恒润股份(603985)2024年年报深度解读：辗制环形锻件收入的下降导致公司营收的小幅下降，净利润近5年整体呈现下降趋势
江阴市恒润重工股份有限公司于2017年上市，实际控制人为“济宁市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司是主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，产品主要应用于风电行业、石化行业、金属压力容器行业、机械行业、船舶、核电等多种行业。
根据恒润股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收17.26亿元，同比小幅下降6.64%。扣非净利润-1.38亿元，较去年同期亏损增大。恒润股份2024年年度净利润-1.38亿元，业绩较去年同期亏损增大。近五年以来，企业的净利润有2年为负，分别为2023年、2024年。本期经营活动产生的现金流净额为-1.06亿元，营收同比小幅下降而经营活动产生的现金流净额同比小幅增长。
辗制环形锻件收入的下降导致公司营收的小幅下降
1、主营业务构成
公司的营收主要由以下三块构成，分别为风电行业、算力行业、机械行业。主要产品包括辗制环形锻件、风电轴承、算力产品及服务三项，辗制环形锻件占比44.41%，风电轴承占比16.43%，算力产品及服务占比11.45%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 风电行业 | 9.27亿元 | 53.69% | -3.92% |
| 其他业务 | 2.31亿元 | 13.37% | - |
| 算力行业 | 1.98亿元 | 11.45% | 13.07% |
| 机械行业 | 1.94亿元 | 11.22% | 35.58% |
| 其他行业 | 1.77亿元 | 10.27% | 20.88% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 辗制环形锻件 | 7.66亿元 | 44.41% | 7.96% |
| 风电轴承 | 2.84亿元 | 16.43% | -14.93% |
| 其他业务 | 2.82亿元 | 16.33% | - |
| 算力产品及服务 | 1.98亿元 | 11.45% | 13.07% |
| 锻制法兰 | 1.96亿元 | 11.38% | 13.28% |
2、辗制环形锻件收入的下降导致公司营收的小幅下降
2024年公司营收17.26亿元，与去年同期的18.49亿元相比，小幅下降了6.64%。
营收小幅下降的主要原因是：
（1）辗制环形锻件本期营收7.66亿元，去年同期为9.13亿元，同比下降了16.01%。
（2）锻制法兰本期营收1.96亿元，去年同期为2.49亿元，同比下降了21.17%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 辗制环形锻件 | 7.66亿元 | 9.13亿元 | -16.01% |
| 风电轴承 | 2.84亿元 | 2.34亿元 | 21.18% |
| 算力产品及服务 | 1.98亿元 | - | - |
| 锻制法兰 | 1.96亿元 | 2.49亿元 | -21.17% |
| 自由锻件 | 5,107.99万元 | 5,165.79万元 | -1.12% |
| 复合铜箔及备件 | 30.42万元 | - | - |
| 算力产品销售 | - | 652.21万元 | -100.0% |
| 算力服务 | - | 26.08万元 | -100.0% |
| 其他业务 | 2.30亿元 | 3.94亿元 | - |
| 合计 | 17.26亿元 | 18.49亿元 | -6.64% |
3、辗制环形锻件毛利率的大幅下降导致公司毛利率的大幅下降
2024年公司毛利率从去年同期的8.21%，同比大幅下降到了今年的5.23%。
毛利率大幅下降的原因是：
（1）辗制环形锻件本期毛利率7.96%，去年同期为13.48%，同比大幅下降40.95%。
（2）锻制法兰本期毛利率13.28%，去年同期为17.69%，同比下降24.93%。
净利润近5年整体呈现下降趋势
1、营业总收入同比小幅降低6.64%，净利润亏损持续增大
2024年年度，恒润股份营业总收入为17.26亿元，去年同期为18.49亿元，同比小幅下降6.64%，净利润为-1.38亿元，去年同期为-3,599.12万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期收益738.82万元，去年同期损失1,476.96万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为-1.12亿元，去年同期为-1,342.58万元，亏损增大；（2）公允价值变动收益本期为-478.98万元，去年同期为1,589.42万元，由盈转亏。
值得注意的是，今年净利润为近10年最低值。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 17.26亿元 | 18.49亿元 | -6.64% |
| 营业成本 | 16.36亿元 | 16.97亿元 | -3.61% |
| 销售费用 | 1,438.60万元 | 1,275.15万元 | 12.82% |
| 管理费用 | 8,447.20万元 | 6,778.51万元 | 24.62% |
| 财务费用 | 2,412.50万元 | -268.20万元 | 999.53% |
| 研发费用 | 6,734.33万元 | 7,719.26万元 | -12.76% |
| 所得税费用 | -2,082.09万元 | -708.45万元 | -193.89% |
2024年年度主营业务利润为-1.12亿元，去年同期为-1,342.58万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为17.26亿元，同比小幅下降6.64%；（2）财务费用本期为2,412.50万元，同比大幅增长10.00倍；（3）毛利率本期为5.23%，同比大幅下降了2.98%。
3、非主营业务利润亏损增大
恒润股份2024年年度非主营业务利润为-4,743.88万元，去年同期为-2,965.00万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.12亿元 | 80.74% | -1,342.58万元 | -731.01% |
| 资产减值损失 | -5,855.49万元 | 42.37% | -5,268.37万元 | -11.14% |
| 其他 | 1,256.13万元 | -9.09% | 2,594.19万元 | -51.58% |
| 净利润 | -1.38亿元 | 100.00% | -3,599.12万元 | -283.95% |
4、费用情况
2024年公司营收17.26亿元，同比小幅下降6.64%，虽然营收在下降，但是财务费用、管理费用却在增长。
1）财务费用大幅增长
本期财务费用为2,412.50万元，去年同期为-268.20万元，表示由上期的财务收益，变为本期的财务支出。重要原因在于：
（1）利息支出本期为2,879.71万元，去年同期为1,715.63万元，同比大幅增长了67.85%。
（2）利息收入本期为786.57万元，去年同期为1,502.89万元，同比大幅下降了47.66%。
（3）本期汇兑损失为106.59万元，去年同期汇兑收益为537.02万元；
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 2,879.71万元 | 1,715.63万元 |
| 减：利息收入 | -786.57万元 | -1,502.89万元 |
| 汇兑损益 | 106.59万元 | -537.02万元 |
| 其他 | 212.77万元 | 56.09万元 |
| 合计 | 2,412.50万元 | -268.20万元 |
2）管理费用增长
本期管理费用为8,447.20万元，同比增长24.62%。管理费用增长的原因是：
（1）折旧、无形资产摊销费本期为1,898.70万元，去年同期为834.62万元，同比大幅增长了127.49%。
（2）职工薪酬本期为3,591.02万元，去年同期为3,098.62万元，同比增长了15.89%。
管理费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 职工薪酬 | 3,591.02万元 | 3,098.62万元 |
| 折旧、无形资产摊销费 | 1,898.70万元 | 834.62万元 |
| 办公及租赁费 | 1,157.83万元 | 1,116.97万元 |
| 审计法律技术等咨询服务费 | 800.41万元 | 749.98万元 |
| 其他 | 999.23万元 | 978.31万元 |
| 合计 | 8,447.20万元 | 6,778.51万元 |
存货跌价损失大幅拉低利润，存货周转率持续下降
坏账损失5,371.66万元，大幅拉低利润
2024年，恒润股份资产减值损失5,855.49万元，其中主要是存货跌价准备减值合计5,371.66万元。
2024年企业存货周转率为3.02，在2020年度到2024年度，企业存货周转率连续5年下降，平均回款时间从73天增加到了119天，企业存货周转能力下降，2024年恒润股份存货余额合计6.07亿元，占总资产的14.95%，同比去年的5.37亿元小幅增长12.96%。
（注：2020年计提存货313.21万元，2021年计提存货139.53万元，2022年计提存货415.23万元，2023年计提存货5268.37万元，2024年计提存货5371.66万元。）
算力服务项目等投产
2024年，恒润股份在建工程余额合计2.85亿元。主要在建的重要工程是年产10万吨齿轮深加工项目和算力服务项目。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 年产10万吨齿轮深加工项目 | 1.86亿元 | 1.42亿元 | 1.17亿元 | 99.00 |
| 算力服务项目 | 4,518.15万元 | 9,618.63万元 | 3.38亿元 | 99.00 |
| 年产5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能项目 | 142.87万元 | 6,994.88万元 | 7,556.16万元 | 39.00 |
年产10万吨齿轮深加工项目（大额新增投入项目）
建设目标：
“年产10万吨齿轮深加工项目”旨在通过扩大公司齿轮产品的生产能力，提升产品质量和技术水平，满足市场对高性能齿轮产品的需求，增强公司在风电及其他高端装备制造业中的竞争力。项目通过引进先进生产设备和技术，实现齿轮产品的规模化、高效化生产，从而提高公司的市场份额和盈利能力。
建设内容：
项目建设内容主要包括新建生产车间、购置先进的齿轮加工设备以及配套的检测设备，建立完善的生产线。项目实施地点最初位于江阴市祝塘工业集中区祝璜路南侧恒润环锻现有生产基地内，后变更为江阴市祝塘镇工业集中区金昌路西，青祝运河南地块。项目总投资额由55,660.00万元增加至64,254.85万元，新增投资由公司自有资金投入，募集资金使用计划不变。
建设时间和周期：
项目原计划在江阴市祝塘工业集中区祝璜路南侧恒润环锻现有生产基地内实施，后因实施地点变更，项目投资总额增加，建设周期相应延长。根据2022年6月22日公司第四届董事会第二十四次会议决议，项目达到预定可使用状态的时间调整为2023年12月。
预期收益：
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