根据飞马国际2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收2.39亿元，同比大幅下降32.76%。扣非净利润473.26万元，同比大幅下降59.37%。飞马国际2024年年度净利润2,831.80万元，业绩同比大幅增长72.82%。本期经营活动产生的现金流净额为8,935.80万元，营收同比大幅下降而经营活动产生的现金流净额同比大幅增长。

公司的主要业务为环保新能源行业，占比高达87.16%，其中垃圾发电为第一大收入来源，占比78.65%。

2024年公司营收2.39亿元，与去年同期的3.56亿元相比，大幅下降了32.76%。

营收大幅下降的主要原因是：

（1）PPP项目建造服务本期营收2,034.18万元，去年同期为1.12亿元，同比大幅下降了81.85%。

（2）垃圾发电本期营收1.88亿元，去年同期为2.16亿元，同比小幅下降了12.85%。

2024年公司毛利率从去年同期的21.06%，同比大幅增长到了今年的31.13%。

毛利率大幅增长的原因是：

（1）垃圾发电本期毛利率28.84%，去年同期为28.52%，同比增长1.12%。

（2）贸易执行服务本期毛利率70.01%，去年同期为5.92%，同比大幅增长近11倍。

值得一提的是，虽然垃圾发电营收额在下降，但是毛利率却在提升。2022-2024年垃圾发电毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的17.47%，大幅增长到2024年的28.84%，2024年PPP项目建造服务毛利率为3.01%，同比小幅下降14.49%。

国内地区方面，本期企业新增了华南地区的销售，占营收的比重为3.29%。

目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的79.96%，相较于2023年的93.56%，已经小幅下降，公司对第一大客户存在一定的依赖，2024年第一大客户占总营收的比例高达37.50%，第二大客户占比36.16%。

去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体大幅下滑，从60.92%下降至29.55%，锐减51%。

2024年年度，飞马国际营业总收入为2.39亿元，去年同期为3.56亿元，同比大幅下降32.76%，净利润为2,831.80万元，去年同期为1,638.58万元，同比大幅增长72.82%。

净利润同比大幅增长的原因是：

虽然（1）所得税费用本期支出1,742.88万元，去年同期支出502.14万元，同比大幅增长；（2）主营业务利润本期为242.09万元，去年同期为1,056.94万元，同比大幅下降。

但是营业外利润本期为3,150.83万元，去年同期为242.44万元，同比大幅增长。

2024年年度主营业务利润为242.09万元，去年同期为1,056.94万元，同比大幅下降77.10%。

虽然毛利率本期为31.13%，同比大幅增长了10.07%，不过营业总收入本期为2.39亿元，同比大幅下降32.76%，导致主营业务利润同比大幅下降。

飞马国际2024年年度非主营业务利润为4,332.59万元，去年同期为1,083.78万元，同比大幅增长。

2024年公司营收2.39亿元，同比大幅下降32.76%，虽然营收在下降，但是财务费用却在增长。

本期财务费用为3,131.90万元，同比增长16.99%。财务费用增长的原因是：

（1）利息支出本期为3,209.26万元，去年同期为2,902.37万元，同比小幅增长了10.57%。

（2）利息收入本期为63.57万元，去年同期为188.77万元，同比大幅下降了66.32%。

飞马国际2024年的归母净利润的收益依赖于非经常性损益，本期归母净利润为2,850.48万元，非经常性损益为2,377.22万元。

本期非经常性损益项目概览表：

2024年，企业应收账款合计2.73亿元，占总资产的19.83%，相较于去年同期的2.66亿元基本不变。

本期，企业应收账款周转率为0.89。在2020年度到2024年度，企业应收账款周转率连续4年下降，平均回款时间从142天增加到了404天，回款周期大幅增长，应收账款的回款风险越来越大。

就目前情况来说，若企业延续当前势头，则要格外注意企业应收账款的减值风险。

2024年，飞马国际在建工程余额合计3,317.64万元，较去年的2,180.00万元大幅增长了52.19%。主要在建的重要工程是垃圾发电项目。

建设目标：新安县城乡生活垃圾焚烧热电项目旨在对新安县城乡生活垃圾进行“减量化、无害化、资源化”综合利用。通过采用先进的垃圾焚烧处理技术，建设日处理800吨生活垃圾的热电联产项目，设计年处理生活垃圾能力不低于26万吨，处理陈腐垃圾5万吨，年供热能力约为80万平方米，实现环境效益与经济效益的双赢。

建设内容：项目主要建设内容包括安装2台焚烧炉，配备1台15MW汽轮发电供热机组及其附属配套设施设备。项目公司将在新安县产业集聚区内注册成立，负责项目的投资、建设和运营，确保所有资产归乙方所有，并符合规划、环保、消防等各项要求。

预期收益：若本项目成功实施，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。通过推进“双主业”发展战略，扩大环保新能源业务规模，优化业务布局，有助于保障公司稳健、可持续发展，符合公司及全体股东利益。具体财务收益数据需待项目正式投产后评估。

在2024年年报告期末，飞马国际形成的商誉为4.03亿元，占净资产的107.56%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为骏马环保购买鼎富集团及大同富乔。

2024年年度，企业资产负债率为72.80%，去年同期为79.37%，同比小幅下降了6.57%。

资产负债率同比下降主要是总负债本期为10.02亿元，同比小幅下降7.92%