西部材料(002149)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
西部金属材料股份有限公司于2007年上市，实际控制人为“陕西省财政厅”。公司主营业务为稀有金属材料的研发、生产和销售。公司主要产品分为稀有金属复合材料及制品、金属纤维及制品、难熔金属制品和贵金属制品四大系列产品，广泛应用于化工、电力、环保、航空、航天、电子通讯等国民经济主要部门和国家重大项目。
根据西部材料2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收7.54亿元，同比小幅增长7.01%。扣非净利润2,805.88万元，同比小幅下降13.70%。西部材料2025年第一季度净利润4,035.85万元，业绩同比下降18.54%。本期经营活动产生的现金流净额为-1.55亿元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为稀有金属压延加工，主要产品包括钛制品和其他稀有金属两项，其中钛制品占比71.46%，其他稀有金属占比22.22%。
1、钛制品
2024年钛制品营收21.05亿元，同比去年的23.80亿元小幅下降了11.54%。同期，2024年钛制品毛利率为21.92%，同比去年的21.54%基本持平。
2、其他稀有金属
2021年-2024年其他稀有金属营收呈大幅增长趋势，从2021年的4.19亿元，大幅增长到2024年的6.55亿元。2021年-2024年其他稀有金属毛利率呈大幅下降趋势，从2021年的33.36%，大幅下降到了2024年的21.07%。
主营业务利润同比下降导致净利润同比下降
1、净利润同比下降18.54%
本期净利润为4,035.85万元，去年同期4,954.54万元，同比下降18.54%。
净利润同比下降的原因是：
虽然资产减值损失本期收益57.35万元，去年同期损失302.15万元，同比大幅增长；
但是（1）主营业务利润本期为4,040.58万元，去年同期为4,897.12万元，同比下降；（2）信用减值损失本期损失1,087.60万元，去年同期损失583.18万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比下降17.49%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 7.54亿元 | 7.05亿元 | 7.01% |
| 营业成本 | 6.21亿元 | 5.54亿元 | 12.10% |
| 销售费用 | 757.08万元 | 855.15万元 | -11.47% |
| 管理费用 | 3,457.09万元 | 4,205.00万元 | -17.79% |
| 财务费用 | 807.64万元 | 829.11万元 | -2.59% |
| 研发费用 | 3,612.01万元 | 3,636.29万元 | -0.67% |
| 所得税费用 | 484.10万元 | 509.14万元 | -4.92% |
2025年一季度主营业务利润为4,040.58万元，去年同期为4,897.12万元，同比下降17.49%。
虽然营业总收入本期为7.54亿元，同比小幅增长7.01%，不过毛利率本期为17.72%，同比下降了3.74%，导致主营业务利润同比下降。
3、净现金流同比大幅下降5.57倍
2025年一季度，西部材料净现金流为-2.10亿元，去年同期为-3,199.22万元，较去年同期大幅下降5.57倍。
全球排名
截止到2025年6月20日，西部材料近十二个月的滚动营收为29亿元，在钒钛行业中，西部材料的全球营收规模排名为7名，全国排名为4名。
钒钛营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Allegheny Tech 阿勒格尼技术 | 314 | 4.38 | 26 | 41.11 |
| 钒钛股份 | 132 | -2.06 | 2.85 | -40.11 |
| VSMPO AVISMA | 82 | 0.40 | 6.01 | -20.04 |
| 宝钛股份 | 67 | 8.26 | 5.76 | 0.95 |
| 西部超导 | 46 | 16.37 | 8.01 | 2.60 |
| Toho Titanium 东邦钛 | 44 | 17.03 | 1.85 | 0.26 |
| 西部材料 | 29 | 7.15 | 1.58 | 5.85 |
| Osaka Titanium 大阪钛 | 26 | 22.06 | 3.51 | -- |
| 金天钛业 | 8.08 | 12.19 | 1.52 | 16.89 |
| 天工股份 | 8.01 | 41.54 | 1.72 | 103.89 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
西部材料属于有色金属行业中的稀有金属材料细分领域，主营钛及钛合金、锆材、钨钼等高端金属材料 近三年稀有金属材料行业受新能源、半导体及军工需求驱动，年均增速超9%，2023年市场规模约1500亿元。未来随着国产替代加速及核能、航空航天等领域扩容，预计2025年市场规模将突破2000亿元，复合增长率达12%，高温合金、核级锆材等细分赛道增速有望超15%
2、市场地位及占有率
西部材料在核级锆材领域市占率约40%居国内首位，钛合金市场份额约8%位列前三，2023年稀有金属材料业务营收占比达76%，军工配套收入连续三年增长超20%
3、主要竞争对手
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