科兴制药(688136)2024年年报深度解读：主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈，依普定收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
科兴生物制药股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“邓学勤”。公司是一家主要从事重组蛋白药物和微生态制剂的研发、生产、销售一体化的创新型生物制药企业,专注于抗病毒、血液、肿瘤与免疫、退行性疾病等治疗领域的药物研发,并围绕上述治疗领域拥有一定中药及化学药技术沉淀。
根据科兴制药2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收14.07亿元，同比小幅增长11.75%。扣非净利润3,525.43万元，扭亏为盈。科兴制药2024年年度净利润2,704.86万元，业绩扭亏为盈。
依普定收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
1、主营业务构成
公司的主要业务为医药产品，占比高达99.59%，主要产品包括依普定、赛若金、白特喜三项，依普定占比46.48%，赛若金占比22.50%，白特喜占比11.26%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 医药产品 | 14.01亿元 | 99.59% | 68.84% |
| 其他业务 | 352.28万元 | 0.25% | 58.05% |
| 其他 | 228.40万元 | 0.16% | -5.52% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 依普定 | 6.54亿元 | 46.48% | 67.83% |
| 赛若金 | 3.17亿元 | 22.5% | 82.94% |
| 白特喜 | 1.58亿元 | 11.26% | 83.04% |
| 其他主营业务 | 1.49亿元 | 10.62% | 16.55% |
| 常乐康 | 1.25亿元 | 8.89% | 81.50% |
| 其他业务 | 352.28万元 | 0.25% | - |
2、依普定收入的小幅增长推动公司营收的小幅增长
2024年公司营收14.07亿元，与去年同期的12.59亿元相比，小幅增长了11.75%。
营收小幅增长的主要原因是：
（1）依普定本期营收6.54亿元，去年同期为6.08亿元，同比小幅增长了7.55%。
（2）白特喜本期营收1.58亿元，去年同期为1.46亿元，同比小幅增长了8.43%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 依普定 | 6.54亿元 | 6.08亿元 | 7.55% |
| 赛若金 | 3.17亿元 | 3.11亿元 | 1.9% |
| 白特喜 | 1.58亿元 | 1.46亿元 | 8.43% |
| 常乐康 | 1.25亿元 | 1.43亿元 | -12.43% |
| 其他业务 | 1.53亿元 | 5,144.08万元 | - |
| 合计 | 14.07亿元 | 12.59亿元 | 11.75% |
3、依普定毛利率持续下降
2024年公司毛利率为68.69%，同比去年的70.79%基本持平。产品毛利率方面，虽然依普定营收额在增长，但是毛利率却在下降。2020-2024年依普定毛利率呈小幅下降趋势，从2020年的74.46%，小幅下降到2024年的67.83%，2024年赛若金毛利率为82.94%，同比增长0.16%。
4、主要发展经销模式
在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的86.01%。2024年经销营收12.07亿元，相较于去年增长7.03%，同期毛利率为74.85%，同比减少2.94个百分点。
5、前五大客户高度集中
目前公司下游客户集中度非常高，前五大客户占总营收的44.82%，相较于2023年的45.05%，基本保持平稳，其中第一大客户占比19.59%。
前五大客户销售情况
| 客户名称 | 销售额 | 占销售总额比重 |
|---|---|---|
| 客户一 | 2.76亿元 | 19.59% |
| 客户二 | 1.13亿元 | 8.03% |
| 客户三 | 9,643.79万元 | 6.85% |
| 客户四 | 7,337.67万元 | 5.22% |
| 客户五 | 7,218.55万元 | 5.13% |
| 合计 | 6.31亿元 | 44.82% |
主营业务利润扭亏为盈推动净利润扭亏为盈
1、营业总收入同比小幅增加11.75%，净利润扭亏为盈
2024年年度，科兴制药营业总收入为14.07亿元，去年同期为12.59亿元，同比小幅增长11.75%，净利润为2,704.86万元，去年同期为-1.96亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然所得税费用本期支出2,985.41万元，去年同期收益6,458.34万元，同比大幅下降；
但是主营业务利润本期为6,253.51万元，去年同期为-2.72亿元，扭亏为盈。
净利润从2019年年度到2023年年度呈现下降趋势，从1.60亿元下降到-1.96亿元，而2023年年度到2024年年度呈现上升状态，从-1.96亿元增长到2,704.86万元。
2、主营业务利润扭亏为盈
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 14.07亿元 | 12.59亿元 | 11.75% |
| 营业成本 | 4.40亿元 | 3.68亿元 | 19.79% |
| 销售费用 | 5.97亿元 | 6.89亿元 | -13.42% |
| 管理费用 | 8,596.27万元 | 8,681.65万元 | -0.98% |
| 财务费用 | 4,085.46万元 | 3,118.48万元 | 31.01% |
| 研发费用 | 1.68亿元 | 3.45亿元 | -51.26% |
| 所得税费用 | 2,985.41万元 | -6,458.34万元 | 146.23% |
2024年年度主营业务利润为6,253.51万元，去年同期为-2.72亿元，扭亏为盈。
主营业务利润扭亏为盈主要是由于（1）研发费用本期为1.68亿元，同比大幅下降51.26%；（2）营业总收入本期为14.07亿元，同比小幅增长11.75%；（3）销售费用本期为5.97亿元，同比小幅下降13.42%。
3、费用情况
2024年公司营收14.07亿元，同比小幅增长11.75%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。
1）研发费用大幅下降
本期研发费用为1.68亿元，同比大幅下降51.26%。归因于临床及试验费本期为3,957.26万元，去年同期为1.96亿元，同比大幅下降了79.84%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料及燃料费 | 4,553.08万元 | 4,864.66万元 |
| 职工薪酬 | 4,444.49万元 | 5,108.56万元 |
| 临床及试验费 | 3,957.26万元 | 1.96亿元 |
| 折旧摊销费用 | 2,732.01万元 | 2,899.04万元 |
| 其他 | 1,118.21万元 | 1,979.50万元 |
| 合计 | 1.68亿元 | 3.45亿元 |
2）财务费用大幅增长
本期财务费用为4,085.46万元，同比大幅增长31.01%。财务费用大幅增长的原因是：
（1）利息支出本期为4,357.13万元，去年同期为3,913.46万元，同比小幅增长了11.34%。
（2）利息收入本期为362.68万元，去年同期为664.31万元，同比大幅下降了45.41%。
（3）汇兑收益本期为74.49万元，去年同期为329.40万元，同比大幅下降了77.39%。
财务费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 利息支出 | 4,357.13万元 | 3,913.46万元 |
| 利息收入 | -362.68万元 | -664.31万元 |
| 汇兑损益 | -74.49万元 | -329.40万元 |
| 其他 | 165.50万元 | 198.73万元 |
| 合计 | 4,085.46万元 | 3,118.48万元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的94.40%
(1)本期政府补助对利润的贡献为2,553.39万元。
(2)本期共收到政府补助2,336.30万元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 2,336.30万元 |
| 小计 | 2,336.30万元 |
(3)本期政府补助余额还剩下315.09万元，留存计入以后年度利润。
金融投资产生较大损失
1、金融投资1.99亿元，收益却为-2,918.86万元，投资主体为基金投资
在2024年报告期末，科兴制药用于金融投资的资产为1.99亿元。金融投资所产生的收益对净利润的贡献为-2,918.86万元，是净利润2,704.86万元的-1.08倍。
2024年度金融投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 私募基金份额 | 1.84亿元 |
| 其他 | 1,586万元 |
| 合计 | 1.99亿元 |
从金融投资收益来源方式来看，全部来源于私募基金。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 私募基金 | -2,918.86万元 |
| 合计 | -2,918.86万元 |
2、金融投资收益同比由盈转亏
从同期对比来看，企业的金融投资收益相比去年同期减少了3,633.78万元，变化率为-508.28%。
存货周转率大幅提升
2024年企业存货周转率为8.45，在2023年到2024年科兴制药存货周转率从6.30大幅提升到了8.45，存货周转天数从57天减少到了42天。2024年科兴制药存货余额合计1.42亿元，占总资产的4.55%，同比去年的1.91亿元大幅下降25.90%。
（注：2020年计提存货97.22万元，2021年计提存货67.56万元，2022年计提存货49.77万元，2023年计提存货256.17万元，2024年计提存货366.91万元。）
HC007、预充注射剂、EPO产线共4条重要产线）等投产
2024年，科兴制药在建工程余额合计1.77亿元。主要在建的重要工程是产线建设（含干扰素、HC007、预充注射剂、EPO产线共4条重要产线）。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 产线建设（含干扰素、HC007、预充注射剂、EPO产线共4条重要产线） | 1.41亿元 | 2,436.40万元 | 1.80亿元 | 85.37 |
重大资产负债及变动情况
购置新增8,722.79万元，无形资产大幅增长
2024年，科兴制药的无形资产合计2.25亿元，占总资产的7.12%，相较于年初的1.59亿元大幅增长41.84%。
2024年度无形资产结构
| 项目名称 | 期末价值 | 期初价值 |
|---|---|---|
| 许可权 | 1.88亿元 | 1.21亿元 |
| 其他 | 3,733.97万元 | 3,731.83万元 |
| 合计 | 2.25亿元 | 1.59亿元 |
本期购置新增8,722.79万元
其中，无形资产的增加主要是因为购置新增所导致的，企业无形资产新增8,722.79万元，主要为购置新增的8,722.79万元。在购置新增中，主要是许可权，合计8,436.79万元。
无形资产增加
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 购置 | 8,722.79万元 |
| 其中：许可权 | 8,436.79万元 |
| 本期增加金额 | 8,722.79万元 |
行业分析
1、行业发展趋势
科兴制药属于生物医药行业，专注于基因工程药物和生物制品的研发、生产和销售。 近三年，生物医药行业在政策支持和技术创新驱动下持续增长，市场规模从2022年的3.8万亿元增至2024年的4.5万亿元。新冠疫情加速了疫苗和特效药研发，后疫情时代行业重心转向肿瘤、慢性病及罕见病治疗领域，基因编辑和细胞治疗技术成为发展核心，预计2025年市场空间将突破5万亿元，年复合增长率保持8%-10%。
2、市场地位及占有率
科兴制药在国内重组蛋白药物领域处于第二梯队，核心产品人促红素（EPO）和干扰素系列占据细分市场约6%-8%的份额。公司通过SHEN26新冠口服药完成临床三期并提交上市申请，若获批有望提升在抗病毒领域的竞争力，但整体营收规模仍显著低于头部企业。
3、主要竞争对手
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