清新环境(002573)2024年年报深度解读：商誉存在减值风险，净利润近4年整体呈现下降趋势
北京清新环境技术股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“四川省政府国有资产监督管理委员会”。公司以工业烟气治理为基础，逐步延伸供热、资源综合利用、节能、危废、水务咨询、智慧环境及生态修复业务，集技术研发、工程设计、施工建设、运营服务、资本投资为一体的综合性环境服务.
根据清新环境2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收87.16亿元，同比基本持平。扣非净利润-4.11亿元，由盈转亏。清新环境2024年年度净利润-3.32亿元，业绩由盈转亏。近十年净利润首次为负。
资源业务毛利率大幅提升
1、主营业务构成
公司的主营业务为环保业，主要产品包括资源业务、水务业务、大气业务三项，资源业务占比41.43%，水务业务占比28.61%，大气业务占比22.80%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 环保业 | 87.16亿元 | 100.0% | 16.83% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 资源业务 | 36.11亿元 | 41.43% | 9.49% |
| 水务业务 | 24.94亿元 | 28.61% | 33.95% |
| 大气业务 | 19.87亿元 | 22.8% | 8.67% |
| 节能业务 | 4.78亿元 | 5.49% | 12.98% |
| 生态修复 | 1.46亿元 | 1.67% | 30.02% |
2、资源业务毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2024年资源业务毛利率为9.49%，同比大幅增长87.18%，同期水务业务毛利率为33.95%，同比小幅下降6.06%。
3、主要发展其他模式
在销售模式上，企业主要渠道为其他，占主营业务收入的54.48%。2024年其他营收43.55亿元，相较于去年增长31.29%，同期毛利率为14.06%，同比上涨8.19个百分点。
4、前五大客户较集中
目前公司下游客户集中度较高，前五大客户占总营收的25.19%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| BC公司 | 8.48亿元 | 9.72% |
| BD公司 | 8.21亿元 | 9.42% |
| BE公司 | 2.13亿元 | 2.45% |
| BF公司 | 1.78亿元 | 2.04% |
| AW公司 | 1.36亿元 | 1.56% |
| 合计 | 21.96亿元 | 25.19% |
5、公司年度向前五大供应商采购的金额占比减少
去年公司年度向前五大供应商采购的金额占比小幅下滑，从16.29%下降至14.70%，减少9%。
净利润近4年整体呈现下降趋势
1、营业总收入基本持平，净利润由盈转亏
2024年年度，清新环境营业总收入为87.16亿元，去年同期为86.14亿元，同比基本持平，净利润为-3.32亿元，去年同期为2.38亿元，由盈转亏。
净利润由盈转亏的原因是（1）主营业务利润本期为-5,501.45万元，去年同期为2.11亿元，由盈转亏；（2）信用减值损失本期损失3.23亿元，去年同期损失1.92亿元，同比大幅增长；（3）所得税费用本期支出1.07亿元，去年同期支出2,481.72万元，同比大幅增长。
净利润从2020年年度到2021年年度呈现上升趋势，从3.53亿元增长到6.27亿元，而2021年年度到2024年年度呈现下降状态，从6.27亿元下降到-3.32亿元。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润由盈转亏
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 87.16亿元 | 86.14亿元 | 1.18% |
| 营业成本 | 72.49亿元 | 70.83亿元 | 2.34% |
| 销售费用 | 6,206.98万元 | 7,182.98万元 | -13.59% |
| 管理费用 | 5.81亿元 | 5.56亿元 | 4.51% |
| 财务费用 | 4.37亿元 | 4.30亿元 | 1.57% |
| 研发费用 | 1.83亿元 | 1.69亿元 | 8.18% |
| 所得税费用 | 1.07亿元 | 2,481.72万元 | 329.35% |
2024年年度主营业务利润为-5,501.45万元，去年同期为2.11亿元，由盈转亏。
虽然营业总收入本期为87.16亿元，同比有所增长1.18%，不过（1）营业税金及附加本期为2.59亿元，同比大幅增长178.94%；（2）毛利率本期为16.83%，同比小幅下降了0.95%，导致主营业务利润由盈转亏。
3、非主营业务利润由盈转亏
清新环境2024年年度非主营业务利润为-1.70亿元，去年同期为5,105.02万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -5,501.45万元 | 16.58% | 2.11亿元 | -126.02% |
| 投资收益 | 4,936.40万元 | -14.87% | 7,075.00万元 | -30.23% |
| 资产减值损失 | -1.13亿元 | 33.92% | -7,319.86万元 | -53.80% |
| 其他收益 | 2.19亿元 | -66.11% | 2.20亿元 | -0.15% |
| 信用减值损失 | -3.23亿元 | 97.30% | -1.92亿元 | -68.61% |
| 其他 | 3,976.89万元 | -11.98% | 6,194.10万元 | -35.80% |
| 净利润 | -3.32亿元 | 100.00% | 2.38亿元 | -239.66% |
其他收益对净利润有较大贡献
2024年年度，公司的其他收益为2.19亿元，占净利润比重为66.11%，较去年同期减少0.15%。
其他收益明细
| 项目 | 2024年度 | 2023年度 |
|---|---|---|
| 增值税即征即退 | 1.26亿元 | 1.09亿元 |
| 园区财政返还 | 5,215.76万元 | 7,112.93万元 |
| 其他 | 4,150.55万元 | 3,970.74万元 |
| 合计 | 2.19亿元 | 2.20亿元 |
商誉存在减值风险
在2024年年报告期末，清新环境形成的商誉为6.79亿元，占净资产的9.08%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 宣城富旺 | 2.49亿元 | 减值风险低 |
| 深水水务 | 1.87亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 四川天晟源 | 1.02亿元 | 存在极大的减值风险 |
| 清新石化 | 9,475.74万元 | |
| 其他 | 4,637.34万元 | |
| 商誉总额 | 6.79亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为宣城富旺、深水水务、四川天晟源和清新石化。
1、深水水务存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的营业收入增长率为-6.34%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为3.16%，预测数据是否太过乐观？？
业绩增长表
| 深水水务 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | 8,524.48万元 | - | 11.07亿元 | - |
| 2023年 | 8,883.64万元 | 4.21% | 9.97亿元 | -9.94% |
| 2024年 | 6,349.7万元 | -28.52% | 9.71亿元 | -2.61% |
（2） 收购情况
2021年，企业斥资4.4亿元的对价收购深水水务55.0%的股份，但其55.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.53亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达74.0%，形成的商誉高达1.87亿元，占当年净资产的2.71%。
（3） 发展历程
深水水务的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 深水水务 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2021年 | 5.84亿元 | 5,092.28万元 |
| 2022年 | 11.07亿元 | 8,524.48万元 |
| 2023年 | 9.97亿元 | 8,883.64万元 |
| 2024年 | 9.71亿元 | 6,349.7万元 |
2、四川天晟源存在极大的减值风险
（1） 风险分析
企业2024年期末的营业收入增长率为-34.91%，但是2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为2.0%，预测数据是否太过乐观？？
存在应减未减风险
2024年的实际增长率为-34.91%，而2023年减值商誉预测报告预测2024年的增长率为2.0%，可能存在应减未减的风险，需要关注。
业绩增长表
| 四川天晟源 | 净利润 | 净利润增长率 | 营业收入 | 营业收入增长率 |
|---|---|---|---|---|
| 2022年 | - | - | - | - |
| 2023年 | 2,697万元 | - | 2.32亿元 | - |
| 2024年 | -81.38万元 | -103.02% | 1.51亿元 | -34.91% |
（2） 收购情况
2022年，企业斥资4.85亿元的对价收购四川天晟源22.0%的股份，但其22.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.36亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达105.62%，形成的商誉高达2.49亿元，占当年净资产的3.26%。
（3） 发展历程
四川天晟源的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 四川天晟源 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年 | - | - |
| 2023年 | 2.32亿元 | 2,697万元 |
| 2024年 | 1.51亿元 | -81.38万元 |
3、宣城富旺减值风险低
（1） 风险分析
企业2024年期末的营业收入增长率为10.41%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为2.0%
（2） 收购情况
2022年，企业斥资4.85亿元的对价收购宣城富旺57.0%的股份，但其57.0%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅2.36亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达105.62%，形成的商誉高达2.49亿元，占当年净资产的3.26%。
（3） 发展历程
宣城富旺承诺在2022年至2024年实现业绩累计不低于1亿元。实际2022-2024年末产生的业绩为1.16亿元、1.12亿元、1.12亿元，累计3.4亿元，超额完成承诺。
宣城富旺的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 宣城富旺 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2022年 | - | - |
| 2023年 | 21.13亿元 | 1.15亿元 |
| 2024年 | 23.33亿元 | 1.33亿元 |
追加投入脱硫设备改造项目
2024年，清新环境在建工程余额合计7.82亿元，较去年的10.19亿元上涨了23.30%。主要在建的重要工程是干熄焦及发电项目和危险废物处置项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 干熄焦及发电项目 | 2.42亿元 | - | - | 64.24% |
| 危险废物处置项目 | 2.32亿元 | 1.98亿元 | 4.48亿元 | 41.90% |
| 脱硫设备改造项目 | 5,932.63万元 | 1.18亿元 | 7,743.96万元 | 77.45% |
| 节能余热发电项目 | 5,898.42万元 | 8,370.16万元 | 5,240.78万元 | 67.40% |
干熄焦及发电项目（大额在建项目）
建设目标：清新环境干熄焦及发电项目旨在通过采用先进的干熄焦技术和余热发电技术，实现焦炭生产过程中的节能减排，同时将产生的余热转化为电力资源。项目致力于提高能源利用效率，减少环境污染，促进可持续发展。
建设内容：该项目主要建设内容包括干熄焦系统、余热锅炉、汽轮发电机组等核心设备的安装与调试。此外，还包括配套的环境保护设施，如烟气脱硫脱硝装置等，以确保整个生产流程符合国家环保标准。项目建设完成后，将形成一套完整的干熄焦处理和余热发电体系。
建设时间和周期：根据公开信息，清新环境干熄焦及发电项目的建设工作预计从2024年初开始动工，整个工程建设周期大约为18个月左右。这意味着如果一切按计划进行的话，项目有望于2025年中下旬完成并投入运营。
重大资产负债及变动情况
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