长源电力(000966)2024年年报深度解读：发电-电力收入的增长推动公司营收的增长，净利润近4年整体呈现上升趋势
国家能源集团长源电力股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“国务院国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为电力、热力生产和经营。公司的主要产品为电力、热力。
根据长源电力2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收173.91亿元，同比增长20.30%。扣非净利润6.93亿元，同比大幅增长102.34%。长源电力2024年年度净利润7.30亿元，业绩同比大幅增长97.94%。
发电-电力收入的增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要从事发电-电力、发电-热力、其它。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 发电-电力 | 157.76亿元 | 90.72% | - |
| 发电-热力 | 14.49亿元 | 8.33% | - |
| 其它 | 1.66亿元 | 0.95% | 70.73% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 发电-电力 | 157.76亿元 | 90.72% | 12.13% |
| 发电-热力 | 14.49亿元 | 8.33% | -17.81% |
| 其它 | 1.66亿元 | 0.95% | 70.73% |
2、发电-电力收入的增长推动公司营收的增长
2024年公司营收173.91亿元，与去年同期的144.57亿元相比，增长了20.29%，主要是因为发电-电力本期营收157.76亿元，去年同期为129.89亿元，同比增长了21.46%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 发电-电力 | 157.76亿元 | 129.89亿元 | 21.46% |
| 发电-热力 | 14.49亿元 | 12.89亿元 | 12.43% |
| 其他业务 | 1.66亿元 | 1.80亿元 | - |
| 合计 | 173.91亿元 | 144.57亿元 | 20.29% |
3、发电-电力毛利率的小幅增长推动公司毛利率的增长
2024年公司毛利率从去年同期的8.65%，同比增长到了今年的10.2%。
毛利率增长的原因是：
（1）发电-电力本期毛利率12.13%，去年同期为10.76%，同比小幅增长12.73%。
（2）发电-热力本期毛利率-17.81%，去年同期为-22.0%，同比增长19.05%。
4、发电-热力毛利率持续增长
产品毛利率方面，2021-2024年发电-电力毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的1.31%，大幅增长到2024年的12.13%，2022-2024年发电-热力毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-35.54%，大幅增长到2024年的-17.81%。
5、对第一大客户高度依赖
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的93.41%，公司对第一大客户(国网湖北省电力有限公司)存在一定的依赖，2024年第一大客户(国网湖北省电力有限公司)占总营收的比例高达89.86%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 国网湖北省电力有限公司 | 156.27亿元 | 89.86% |
| 荆门市中荆热能有限公司 | 2.21亿元 | 1.27% |
| 武汉钢铁有限公司 | 1.58亿元 | 0.91% |
| 武汉市东西湖区能源有限公司 | 1.30亿元 | 0.75% |
| 中韩（武汉）石油化工有限公司 | 1.08亿元 | 0.62% |
| 合计 | 162.45亿元 | 93.41% |
6、前五大供应商高度集中
目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的68.83%。公司对第一大供应商(国家能源投资集团有限责任公司)存在一定的依赖，2024年第一大供应商(国家能源投资集团有限责任公司)占年度采购的比例高达64.20%。第二大供应商(陕西省煤炭运销集团建宏投资发展有限公司)占比1.57%。
前五大供应商情况
| 供应商名称 | 采购金额 | 公司年度向前五大供应商采购的金额占比 |
|---|---|---|
| 国家能源投资集团有限责任公司 | 100.27亿元 | 64.20% |
| 陕西省煤炭运销集团建宏投资发展有限公司 | 2.45亿元 | 1.57% |
| 陕西榆林能源集团榆神煤电有限公司 | 1.78亿元 | 1.14% |
| 山西科兴能源发展有限公司 | 1.50亿元 | 0.96% |
| 陕西华远新能源有限公司 | 1.49亿元 | 0.96% |
| 合计 | 107.49亿元 | 68.83% |
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅上升，从64.54%上升至68.83%，增加6%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加20.30%，净利润同比大幅增加97.94%
2024年年度，长源电力营业总收入为173.91亿元，去年同期为144.57亿元，同比增长20.30%，净利润为7.30亿元，去年同期为3.69亿元，同比大幅增长97.94%。
净利润同比大幅增长的原因是：
虽然所得税费用本期支出2.26亿元，去年同期支出1.45亿元，同比大幅增长；
但是主营业务利润本期为9.90亿元，去年同期为5.78亿元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现下降趋势，从10.00亿元下降到-3,292.80万元，而2021年年度到2024年年度呈现上升状态，从-3,292.80万元增长到7.30亿元。
2、主营业务利润同比大幅增长71.19%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 173.91亿元 | 144.57亿元 | 20.30% |
| 营业成本 | 156.18亿元 | 132.07亿元 | 18.25% |
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 1.21亿元 | 1.12亿元 | 7.64% |
| 财务费用 | 5.40亿元 | 4.17亿元 | 29.28% |
| 研发费用 | 2,412.88万元 | 5,544.25万元 | -56.48% |
| 所得税费用 | 2.26亿元 | 1.45亿元 | 55.73% |
2024年年度主营业务利润为9.90亿元，去年同期为5.78亿元，同比大幅增长71.19%。
主营业务利润同比大幅增长主要是由于（1）营业总收入本期为173.91亿元，同比增长20.30%；（2）毛利率本期为10.20%，同比增长了1.55%。
追加投入国能长源汉川四期2×100万千瓦扩建项目
2024年，长源电力在建工程余额合计32.68亿元，较去年的22.76亿元大幅增长了43.57%。主要在建的重要工程是国能长源汉川四期2×100万千瓦扩建项目、国能长源谷城县冷集镇230MW农光互补光伏发电项目等。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 国能长源汉川四期2×100万千瓦扩建项目 | 14.68亿元 | 11.44亿元 | - | 48.11% |
| 国能长源谷城县冷集镇230MW农光互补光伏发电项目 | 4.14亿元 | 4.08亿元 | - | 44.74% |
| 湖北荆州松滋江西观抽水蓄能项目 | 3.26亿元 | 1.55亿元 | - | 4.25% |
| 国能长源汉川市新能源百万千瓦基地二期项目 | 2.14亿元 | 4.22亿元 | 2.46亿元 | 41.69% |
| 长源电力湖北汉川新能源百万千瓦基地三期项目 | 1.49亿元 | 4.23亿元 | 3.54亿元 | 25.89% |
| 国能长源随州市随县百万千瓦新能源多能互补基地一期项目 | 1.02亿元 | 3.14亿元 | 6.18亿元 | 78.88% |
| 国能长源潜江浩口200MW渔光互补光伏发电项目 | 8,452.06万元 | 4.00亿元 | 4.00亿元 | 50.31% |
| 长源电力湖北纪南光伏项目 | - | 2.97亿元 | 4.08亿元 | 100.00% |
| 国能长源随州 | - | 2.58亿元 | 5.58亿元 | 100.00% |
| 国能长源荆门屈家岭罗汉寺70MW农光互补光伏 | - | 1,442.50万元 | 2.99亿元 | 100.00% |
国能长源汉川四期2×100万千瓦扩建项目（大额新增投入项目）
建设目标：国能长源汉川四期2×100万千瓦扩建项目旨在通过建设国际先进的“高参数、大容量、高效率、低排放”超超临界二次再热燃煤发电机组，同步建设烟气脱硫、脱硝设施，以符合国家产业政策和湖北省电力发展规划。这有助于满足湖北省、鄂东及孝感地区的电力负荷增长需求，改善湖北省电源结构和调节性能，提高供电可靠性，并促进公司煤电产业结构优化，加快清洁高效环保煤电项目升级发展，增强公司煤电机组市场竞争力。
建设内容：项目建设内容包括2×100万千瓦超超临界二次再热燃煤湿冷机组，同步建设烟气脱硫、脱硝设施，机组额定供热能力为2×300t/h。项目依托汉川三期项目扩建，场地拆迁量少，水电气建设资源充分，施工场地完善，建设条件较好。此外，项目还将利用长江、汉江黄金水道“海进江”和浩吉铁路来煤，确保煤炭运输便利。
预期收益：项目静态投资706,884万元，动态总投资734,520万元，单位投资分别为3534元/千瓦和3673元/千瓦。项目总体建设条件较好，具有较好的盈利能力，能满足公司项目投资的要求。投产后，项目将增加公司营业利润，提升公司整体经营业绩，增强公司在煤电市场的竞争力。
商誉金额较高
在2024年年报告期末，长源电力形成的商誉为8.39亿元，占净资产的6.01%。
商誉结构
| 商誉项 | 期末净值 | 备注 |
|---|---|---|
| 国能长源恩施水电开发有限公司 | 4.7亿元 | |
| 原国电利川民源水电开发有限公司 | 2.88亿元 | |
| 其他 | 8,078.2万元 | |
| 商誉总额 | 8.39亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为国能长源恩施水电开发有限公司和原国电利川民源水电开发有限公司。
行业分析
1、行业发展趋势
长源电力属于电力、热力生产和供应行业，重点布局火电、水电及新能源发电领域。 近三年电力行业在“双碳”政策驱动下加速结构性调整，火电受环保约束增速放缓但仍是基荷主力，新能源发电装机规模年均增速超15%，2025年预计风电光伏装机占比突破40%。行业正向清洁化、智能化转型，虚拟电厂及综合能源服务等新兴模式推动市场空间扩容至万亿级。
2、市场地位及占有率
长源电力作为国家能源集团旗下区域性能源平台，在湖北省火电市场占据主导地位，2025年新能源发电量同比增幅达35.86%，但整体市占率不足2%，处于行业中游。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 长源电力（000966） | 国家能源集团控股的综合能源企业 | 2025年新能源发电量占比提升至12.3%，火电装机容量维持湖北省首位 |
| 国电电力（600795） | 国家能源集团核心火电上市平台 | 2024年控股风电装机突破3000万千瓦，清洁能源营收占比达31% |
| 华能国际（600011） | 国内最大火电运营商之一 | 2025年一季度核准光伏项目规模超1.5GW，煤电灵活性改造完成率居行业前三 |
| 大唐发电（601991） | 大型综合发电企业集团 | 2024年末在运燃机容量同比增20%，参与全国碳市场交易量占比超8% |
| 华电国际（600027） | 华电集团火电业务整合平台 | 2025年拟投建储能项目规模达800MWh，深度绑定京津冀电力市场 |
公司回报股东能力明显不足
公司从1999年上市以来，累计分红仅9.46亿元，但从市场上融资75.32亿元。
分红情况表
| 序号 | 分红时间 | 分红总额 | 股息支付率 | 税前分红率 |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 2023-04 | 3,849.06万元 | 0.26% | 31.32% |
| 2 | 2021-04 | 1.27亿元 | 0.41% | 15.64% |
| 3 | 2020-04 | 1.77亿元 | 3.88% | 30.95% |
| 4 | 2019-04 | 6,649.70万元 | 1.08% | 31.86% |
| 5 | 2017-04 | 9,974.56万元 | -- | 25.01% |
| 6 | 2016-04 | 1.44亿元 | -- | 15.13% |
| 7 | 2007-03 | 4,071.56万元 | 1.07% | 68.75% |
| 8 | 2005-03 | 3,701.42万元 | 3.21% | 52.27% |
| 9 | 2004-04 | 4,441.70万元 | 1.76% | 78.12% |
| 10 | 2003-03 | 2,590.99万元 | 0.88% | 71.65% |
| 11 | 2002-03 | 3,701.42万元 | 1.18% | 76.92% |
| 12 | 2001-04 | 6,169.03万元 | 1.22% | -- |
| 13 | 2000-04 | 4,627.00万元 | 1.1% | -- |
| 累计分红金额 | 9.46亿元 |
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