山外山(688410)2025年一季报深度解读：主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
重庆山外山血液净化技术股份有限公司于2022年上市，实际控制人为“高光勇”。公司主营业务为专业从事血液净化设备与耗材的研发、生产和销售，并提供连锁血液透析医疗服务。公司主营产品或服务包括血液净化设备、血液净化耗材、连锁血液透析中心医疗服务等，主要用于治疗急慢性肾衰、尿毒症、多脏器衰竭和中毒等多种危重症。
根据山外山2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收1.89亿元，同比增长16.77%。扣非净利润3,495.13万元，同比增长20.52%。山外山2025年第一季度净利润3,690.51万元，业绩同比小幅增长9.92%。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为医疗器械，占比高达90.35%，主要产品包括血液净化设备和血液净化耗材两项，其中血液净化设备占比66.67%，血液净化耗材占比22.70%。
1、血液净化设备
2024年血液净化设备营收3.78亿元，同比去年的5.28亿元下降了28.36%。同期，2024年血液净化设备毛利率为55.91%，同比去年的61.21%小幅下降了8.66%。
2、血液净化耗材
2022年-2024年血液净化耗材营收呈大幅增长趋势，从2022年的7,678.44万元，大幅增长到2024年的1.29亿元。2022年-2024年血液净化耗材毛利率呈增长趋势，从2022年的24.36%，增长到了2024年的31.23%。
3、医疗服务
2024年医疗服务营收5,458.25万元，同比去年的4,950.17万元小幅增长了10.26%。2022年-2024年医疗服务毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的17.53%，大幅增长到了2024年的38.14%。
主营业务利润同比增长推动净利润同比小幅增长
1、净利润同比小幅增长9.92%
本期净利润为3,690.51万元，去年同期3,357.53万元，同比小幅增长9.92%。
净利润同比小幅增长的原因是：
虽然营业外利润本期为-404.12万元，去年同期为-21.59万元，亏损增大；
但是（1）主营业务利润本期为3,533.12万元，去年同期为2,739.26万元，同比增长；（2）资产减值损失本期收益120.45万元，去年同期损失135.89万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润同比增长28.98%
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 1.89亿元 | 1.62亿元 | 16.77% |
| 营业成本 | 1.01亿元 | 8,577.53万元 | 17.57% |
| 销售费用 | 2,719.11万元 | 3,053.67万元 | -10.96% |
| 管理费用 | 983.07万元 | 1,016.53万元 | -3.29% |
| 财务费用 | -169.43万元 | -565.42万元 | 70.04% |
| 研发费用 | 1,642.71万元 | 1,242.60万元 | 32.20% |
| 所得税费用 | 379.15万元 | 265.47万元 | 42.82% |
2025年一季度主营业务利润为3,533.12万元，去年同期为2,739.26万元，同比增长28.98%。
虽然毛利率本期为46.72%，同比有所下降了0.36%，不过营业总收入本期为1.89亿元，同比增长16.77%，推动主营业务利润同比增长。
全国排名
截止到2025年6月20日，山外山近十二个月的滚动营收为5.67亿元，在透析器械及服务行业中，山外山的全国排名为5名，全球排名为12名。
透析器械及服务营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Fresenius SE & Co 费森尤斯 | 1804 | -16.51 | 39 | -36.25 |
| Fresenius Medical Care 费森尤斯医药 | 1598 | 3.15 | 44 | -17.82 |
| DaVita 达维塔保健 | 921 | 3.32 | 67 | -1.46 |
| Baxter 百特 | 765 | -5.95 | -46.66 | -- |
| Terumo 泰尔茂 | 514 | 13.79 | 58 | 9.62 |
| 威高血净 | 36 | 7.38 | 4.49 | 20.04 |
| 健帆生物 | 27 | 0.02 | 8.20 | -11.83 |
| 三鑫医疗 | 15 | 8.82 | 2.27 | 13.41 |
| 宝莱特 | 11 | -0.94 | -0.71 | -- |
| Outset Medical | 8.17 | 3.48 | -9.20 | -- |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 山外山 | 5.67 | 26.05 | 0.71 | 53.83 |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
山外山属于医疗器械行业，专注血液净化设备及耗材的研发、生产与销售。 中国血液净化行业近三年受政策支持及老龄化驱动保持年均12%以上增速，2025年市场规模预计突破百亿。未来趋势聚焦国产替代加速（进口设备占比仍超60%）、智能化设备渗透率提升（如AI辅助透析系统）、居家血液净化模式探索，政策端DRG/DIP支付改革进一步释放基层医疗需求。
2、市场地位及占有率
山外山为国产血液净化设备龙头，在血液透析机细分领域市占率约18%（国产厂商排名前三），耗材业务通过渠道整合实现2024年营收占比提升至35%，核心产品连续性肾脏替代治疗设备（CRRT）在ICU领域覆盖率居行业前列。
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