海联讯(300277)2025年一季报深度解读：公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
深圳海联讯科技股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“杭州市人民政府”。公司的主营业务是电力企业信息化建设业务，并提供相关的技术及咨询服务。本公司的主要产品和服务可广泛应用于电力行业产业链发电、输电、变电、配电、用电和调度等各个环节,全面提升用户信息化水平,为客户创造价值。
根据海联讯2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收2,557.19万元，同比小幅下降11.34%。扣非净利润-193.29万元，较去年同期亏损有所减小。海联讯2025年第一季度净利润-190.21万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为计算机应用服务业，占比高达99.66%，其中系统集成为第一大收入来源，占比83.99%。
1、系统集成
2024年系统集成营收1.92亿元，同比去年的1.87亿元基本持平。2020年-2024年系统集成毛利率呈增长趋势，从2020年的19.48%，增长到了2024年的24.02%。
2、技术及咨询服务
2024年技术及咨询服务营收2,556.00万元，同比去年的2,300.60万元小幅增长了11.1%。同期，2024年技术及咨询服务毛利率为28.28%，同比去年的23.94%增长了18.13%。
公允价值变动收益同比大幅下降导致净利润同比亏损增大
1、营业总收入同比小幅降低11.34%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，海联讯营业总收入为2,557.19万元，去年同期为2,884.19万元，同比小幅下降11.34%，净利润为-190.21万元，去年同期为-81.74万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然信用减值损失本期收益16.95万元，去年同期损失4.43万元，同比大幅增长；
但是（1）公允价值变动收益本期为77.17万元，去年同期为189.94万元，同比大幅下降；（2）其他收益本期为11.18万元，去年同期为35.38万元，同比大幅下降；（3）主营业务利润本期为-423.26万元，去年同期为-399.66万元，亏损增大。
2、主营业务利润较去年同期亏损增大
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 2,557.19万元 | 2,884.19万元 | -11.34% |
| 营业成本 | 2,058.91万元 | 2,307.64万元 | -10.78% |
| 销售费用 | 254.05万元 | 264.89万元 | -4.09% |
| 管理费用 | 504.77万元 | 513.58万元 | -1.72% |
| 财务费用 | -2.67万元 | -4.52万元 | 41.05% |
| 研发费用 | 141.37万元 | 133.85万元 | 5.61% |
| 所得税费用 | 11.72万元 | 15.21万元 | -22.97% |
2025年一季度主营业务利润为-423.26万元，去年同期为-399.66万元，较去年同期亏损增大。
主营业务利润亏损增大主要是由于（1）营业总收入本期为2,557.19万元，同比小幅下降11.34%；（2）毛利率本期为19.49%，同比有所下降了0.50%。
3、非主营业务利润同比下降
海联讯2025年一季度非主营业务利润为244.77万元，去年同期为333.13万元，同比下降。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -423.26万元 | 222.52% | -399.66万元 | -5.91% |
| 投资收益 | 150.14万元 | -78.93% | 133.27万元 | 12.65% |
| 公允价值变动收益 | 77.17万元 | -40.57% | 189.94万元 | -59.37% |
| 其他 | 18.69万元 | -9.83% | 11.24万元 | 66.21% |
| 净利润 | -190.21万元 | 100.00% | -81.74万元 | -132.70% |
4、净现金流由正转负
2025年一季度，海联讯净现金流为-8,340.73万元，去年同期为2,335.12万元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是（1）支付的其他与投资活动有关的现金本期为8,000.00万元，同比增长8,000.00万元；（2）支付的其他与投资活动有关的现金本期为8,000.00万元，同比增长8,000.00万元；（3）销售商品、提供劳务收到的现金本期为3,637.86万元，同比大幅下降52.56%。
全球排名
截止到2025年6月20日，海联讯近十二个月的滚动营收为2.28亿元，在电力信息化行业中，海联讯的全球营收规模排名为9名，全国排名为9名。
电力信息化营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| 朗新集团 | 45 | -1.16 | -2.50 | -- |
| 远光软件 | 24 | 7.79 | 2.93 | -1.38 |
| 泽宇智能 | 13 | 24.22 | 2.18 | 5.51 |
| 恒华科技 | 9.57 | 3.13 | -1.58 | -- |
| 派诺科技 | 5.82 | 5.76 | 0.30 | -21.87 |
| 国能日新 | 5.5 | 22.35 | 0.94 | 16.51 |
| 金现代 | 4.4 | -9.82 | 0.12 | -44.04 |
| 雅达股份 | 3.2 | -0.44 | 0.25 | -18.45 |
| 海联讯 | 2.28 | -4.01 | 0.09 | -12.83 |
| 光格科技 | 1.82 | -13.30 | -0.68 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
海联讯属于电力信息化行业，聚焦于智能电网及能源互联网领域的技术服务与系统集成。 电力信息化行业近三年在国家“双碳”战略推动下加速发展，年均复合增长率超15%，2024年市场规模突破800亿元。未来趋势集中于能源数字化转型，智能电网建设需求持续释放，预计2025年市场空间将达千亿级，核心增长点包括配电自动化、电力物联网及综合能源服务等领域。
2、市场地位及占有率
海联讯在电力信息化领域处于区域性优势地位，尤其在南方电网覆盖区域具备较高品牌认可度，2024年智能配电终端市场份额约4.2%，系统集成业务营收占比达86%，但整体行业排名位于第二梯队。
3、主要竞争对手
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