锦龙股份(000712)2024年年报深度解读：证券投资业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长，高负债且资产负债率持续增加
广东锦龙发展股份有限公司于1997年上市，实际控制人为“杨志茂”。公司的主营业务为证券公司业务。公司主要依托中山证券和东莞证券开展证券业务，中山证券和东莞证券的业务范围涵盖了经纪、投资咨询、财务顾问、承销与保荐、证券自营、资产管理、基金代销、期货IB、直接投资、融资融券等领域。
根据锦龙股份2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收6.63亿元，同比大幅增长2.45倍。扣非净利润-7,027.10万元，较去年同期亏损有所减小。锦龙股份2024年年度净利润-3,953.76万元，业绩较去年同期亏损有所减小。
证券投资业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
1、主营业务构成
公司的核心业务有两块，一块是证券投资业务，一块是证券经纪业务。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 证券投资业务 | 3.45亿元 | 52.08% | 58.39% |
| 证券经纪业务 | 2.83亿元 | 42.76% | 8.82% |
| 其他业务 | 3,419.27万元 | 5.16% | - |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 证券投资业务 | 3.45亿元 | 52.08% | 58.39% |
| 证券经纪业务 | 2.83亿元 | 42.76% | 8.82% |
| 其他业务 | 3,419.27万元 | 5.16% | - |
2、证券投资业务收入的大幅增长推动公司营收的大幅增长
2024年公司营收6.63亿元，与去年同期的1.92亿元相比，大幅增长了近2倍。
营收大幅增长的主要原因是：
（1）证券投资业务本期营收3.45亿元，去年同期为5,870.11万元，同比大幅增长了近5倍。
（2）总部(含中山证券总部)本期营收-1.85亿元，去年同期为-3.06亿元，同比大幅增长了39.46%。
（3）结构化主体业务本期营收1.46亿元，去年同期为3,189.67万元，同比大幅增长了近4倍。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 证券投资业务 | 3.45亿元 | 5,870.11万元 | 487.87% |
| 证券经纪业务 | 2.83亿元 | 2.30亿元 | 23.26% |
| 结构化主体业务 | 1.46亿元 | 3,189.67万元 | 356.65% |
| 信用交易业务 | 9,363.53万元 | 1.06亿元 | -11.55% |
| 期货经纪业务 | 7,047.03万元 | 6,423.87万元 | 9.7% |
| 投资银行业务 | 3,790.43万元 | 2,895.45万元 | 30.91% |
| 资产管理业务 | 1,804.63万元 | 742.77万元 | 142.96% |
| 投资咨询业务 | 327.64万元 | 228.19万元 | 43.58% |
| 私募业务 | 65.65万元 | 95.29万元 | -31.1% |
| 另类投资 | -187.32万元 | -40.84万元 | -358.7% |
| 抵消 | -1.49亿元 | -3,227.10万元 | -360.45% |
| 总部(含中山证券总部) | -1.85亿元 | -3.06亿元 | 39.46% |
| 合计 | 6.63亿元 | 1.92亿元 | 245.16% |
3、证券投资业务毛利率持续增长
产品毛利率方面，2022-2024年证券投资业务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-277.57%，大幅增长到2024年的58.39%，2022-2024年证券经纪业务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的1.56%，大幅增长到2024年的8.82%。
净利润近3年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比增加2.45倍，净利润亏损有所减小
2024年年度，锦龙股份营业总收入为6.63亿元，去年同期为1.92亿元，同比大幅增长2.45倍，净利润为-3,953.76万元，去年同期为-4.24亿元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）主营业务利润本期为-885.53万元，去年同期为-4.67亿元，亏损有所减小；（2）投资收益本期为6.24亿元，去年同期为3.76亿元，同比大幅增长；（3）公允价值变动收益本期为8,589.01万元，去年同期为-1.07亿元，扭亏为盈。
净利润从2020年年度到2022年年度呈现下降趋势，从1.49亿元下降到-4.47亿元，而2022年年度到2024年年度呈现上升状态，从-4.47亿元增长到-3,953.76万元。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.63亿元 | 1.92亿元 | 245.16% |
| 营业成本 | - | ||
| 销售费用 | - | ||
| 管理费用 | 6.60亿元 | 6.47亿元 | 1.95% |
| 财务费用 | - | ||
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | 2,179.04万元 | -5,554.42万元 | 139.23% |
2024年年度主营业务利润为-885.53万元，去年同期为-4.67亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于营业总收入本期为6.63亿元，同比大幅增长2.45倍。
3、非主营业务利润同比大幅增长
锦龙股份2024年年度非主营业务利润为7.05亿元，去年同期为2.69亿元，同比大幅增长。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -885.53万元 | 22.40% | -4.67亿元 | 98.10% |
| 投资收益 | 6.24亿元 | -1579.38% | 3.76亿元 | 65.94% |
| 公允价值变动收益 | 8,589.01万元 | -217.24% | -1.07亿元 | 180.06% |
| 营业外支出 | 915.73万元 | -23.16% | 1,280.91万元 | -28.51% |
| 其他 | 391.57万元 | -9.90% | 1,237.73万元 | -68.36% |
| 净利润 | -3,953.76万元 | 100.00% | -4.24亿元 | 90.67% |
4、净现金流由负转正
2024年年度，锦龙股份净现金流为20.05亿元，去年同期为-3.20亿元，由负转正。
投资收益逐年递增
1、金融投资占总资产28.47%，投资主体为债券投资
在2024年报告期末，锦龙股份用于投资的资产为67.39亿元，占总资产的28.47%。投资所产生的收益对净利润的贡献为3.4亿元。
2024年度投资主要投资内容如表所示：
2024年度金融投资资产表
| 项目 | 投资金额 |
|---|---|
| 债券 | 31.14亿元 |
| 地方债 | 17.77亿元 |
| 房屋及建筑物 | 9.87亿元 |
| 其他 | 8.61亿元 |
| 合计 | 67.39亿元 |
从投资收益来源方式来看，主要来源于金融工具投资收益-交易性金融工具和交易性金融资产公允价值变动收益。
2024年度金融投资收益来源方式
| 项目 | 类别 | 收益金额 |
|---|---|---|
| 投资收益 | 金融工具投资收益-交易性金融工具 | 1.6亿元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-其他权益工具投资 | 2,570.52元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-交易性金融工具 | 7,469.58万元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-其他债权投资 | 2,147.88万元 |
| 投资收益 | 金融工具投资收益-处置金融工具取得的收益-衍生金融工具 | -211.8万元 |
| 公允价值变动收益 | 交易性金融资产公允价值变动收益 | 1.18亿元 |
| 公允价值变动收益 | 衍生金融工具公允价值变动收益 | -88.45万元 |
| 公允价值变动收益 | 投资性房地产公允价值变动收益 | -3,091万元 |
| 合计 | 3.4亿元 |
2、投资收益逐年递增
企业的投资收益持续大幅上升，由2022年的-1.31亿元大幅上升至2024年的6.88亿元，变化率为625.83%。
长期趋势表格
| 年份 | 投资收益 |
|---|---|
| 2022年 | -1.31亿元 |
| 2023年 | 1,545.87万元 |
| 2024年 | 6.88亿元 |
对外股权投资资产逐年递增
在2024年报告期末，锦龙股份用于对外股权投资的资产为38.97亿元，对外股权投资所产生的收益为3.69亿元，占净利润-3,953.76万元的-934.24%。
对外股权投资构成表
| 项目 | 2024年末资产 | 2024年末收益 |
|---|---|---|
| 东莞证券股份有限公司 | 38.97亿元 | 3.69亿元 |
| 合计 | 38.97亿元 | 3.69亿元 |
1、东莞证券股份有限公司
东莞证券股份有限公司业务性质为证券投资。
同比上期看起来，投资收益有所增长。
历年投资数据
| 东莞证券股份有限公司 | 持有股权（%）直接 | 追加投资 | 投资损益 | 期末余额 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 40.00 | 0元 | 3.69亿元 | 38.97亿元 |
| 2023年 | 40.00 | 0元 | 2.54亿元 | 36.35亿元 |
| 2022年 | 40.00 | 0元 | 3.16亿元 | 34.6亿元 |
| 2021年 | 40.00 | 0元 | 3.99亿元 | 31.84亿元 |
| 2020年 | - | 0元 | 3.13亿元 | 28.39亿元 |
| 2019年 | - | 0元 | 2.5亿元 | 25.9亿元 |
| 2018年 | - | 0元 | 7,604.14万元 | 25.01亿元 |
| 2017年 | - | 0元 | 3.04亿元 | 24.54亿元 |
| 2016年 | - | 0元 | 3.31亿元 | 22.29亿元 |
| 2015年 | - | 0元 | 5.81亿元 | 18.97亿元 |
| 2014年 | - | 0元 | 2.49亿元 | 12.97亿元 |
| 2013年 | - | -5,644.01万元 | 0元 | 10.42亿元 |
| 2012年 | - | 5,529.91万元 | 0元 | 10.98亿元 |
2、对外股权投资资产逐年递增
从近几年来看，企业的对外股权投资资产持续增长，由2020年的28.41亿元增长至2024年的38.97亿元，增长率为37.18%。
长期趋势表格
| 年份 | 对外股权投资 |
|---|---|
| 2020年 | 28.41亿元 |
| 2021年 | 31.87亿元 |
| 2022年 | 34.61亿元 |
| 2023年 | 36.35亿元 |
| 2024年 | 38.97亿元 |
非经常性损益连续亏损两年，非经常性损益是本期归母净利润亏损的主要因素
锦龙股份归母净利润连续两年为负。2024年的非经常性损益亏损了1,895.91万元，占归母净利润总亏损的21.25%。
近两年非经常性损益情况：
近两年非经常性损益
| 日期 | 归母净利润 | 非经常性损益 | 非经常性损益主要构成 |
|---|---|---|---|
| 2024年12月31日 | -8,923.01万元 | -1,895.91万元 | 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益 -3,091.00万元 |
| 2023年12月31日 | -3.84亿元 | -1,674.06万元 | 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益 -3,038.75万元、除上述各项之外的其他营业外收入和支出 -1,264.00万元 |
本期非经常性损益项目概览表：
本期扣除所得税与少数股东权益的非经常性损益
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 采用公允价值模式进行后续计量的投资性房地产公允价值变动产生的损益 | -3,091.00万元 |
| 其他 | 1,195.09万元 |
| 合计 | -1,895.91万元 |
扣非净利润趋势
舜远金融大厦（原中山金融大厦）投产
2024年，锦龙股份在建工程余额合计2,557.91万元。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 舜远金融大厦（原中山金融大厦） | - | 1.25亿元 | 5.61亿元 | 完成竣工验收及备案 |
商誉金额较高
在2024年年报告期末，锦龙股份形成的商誉为3.43亿元，占净资产的7.67%。
商誉结构
| 商誉项 | 商誉现值 | 备注 |
|---|---|---|
| 中山证券有限责任公司 | 3.26亿元 | 减值风险低 |
| 其他 | 1,773.09万元 | |
| 商誉总额 | 3.43亿元 |
商誉金额较高。其中，商誉的主要构成为中山证券有限责任公司。
中山证券有限责任公司减值风险低
（1） 风险分析
企业2022-2024年期末的营业收入增长率为39.96%，同时2024年商誉减值报告预测2025年期末营业收入增长率为4.66%
（2） 发展历程
中山证券有限责任公司的历史业绩数据如下表所示：
公司历年业绩数据
| 中山证券有限责任公司 | 营业收入 | 净利润 |
|---|---|---|
| 2013年 | - | - |
| 2014年 | 11.19亿元 | 1.64亿元 |
| 2015年 | 29.31亿元 | 7.9亿元 |
| 2016年 | 22.23亿元 | 3.56亿元 |
| 2017年 | 10.4亿元 | 1.44亿元 |
| 2018年 | 11.69亿元 | 7,179.72万元 |
| 2019年 | 15.75亿元 | 2.39亿元 |
| 2020年 | 17.42亿元 | 2.65亿元 |
| 2021年 | 10.51亿元 | -4,403.24万元 |
| 2022年 | 4.14亿元 | -1.78亿元 |
| 2023年 | 4.6亿元 | -1.15亿元 |
| 2024年 | 8.11亿元 | 1.53亿元 |
中山证券有限责任公司由于业绩没达到预期，分别在2020年末减值152.94万元、2021年末减值277.06万元，具体情况如下所示：
商誉减值金额表
| 中山证券有限责任公司 | 商誉计提减值 | 商誉期末余额 | 备注 |
|---|---|---|---|
| 2013年末 | - | 3.8亿元 | - |
| 2020年末 | 152.94万元 | 3.79亿元 | - |
| 2021年末 | 277.06万元 | 3.76亿元 | - |
高负债且资产负债率持续增加
2024年年度，企业资产负债率为81.09%，去年同期为77.18%，负债率很高且增加了3.91%。
虽然本期负债率增长，但是本期有息负债为61.06亿元，占总负债为32.00%，去年同期为43.00%，同比降低了11.00%。
1、有息负债近3年呈现下降趋势
有息负债从2022年年度到2024年年度近3年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：Word(style=T, strings=EBITDA利息保障倍数为0.02，在去年已经较低的情况下还有所下降。, color=, riskType=null, riskTitle=null, score=null, nullStr=null)
近五期偿债能力指标汇总
| 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | 2023年年报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 81.09 | 77.18 | 77.66 | 74.86 | 77.36 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 0.02 | 0.31 | 0.78 | 4.11 | 0.71 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | 1.98 | -0.34 | -0.14 | -3.06 | 4.25 |
| 货币资金/短期债务 | 3.78 | 2.67 | 4.23 | 6.82 | 6.45 |
Word(style=T, strings=EBITDA利息保障倍数为0.02，在去年已经较低的情况下还有所下降。, color=, riskType=null, riskTitle=null, score=null, nullStr=null)表明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
锦龙股份属于证券行业，核心业务为通过控股及参股证券公司开展证券经纪、承销保荐等金融服务。 证券行业近三年受资本市场改革、注册制深化及财富管理转型驱动，整体营收规模稳步增长。2024年行业集中度持续提升，头部券商在投行、资管等领域占据主导地位，中小券商通过区域深耕和特色业务突围。未来趋势聚焦金融科技赋能、跨境业务拓展及综合金融服务能力升级，预计行业营收年复合增长率将维持在5%-8%，市场空间向专业化、国际化延伸。
2、市场地位及占有率
锦龙股份通过控股中山证券（持股67.78%）和参股东莞证券（40%）开展业务，营业网点布局集中于珠三角等经济活跃区域。由于资本规模较小且业务结构相对单一，其整体市占率处于行业中下游，经纪业务区域竞争力较强但全国排名未进前20，投行及资管业务尚未形成显著优势。
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