兴业银锡(000426)2025年一季报深度解读：净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
内蒙古兴业银锡矿业股份有限公司于1996年上市，实际控制人为“吉兴业”。公司主营业务为有色金属采选及冶炼。公司主要产品为铅、锌、铜、铁、铋、钨等有色金属及黑金属。
根据兴业银锡2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收11.49亿元，同比大幅增长50.38%。扣非净利润3.74亿元，同比大幅增长64.08%。兴业银锡2025年第一季度净利润3.66亿元，业绩同比大幅增长62.84%。
营业收入情况
2024年公司的主营业务为采矿行业，主要产品包括矿产锡、矿产银、矿产锌三项，矿产锡占比33.14%，矿产银占比27.29%，矿产锌占比22.97%。
净利润同比大幅增长但现金流净额由正转负
1、净利润同比大幅增长62.84%
本期净利润为3.66亿元，去年同期2.25亿元，同比大幅增长62.84%。
净利润同比大幅增长的原因是主营业务利润本期为4.35亿元，去年同期为2.69亿元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比大幅增长61.71%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 11.49亿元 | 7.64亿元 | 50.38% |
| 营业成本 | 5.11亿元 | 3.37亿元 | 51.55% |
| 销售费用 | 80.33万元 | 133.01万元 | -39.61% |
| 管理费用 | 7,068.63万元 | 7,110.53万元 | -0.59% |
| 财务费用 | 5,237.90万元 | 3,380.67万元 | 54.94% |
| 研发费用 | 1,237.52万元 | 985.19万元 | 25.61% |
| 所得税费用 | 6,760.48万元 | 4,085.15万元 | 65.49% |
2025年一季度主营业务利润为4.35亿元，去年同期为2.69亿元，同比大幅增长61.71%。
虽然毛利率本期为55.57%，同比有所下降了0.34%，不过营业总收入本期为11.49亿元，同比大幅增长50.38%，推动主营业务利润同比大幅增长。
3、净现金流由正转负
2025年一季度，兴业银锡净现金流为-8.52亿元，去年同期为2.77亿元，由正转负。
净现金流由正转负的原因是：
虽然（1）销售商品、提供劳务收到的现金本期为19.46亿元，同比大幅增长99.66%；（2）取得借款收到的现金本期为6.71亿元，同比大幅增长12.42倍。
但是（1）取得子公司及其他营业单位支付的现金本期为16.16亿元，同比增长16.16亿元；（2）偿还债务支付的现金本期为8.04亿元，同比大幅增长66.09倍。
全国排名
截止到2025年6月20日，兴业银锡近十二个月的滚动营收为43亿元，在铅锌行业中，兴业银锡的全国排名为7名，全球排名为14名。
铅锌营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Korea Zinc 韩国锌业 | 633 | 6.50 | 10 | -38.15 |
| 中金岭南 | 599 | 10.39 | 11 | -2.62 |
| Teck Resources 泰克资源 | 479 | -12.39 | 21 | -47.88 |
| 豫光金铅 | 393 | 13.53 | 8.07 | 26.38 |
| Mitsui Mining & Smelting 三井金属 | 353 | 4.00 | 32 | 7.47 |
| 五矿资源 | 322 | 1.73 | 12 | -37.62 |
| Hindustan Zinc | 283 | 4.94 | 86 | 2.45 |
| Nexa Resources | 199 | 1.80 | -14.74 | -- |
| 株冶集团 | 198 | 6.25 | 7.87 | 68.67 |
| 驰宏锌锗 | 188 | -4.69 | 13 | 30.29 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 兴业银锡 | 43 | 28.58 | 15 | 83.78 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
兴业银锡属于有色金属行业中的锡矿采选与冶炼领域。 近三年全球精炼锡消费量呈现先增后降趋势，2023年消费量降至36.04万吨，同比下降2.9%。行业竞争格局稳定，资源稀缺性及高技术门槛限制新进入者，替代品威胁较小，供应商议价能力较强。未来，锡行业将加速整合资源，深化智能化开采技术应用，并受益于新能源、电子等领域需求增长，预计2030年市场规模将突破500亿元。
2、市场地位及占有率
兴业银锡在国内锡行业中位列第三，2023年锡矿产量占全国总产量的11%。其核心矿山资源品位高、成本优势显著，多金属综合开发能力支撑其在细分领域保持竞争力。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 锡业股份（000960） | 全球最大锡生产商，涵盖勘探、采选、冶炼全产业链 | 2024年锡产品营收占比超50%，稳居全球锡业龙头 |
| 华锡有色（600301） | 聚焦锡锑资源开发，拥有高品位矿山及完整产业链 | 2024年锡锑精矿销售额2.29亿元，资源储量居行业前列 |
| 兴业银锡（000426） | 多金属矿业集团，以银、锡为主，兼营铅锌等有色金属 | 2024年净利润预测20-35亿元，资源综合开发驱动增长 |
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