根据派林生物2024年年度财报披露，2024年年度，公司实现营收26.55亿元，同比小幅增长14.00%。扣非净利润6.83亿元，同比增长21.01%。派林生物2024年年度净利润7.45亿元，业绩同比增长21.84%。本期经营活动产生的现金流净额为3.22亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。

公司的主营业务为医药行业，主营产品为血液制品。

2024年公司营收26.55亿元，与去年同期的23.29亿元相比，小幅增长了14.0%，主要是因为血液制品本期营收26.46亿元，去年同期为23.24亿元，同比小幅增长了13.82%。

2024年公司毛利率从去年同期的51.48%，同比小幅下降到了今年的49.13%，主要是因为血液制品本期毛利率49.1%，去年同期为51.53%，同比小幅下降4.72%。

产品毛利率方面，虽然血液制品营收额在增长，但是毛利率却在下降。2022-2024年血液制品毛利率呈小幅下降趋势，从2022年的52.13%，小幅下降到2024年的49.10%。

在销售模式上，企业主要渠道为经销，占主营业务收入的88.33%。2024年经销营收23.45亿元，相较于去年增长15.36%，同期毛利率为48.97%，同比下降2.71个百分点。

目前公司上游供应商集中度非常高，前五大供应商占年度采购的44.58%。公司对第一大供应商存在一定的依赖，2024年第一大供应商占年度采购的比例高达35.69%。第二大供应商占比2.78%。

从2021年至今，公司年度向前五大供应商采购的金额占比整体持续下滑，从2021年的72.78%下降至2024年的44.58%。

本期净利润为7.45亿元，去年同期6.12亿元，同比增长21.84%。

净利润同比增长的原因是：

虽然所得税费用本期支出1.08亿元，去年同期支出7,663.64万元，同比大幅增长；

但是（1）主营业务利润本期为8.39亿元，去年同期为6.89亿元，同比增长；（2）公允价值变动收益本期为638.07万元，去年同期为-1,896.97万元，扭亏为盈。

净利润2015年年度到2024年年度呈现上升趋势，从6,684.00万元增长到7.45亿元。

2024年年度主营业务利润为8.39亿元，去年同期为6.89亿元，同比增长21.72%。

虽然毛利率本期为49.13%，同比小幅下降了2.35%，不过营业总收入本期为26.55亿元，同比小幅增长14.00%，推动主营业务利润同比增长。

2024年公司营收26.55亿元，同比小幅增长14.0%，虽然营收在增长，但是研发费用却在下降。

本期研发费用为5,517.55万元，同比大幅下降30.76%。研发费用大幅下降的原因是：

（1）材料消耗本期为2,526.66万元，去年同期为4,181.71万元，同比大幅下降了39.58%。

（2）职工薪酬本期为1,485.27万元，去年同期为2,218.02万元，同比大幅下降了33.04%。

在2024年年报告期末，派林生物形成的商誉为26.15亿元，占净资产的33.02%。

商誉比重过高。其中，商誉的主要构成为哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司。

企业2022-2024年期末的净利润增长率为10.24%，但是2024年商誉减值报告预测2025年在折现率为46.29%的情况下，未来现金流现值为38.31亿元，而2024年末净利润为2.37亿元，预测数据是否过于乐观？

2021年，企业斥资33.47亿元的对价收购哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司87.39%的股份，但其87.39%股份所对应的可辨认净资产公允价值仅6.29亿元，也就是说这笔收购的溢价率高达431.82%，形成的商誉高达27.18亿元，占当年净资产的42.95%。

哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司承诺在2020年至2023年实现业绩分别不低于7500万元、12000万元、18000万元、22000万元，累计不低于5.95亿元。实际2020-2023年末产生的业绩为1.04亿元、1.04亿元、1.89亿元、2.84亿元，累计6.8亿元，完成承诺。

可是一过承诺期就变脸，业绩开始走下坡路。

哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司的历史业绩数据如下表所示：

哈尔滨派斯菲科生物制药有限公司由于业绩没达到预期，在2021年减值1.03亿元，具体情况如下所示：

2024年，企业应收账款合计6.31亿元，占总资产的6.83%，相较于去年同期的5.84亿元小幅增长8.16%。

本期，企业应收账款周转率为4.37。在2023年到2024年，企业应收账款周转率从3.28大幅增长到了4.37，平均回款时间从109天减少到了82天，回款周期大幅减少，企业的回款能力大幅提升。

2024年，派林生物在建工程余额合计5.17亿元。主要在建的重要工程是广东双林新一代免疫球蛋白生产车间及配套设施建设项目和派斯菲科生产线升级及新产品配套改造项目。

建设目标：该项目旨在大幅提高公司血液制品生产能力，特别是新一代静注免疫球蛋白的生产能力，以满足公司未来经营发展需要，确保公司在2024年产能利用率达到峰值时仍能高效运作，并支持新产品研发及生产需求，增强公司的市场竞争力，提升公司经营业绩，推动公司战略目标的实现。

建设内容：项目包括建设新一代免疫球蛋白生产车间及配套设施，总投资额为60,076万元（含建设期利息）。项目建成后，公司的年产能将从目前的730吨提升至1,500吨，主要产品涵盖人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白、狂犬病人免疫球蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子Ⅷ等。

建设时间和周期：项目计划于2022年启动建设，并在2024年建成并投入使用，建设周期为两年。此时间安排能够确保项目按时完成，以应对预计的产能需求增长。

预期收益：项目建成后，将显著提升公司的生产能力，有助于扩大公司规模及盈利能力，增强公司在血液制品行业的市场地位。随着产能的增加和新产品的推出，公司的主营业务收入有望得到进一步提升，从而为股东创造更大的价值。

2024年企业存货周转率为2.48，在2022年到2024年派林生物存货周转率从3.53下降到了2.48，存货周转天数从101天增加到了145天。2024年派林生物存货余额合计12.33亿元，占总资产的13.35%，同比去年的9.09亿元大幅增长35.62%。