新五丰(600975)2024年年报深度解读：生猪内销收入的大幅增长推动公司营收的增长，净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
湖南新五丰股份有限公司于2004年上市，实际控制人为“湖南省人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务为生猪养殖、肉品销售以及饲料加工。公司主要产品包括生猪、肉品和饲料。
根据新五丰2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收70.45亿元，同比增长25.09%。扣非净利润2,150.45万元，扭亏为盈。新五丰2024年年度净利润4,762.92万元，业绩扭亏为盈。
生猪内销收入的大幅增长推动公司营收的增长
1、主营业务构成
公司主要从事畜牧业、批发和零售、饲料加工，主要产品包括生猪内销和屠宰冷藏业务两项，其中生猪内销占比74.64%，屠宰冷藏业务占比9.74%。
| 分行业 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
|---|---|---|---|
| 畜牧业 | 53.82亿元 | 76.4% | 9.84% |
| 批发和零售 | 16.07亿元 | 22.81% | -1.07% |
| 饲料加工 | 4,862.96万元 | 0.69% | 25.39% |
| 其他业务 | 700.47万元 | 0.1% | -22.11% |
| 分产品 | 营业收入 | 占比 | 毛利率 |
| 生猪内销 | 52.58亿元 | 74.64% | 9.49% |
| 屠宰冷藏业务 | 6.86亿元 | 9.74% | -3.83% |
| 贸易及其他 | 3.22亿元 | 4.57% | 1.42% |
| 冻肉 | 3.21亿元 | 4.56% | 0.84% |
| 鲜肉 | 2.78亿元 | 3.94% | 0.66% |
| 其他业务 | 1.80亿元 | 2.55% | - |
2、生猪内销收入的大幅增长推动公司营收的增长
2024年公司营收70.45亿元，与去年同期的56.32亿元相比，增长了25.09%，主要是因为生猪内销本期营收52.58亿元，去年同期为36.21亿元，同比大幅增长了45.23%。
近两年产品营收变化
| 名称 | 2024年报营收 | 2023年报营收 | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 生猪内销 | 52.58亿元 | 36.21亿元 | 45.23% |
| 屠宰冷藏业务 | 6.86亿元 | 6.80亿元 | 0.84% |
| 贸易及其他 | 3.22亿元 | 5.39亿元 | -40.31% |
| 冻肉 | 3.21亿元 | 2.70亿元 | 18.87% |
| 鲜肉 | 2.78亿元 | 2.43亿元 | 14.32% |
| 生猪出口 | 1.24亿元 | 1.34亿元 | -7.63% |
| 饲料销售 | 4,862.96万元 | 1.37亿元 | -64.43% |
| 其他业务 | 700.47万元 | 727.05万元 | - |
| 合计 | 70.45亿元 | 56.32亿元 | 25.09% |
3、生猪内销毛利率的大幅增长推动公司毛利率的大幅增长
2024年公司毛利率从去年同期的-9.19%，同比大幅增长到了今年的7.42%，主要是因为生猪内销本期毛利率9.49%，去年同期为-14.73%，同比大幅增长164.43%。
4、生猪内销毛利率大幅提升
产品毛利率方面，2022-2024年屠宰冷藏业务毛利率呈大幅下降趋势，从2022年的3.55%，大幅下降到2024年的-3.83%，2024年生猪内销毛利率为9.49%，同比大幅增长164.43%。
净利润扭亏为盈但现金流净额由正转负
1、营业总收入同比增加25.09%，净利润扭亏为盈
2024年年度，新五丰营业总收入为70.45亿元，去年同期为56.32亿元，同比增长25.09%，净利润为4,762.92万元，去年同期为-12.55亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是（1）主营业务利润本期为-3,804.65万元，去年同期为-10.17亿元，亏损有所减小；（2）其他收益本期为1.85亿元，去年同期为2,376.56万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 70.45亿元 | 56.32亿元 | 25.09% |
| 营业成本 | 65.22亿元 | 61.49亿元 | 6.06% |
| 销售费用 | 2,307.82万元 | 2,667.04万元 | -13.47% |
| 管理费用 | 1.77亿元 | 1.66亿元 | 6.49% |
| 财务费用 | 2.70亿元 | 2.58亿元 | 4.93% |
| 研发费用 | 7,616.46万元 | 3,516.15万元 | 116.61% |
| 所得税费用 | 255.78万元 | 453.33万元 | -43.58% |
2024年年度主营业务利润为-3,804.65万元，去年同期为-10.17亿元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为70.45亿元，同比增长25.09%；（2）毛利率本期为7.42%，同比大幅增长了16.61%。
3、非主营业务利润扭亏为盈
新五丰2024年年度非主营业务利润为8,823.36万元，去年同期为-2.33亿元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,804.65万元 | -79.88% | -10.17亿元 | 96.26% |
| 投资收益 | -868.08万元 | -18.23% | -63.37万元 | -1269.78% |
| 公允价值变动收益 | 930.81万元 | 19.54% | - | |
| 资产减值损失 | -6,538.72万元 | -137.28% | -2.22亿元 | 70.61% |
| 营业外收入 | 2,451.92万元 | 51.48% | 2,270.40万元 | 8.00% |
| 营业外支出 | 4,350.12万元 | 91.33% | 5,352.31万元 | -18.72% |
| 其他收益 | 1.85亿元 | 388.89% | 2,376.56万元 | 679.39% |
| 信用减值损失 | -1,397.25万元 | -29.34% | -241.07万元 | -479.61% |
| 其他 | 72.23万元 | 1.52% | -81.54万元 | 188.57% |
| 净利润 | 4,762.92万元 | 100.00% | -12.55亿元 | 103.79% |
4、研发费用大幅增长
本期研发费用为7,616.46万元，同比大幅增长116.61%。研发费用大幅增长的原因是：
（1）材料费本期为3,930.03万元，去年同期为540.97万元，同比大幅增长了近6倍。
（2）职工薪酬本期为1,916.00万元，去年同期为1,419.32万元，同比大幅增长了34.99%。
研发费用主要构成表
| 项目 | 本期发生额 | 上期发生额 |
|---|---|---|
| 材料费 | 3,930.03万元 | 540.97万元 |
| 职工薪酬 | 1,916.00万元 | 1,419.32万元 |
| 检验试验费 | 1,040.32万元 | 1,204.05万元 |
| 其他 | 730.12万元 | 351.81万元 |
| 合计 | 7,616.46万元 | 3,516.15万元 |
政府补助对净利润有较大贡献，占净利润的388.71%
(1)本期政府补助对利润的贡献为1.85亿元，其中非经常性损益的政府补助金额为971.59万元。
(2)本期共收到政府补助1.83亿元，主要分布如下表所示：
本期收到的政府补助分配情况
| 补助项目 | 补助金额 |
|---|---|
| 本期政府补助计入当期利润 | 1.77亿元 |
| 其他 | 648.35万元 |
| 小计 | 1.83亿元 |
(3)本期政府补助余额还剩下9,775.26万元，作为递延收益计作后期的利润主要构成如下表所示：
递延收益的主要构成
| 项目名称 | 金额 |
|---|---|
| 原种场搬迁--土地补偿 | 2,948.87万元 |
| 原种场搬迁--地面建筑物及设备补偿 | 888.62万元 |
| 土地奖补 | 777.09万元 |
| 清洁生产建设项目资金 | 625.36万元 |
| 长沙市财政局高新区分局（耒阳畜牧生态园清洁生产项目） | 511.28万元 |
| 壮壮生猪产业园-2021年2400头母猪1号繁殖线猪舍项目政府补助款 | 506.35万元 |
| 西湖生猪养殖专项补贴 | 464.99万元 |
| 育种创新项目资金 | 443.73万元 |
| 公猪站 | 395.83万元 |
| 农产品流通试点项目 | 345.24万元 |
存货跌价损失严重影响利润，存货周转率小幅提升
坏账损失6,270.55万元，严重影响利润
2024年，新五丰资产减值损失6,538.72万元，导致企业净利润从盈利1.13亿元下降至盈利4,762.92万元，其中主要是存货跌价准备减值合计6,270.55万元。
资产减值损失
| 项目 | 合计 |
|---|---|
| 净利润 | 4,762.92万元 |
| 资产减值损失（损失以“-”号填列） | -6,538.72万元 |
| 其中：存货跌价准备（损失以“-”号填列） | -6,270.55万元 |
其中，主要部分为消耗性生物资产本期计提6,270.55万元。
存货跌价准备计提情况
| 项目名称 | 本期计提 |
|---|---|
| 消耗性生物资产 | 6,270.55万元 |
目前，消耗性生物资产的账面价值仍有16.58亿元，应注意后续的减值风险。
2024年企业存货周转率为3.57，在2023年到2024年新五丰存货周转率从3.29小幅提升到了3.57，存货周转天数从109天减少到了100天。2024年新五丰存货余额合计20.74亿元，占总资产的17.29%，同比去年的18.73亿元小幅增长10.76%。
（注：2020年计提存货46.41万元，2021年计提存货1.11亿元，2022年计提存货6502.73万元，2023年计提存货2.22亿元，2024年计提存货6270.55万元。）
小计等投产
2024年，新五丰在建工程余额合计4,414.50万元。主要在建的重要工程是郴州市苏仙区城北屠宰场搬迁提质扩容项目和小计。
重要在建工程项目概况
| 项目名称 | 期末余额 | 本期投入金额 | 本期转固金额 | 工程进度 |
|---|---|---|---|---|
| 小计 | 2,267.85万元 | 6,564.05万元 | 3.45亿元 | |
| 郴州市苏仙区城北屠宰场搬迁提质扩容项目 | 2,267.85万元 | 4,636.62万元 | 6,580.87万元 | 77.40 |
| 从化区鳌头镇猪场建设项目 | - | 384.09万元 | 1.07亿元 | 100.00 |
| 宁远舜新屠宰冷链配送工程建设项目 | - | - | 7,546.11万元 | 100.00 |
郴州市苏仙区城北屠宰场搬迁提质扩容项目（大额新增投入项目）
建设目标：郴州市苏仙区城北屠宰场搬迁提质扩容项目旨在建设一个现代化的屠宰场，以提升公司的生猪屠宰加工能力和物流配送能力，满足市场对安全、营养、方便、风味肉制品日益增长的需求，同时响应国家推进生猪养殖及屠宰加工业规模化、集约化和标准化的政策导向。
建设内容：本项目将建设屠宰车间、排酸车间、分割车间及配套设施等。项目生产规模为年屠宰生猪85万头，并配备5000吨容量的物流冷库。该项目用地已取得不动产权证（湘（2022）苏仙不动产权第0007779号），确保了项目的合法性与合规性。
建设时间和周期：本项目的建设周期为1年，预计能够较快地完成建设并投入使用，以尽快发挥其经济效益和社会效益。
预期收益：根据财务评估，本项目所得税后财务内部收益率为11.89%，所得税后投资回收期为7.45年（不含建设期）。这表明项目具有良好的盈利能力和稳定的现金流回报，有助于增强公司的市场竞争力和盈利能力。
行业分析
1、行业发展趋势
新五丰属于生猪养殖及肉类加工行业。 近三年，生猪养殖行业受非洲猪瘟及环保政策影响，中小散户加速退出，规模化养殖占比提升至65%以上。行业市场规模从2022年的1.3万亿元增至2024年的1.6万亿元，年均复合增长率约7%。未来行业将延续集约化、智能化趋势，预计2026年市场规模突破1.8万亿元，头部企业通过垂直整合进一步扩大优势。
2、市场地位及占有率
新五丰作为湖南省国资委控股的生猪全产业链企业，2024年生猪出栏量约460万头，位列全国前十，华中地区市占率超8%。其冷鲜肉品牌在湖南本地商超渠道占有率保持15%以上，但全国性品牌影响力较头部企业仍有差距。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新五丰（600975） | 湖南省属生猪全产业链企业，涵盖育种、养殖、屠宰及肉制品加工 | 2024年生猪出栏量460万头，华中区域自营屠宰产能占比超30% |
| 牧原股份（002714） | 全球最大生猪养殖企业，采用自繁自养一体化模式 | 2024年生猪出栏量7100万头，全国市占率约15% |
| 温氏股份（300498） | 畜禽养殖龙头企业，采用“公司+农户”合作养殖模式 | 2024年生猪出栏量2200万头，华南地区市占率超25% |
| 天康生物（002100） | 西北地区农牧业领军企业，业务涵盖饲料、疫苗及生猪养殖 | 2024年生猪出栏量320万头，新疆区域市场占有率超40% |
| 傲农生物（603363） | 饲料业务起家，加速布局生猪养殖的成长型企业 | 2024年控股猪场产能达600万头，福建区域养殖密度位列前三 |
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