同期华中地区的销售额同比大幅增长近4倍，比重从上期的2.43%大幅增长到了本期的27.92%。
本期企业新增了西北地区的销售，占营收的比重为4.27%
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比下降54.64%，净利润亏损持续增大
2024年年度，东珠生态营业总收入为3.76亿元，去年同期为8.29亿元，同比大幅下降54.64%，净利润为-6.35亿元，去年同期为-3.26亿元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是（1）主营业务利润本期为-1.13亿元，去年同期为5,355.71万元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失5,560.53万元，去年同期收益1,041.60万元，同比大幅下降；（3）所得税费用本期收益1.87万元，去年同期收益4,647.55万元，同比大幅下降。
净利润从2015年年度到2021年年度呈现上升趋势，从1.51亿元增长到4.81亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从4.81亿元下降到-6.35亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 3.76亿元 | 8.29亿元 | -54.64% |
| 营业成本 | 3.63亿元 | 6.23亿元 | -41.74% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 7,357.77万元 | 8,222.37万元 | -10.52% |
| 财务费用 | 2,978.45万元 | 3,272.32万元 | -8.98% |
| 研发费用 | 2,084.21万元 | 3,531.51万元 | -40.98% |
| 所得税费用 | -1.87万元 | -4,647.55万元 | 99.96% |
2024年年度主营业务利润为-1.13亿元，去年同期为5,355.71万元，由盈转亏。
主营业务利润由盈转亏主要是由于（1）营业总收入本期为3.76亿元，同比大幅下降54.64%；（2）毛利率本期为3.38%，同比大幅下降了21.39%。
3、非主营业务利润亏损增大
东珠生态2024年年度非主营业务利润为-5.22亿元，去年同期为-4.26亿元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.13亿元 | 17.79% | 5,355.71万元 | -310.98% |
| 资产减值损失 | -4.37亿元 | 68.79% | -4.40亿元 | 0.65% |
| 其他 | -8,406.78万元 | 13.23% | 1,471.03万元 | -671.49% |
| 净利润 | -6.35亿元 | 100.00% | -3.26亿元 | -95.09% |
应收账款坏账风险较大，应收账款周转率持续下降
企业应收账款坏账风险大，应收账款周转率在下降，账龄质量也较差。
2024年，企业应收账款合计6.17亿元，占总资产的8.91%，相较于去年同期的5.27亿元增长17.03%。
1、应收账款周转率连续5年下降
本期，企业应收账款周转率为0.66。在2019年度到2024年度，企业应收账款周转率连续5年下降，平均回款时间从130天增加到了545天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。
（注：2020年计提坏账1304.90万元，2021年计提坏账1.60亿元，2022年计提坏账5194.06万元，2023年计提坏账1041.60万元，2024年计提坏账5560.53万元。）
2、短期回收款占比低，一年以内账龄占比小幅增长
一般而言，如果大多数的应收账款的账龄在一年以内，那说明风险可控或者负面影响不是特别大。但是目前仅有16.11%的应收账款在一年以内，这个比例偏低，风险明显偏高。
账龄结构
| 账龄 | 期末余额 | 占比 |
|---|---|---|
| 未逾期 | ||
| 一年以内 | 1.32亿元 | 16.11% |
| 一至三年 | 3.61亿元 | 44.21% |
| 三年以上 | 3.25亿元 | 39.68% |
从账龄趋势情况来看，一年以内应收账款占比，在2023年至2024年从6.05%大幅上涨到16.11%。
净现金流同比大幅增长
1、净利润亏损持续增大，净现金流同比大幅增加78.42%
2024年年度，东珠生态净利润为-6.35亿元，去年同期为-3.26亿元，较去年同期亏损增大。净现金流为-5,861.76万元，去年同期为-2.72亿元，较去年同期大幅增长78.42%。
净现金流同比大幅增长的原因是：
虽然销售商品、提供劳务收到的现金本期为6.64亿元，同比下降20.19%；
但是（1）购买商品、接受劳务支付的现金本期为5.48亿元，同比大幅下降32.09%；（2）支付其他与经营活动有关的现金本期为2.18亿元，同比大幅下降33.72%；（3）收到的其他与经营活动有关的现金本期为2.71亿元，同比大幅增长43.00%。
2、销售商品、提供劳务收到的现金长期小于营业收入
从长期来看，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之比长期小于1，这说明大量款项作为应收款项欠着，企业的产品或服务缺乏竞争力，或者需要警惕虚增收入的可能。
3、净现金流连续7年为负
自2017年以来净现金流连续7年为负。
2024年年度净现金流-5,861.76万元，净现金流为负。自2017年以来净现金流连续7年为负。
净现金流本期为负的原因是：
| 净现金流为负项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流为正项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 筹资活动产生的现金流净额 | -1.56亿元 | -111.09% | 经营活动产生的现金流净额 | 9,662.83万元 | 148.88% |
重大资产负债及变动情况
合同资产减少
2024年，东珠生态的合同资产合计43.68亿元，占总资产的63.10%，相较于年初的54.30亿元减少19.55%。
主要原因是已完工未结算资产减少14.06亿元。
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