天秦装备(300922)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
秦皇岛天秦装备制造股份有限公司于2020年上市，实际控制人为“宋金锁”。公司主要从事军用防护装置及装备零部件的研发、生产和销售；主要产品包括专用防护装置和装备零部件。2019年，公司分别获得工信部、中国兵器集团授予的“国防科学技术进步奖”特等奖及“科学技术奖励进步奖”特等奖。
根据天秦装备2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4,987.34万元，同比增长29.46%。扣非净利润912.25万元，同比小幅下降8.60%。天秦装备2025年第一季度净利润924.32万元，业绩同比小幅下降7.60%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为其他制造业-其他未列明的制造业，占比高达99.96%，其中专用防护装置为第一大收入来源，占比89.36%。
1、专用防护装置
2022年-2024年专用防护装置营收呈大幅增长趋势，从2022年的1.29亿元，大幅增长到2024年的2.06亿元。2024年专用防护装置毛利率为32.63%，同比去年的38.48%下降了15.2%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比小幅下降
1、营业总收入同比增加29.46%，净利润同比小幅降低7.60%
2025年一季度，天秦装备营业总收入为4,987.34万元，去年同期为3,852.50万元，同比增长29.46%，净利润为924.32万元，去年同期为1,000.32万元，同比小幅下降7.60%。
净利润同比小幅下降的原因是：
虽然（1）信用减值损失本期损失41.31万元，去年同期损失112.74万元，同比大幅下降；（2）所得税费用本期支出103.72万元，去年同期支出151.33万元，同比大幅下降。
但是主营业务利润本期为1,010.51万元，去年同期为1,231.08万元，同比下降。
2、主营业务利润同比下降17.92%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,987.34万元 | 3,852.50万元 | 29.46% |
| 营业成本 | 3,116.60万元 | 2,216.38万元 | 40.62% |
| 销售费用 | 29.24万元 | 60.04万元 | -51.30% |
| 管理费用 | 749.92万元 | 282.52万元 | 165.44% |
| 财务费用 | -238.48万元 | -196.91万元 | -21.11% |
| 研发费用 | 232.75万元 | 226.94万元 | 2.56% |
| 所得税费用 | 103.72万元 | 151.33万元 | -31.46% |
2025年一季度主营业务利润为1,010.51万元，去年同期为1,231.08万元，同比下降17.92%。
虽然营业总收入本期为4,987.34万元，同比增长29.46%，不过（1）管理费用本期为749.92万元，同比大幅增长165.44%；（2）毛利率本期为37.51%，同比小幅下降了4.96%，导致主营业务利润同比下降。
3、净现金流同比大幅下降4.23倍
2025年一季度，天秦装备净现金流为-9,338.62万元，去年同期为-1,785.37万元，较去年同期大幅下降4.23倍。
净现金流同比大幅下降的原因是：
虽然（1）投资支付的现金本期为1.40亿元，同比下降21.96%；（2）收回投资收到的现金本期为4,000.00万元，同比大幅增长4.26倍。
但是收到其他与投资活动有关的现金本期为737.46万元，同比大幅下降95.09%。
全球排名
截止到2025年6月20日，天秦装备近十二个月的滚动营收为2.31亿元，在工程塑料行业中，天秦装备的全球营收规模排名为8名，全国排名为5名。
工程塑料营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Westlake Chemical 西湖化学 | 873 | 1.02 | 43 | -33.15 |
| Celanese 塞拉尼斯 | 739 | 6.39 | -109.42 | -- |
| Sekisui Chemical 积水化学 | 643 | 3.87 | 41 | 30.26 |
| 南京聚隆 | 24 | 12.89 | 0.84 | 38.44 |
| 沃特股份 | 19 | 7.20 | 0.37 | -16.66 |
| 肯特股份 | 4.12 | 9.13 | 0.72 | 10.55 |
| 润阳科技 | 4.07 | -6.76 | 0.25 | -34.39 |
| 天秦装备 | 2.31 | -1.47 | 0.42 | -19.76 |
| *ST惠程 | 1.97 | -15.76 | -1.50 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
天秦装备属于军工行业中的防务装备细分领域，专注于军用防护装置及装备零部件的研发与制造。 近三年，军工行业在国家战略驱动下保持稳健增长，国防预算年均增速约7.4%，装备智能化与国产替代加速。未来行业将聚焦高端制造与军民融合，预计2025年市场规模突破1.5万亿元，复合增长率达8%-10%，特种材料及信息化装备成为核心增长点。
2、市场地位及占有率
天秦装备为军用防护装置领域“专精特新”企业，2024年上半年营收同比增长112.89%，在弹药防护细分市场占据领先地位，但整体市占率不足5%，属中小规模高成长型供应商。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 天秦装备（300922） | 军用防护装置及装备核心供应商 | 2024上半年军用防护产品营收占比超75% |
| 中兵红箭（000519） | 弹药及智能装备综合性军工企业 | 2024年智能弹药营收占比达62% |
| 长城军工（601606） | 弹药及引信系统重点生产企业 | 核心产品市占率连续三年居行业前三 |
| 新余国科（300722） | 火工品及特种装备配套供应商 | 火工品业务营收同比增长38% |
| 晨曦航空（300581） | 航空机载设备及发动机部件制造商 | 2024年航空零部件供货规模突破3亿元 |
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