启明星辰(002439)2025年一季报深度解读：主营业务利润亏损增大
启明星辰信息技术集团股份有限公司于2010年上市，实际控制人为“王佳”。公司是一家从事信息安全产品的研发、生产、销售与提供专业安全服务的企业。其主要提供的产品和服务有安全网关、安全检测、安全服务、安全监管等。
根据启明星辰2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收6.41亿元，同比大幅下降30.54%。扣非净利润-5,147.11万元，较去年同期亏损增大。启明星辰2025年第一季度净利润4.23万元，业绩扭亏为盈。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为信息网络安全，主要产品包括安全产品和安全运营与服务两项，其中安全产品占比57.45%，安全运营与服务占比41.71%。
1、安全产品
2022年-2024年安全产品营收呈大幅下降趋势，从2022年的29.57亿元，大幅下降到2024年的19.05亿元。2024年安全产品毛利率为60.85%，同比去年的59.79%基本持平。
2、安全运营与服务
2024年安全运营与服务营收13.83亿元，同比去年的18.99亿元下降了27.2%。同期，2024年安全运营与服务毛利率为56.06%，同比去年的55.01%基本持平。
净利润扭亏为盈但现金流净额较去年同期大幅下降
1、营业总收入同比大幅降低30.54%，净利润扭亏为盈
2025年一季度，启明星辰营业总收入为6.41亿元，去年同期为9.23亿元，同比大幅下降30.54%，净利润为4.23万元，去年同期为-1.15亿元，扭亏为盈。
净利润扭亏为盈的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1.22亿元，去年同期为-9,802.35万元，亏损增大；
但是（1）公允价值变动收益本期为5,207.69万元，去年同期为-5,304.09万元，扭亏为盈；（2）投资收益本期为1,976.49万元，去年同期为-2,999.64万元，扭亏为盈。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.41亿元 | 9.23亿元 | -30.54% |
| 营业成本 | 2.64亿元 | 4.54亿元 | -41.80% |
| 销售费用 | 2.07亿元 | 2.50亿元 | -17.15% |
| 管理费用 | 6,456.63万元 | 4,435.00万元 | 45.58% |
| 财务费用 | -717.26万元 | -2,657.00万元 | 73.01% |
| 研发费用 | 2.27亿元 | 2.89亿元 | -21.54% |
| 所得税费用 | -1,361.71万元 | -3,438.93万元 | 60.40% |
2025年一季度主营业务利润为-1.22亿元，去年同期为-9,802.35万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大原因是：
| 主营业务利润下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 主营业务利润增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 6.41亿元 | -30.54% | 研发费用 | 2.27亿元 | -21.54% |
| 毛利率 | 58.79% | 7.98% |
3、非主营业务利润扭亏为盈
启明星辰2025年一季度非主营业务利润为1.08亿元，去年同期为-5,133.55万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1.22亿元 | -288562.84% | -9,802.35万元 | -24.52% |
| 投资收益 | 1,976.49万元 | 46728.05% | -2,999.64万元 | 165.89% |
| 公允价值变动收益 | 5,207.69万元 | 123120.11% | -5,304.09万元 | 198.18% |
| 其他收益 | 3,961.30万元 | 93653.06% | 3,466.06万元 | 14.29% |
| 信用减值损失 | -255.37万元 | -6037.54% | 138.23万元 | -284.74% |
| 其他 | 79.25万元 | 1873.51% | -422.65万元 | 118.75% |
| 净利润 | 4.23万元 | 100.00% | -1.15亿元 | 100.04% |
4、净现金流同比大幅下降33.90倍
2025年一季度，启明星辰净现金流为-7.05亿元，去年同期为-2,020.55万元，较去年同期大幅下降33.90倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然购买商品、接受劳务支付的现金本期为4.48亿元，同比大幅下降35.30%；
但是（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为7.24亿元，同比大幅下降35.24%；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为5.05亿元，同比大幅增长65.62%；（3）支付的其他与投资活动有关的现金本期为5.05亿元，同比大幅增长65.62%。
全国排名
截止到2025年6月20日，启明星辰近十二个月的滚动营收为33亿元，在网安综合行业中，启明星辰的全国排名为5名，全球排名为18名。
网安综合营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Palo Alto Networks | 577 | 23.55 | 185 | -- |
| Fortinet 飞塔信息 | 428 | 21.24 | 125 | 42.21 |
| Crowdstrike | 284 | 39.65 | -1.39 | -- |
| F5 Networks | 202 | 2.65 | 41 | 19.61 |
| Okta | 188 | 26.15 | 2.01 | -- |
| Check Point | 184 | 5.78 | 61 | 1.22 |
| Zscaler | 156 | 47.68 | -4.15 | -- |
| 锐捷网络 | 117 | 8.38 | 5.74 | 7.84 |
| 深信服 | 75 | 3.39 | 1.97 | -10.31 |
| Tenable | 65 | 18.48 | -2.61 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 启明星辰 | 33 | -8.91 | -2.26 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
启明星辰属于网络安全行业，聚焦于信息安全产品研发及解决方案提供。 近三年，网络安全行业受政策推动和技术迭代影响，市场规模持续扩大，2023年全球市场规模突破2000亿美元，中国增速领先。云安全、数据安全、工业互联网安全等细分领域成为增长引擎，2025年预计中国市场规模将超2500亿元。行业向主动防御、智能化及生态化方向发展，信创国产化与运营商融合加速产业升级。
2、市场地位及占有率
启明星辰是国内网络安全行业龙头，政府及军队领域市占率超80%，金融、能源等高端市场占有率领先。其数据库安全审计与防护产品连续9年市场份额第一，安全运营中心业务2024年收入突破10.61亿元，新业务营收占比达47.54%。
3、主要竞争对手
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