*ST新研(300159)2025年一季报深度解读：高负债且资产负债率持续增加，资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
新疆机械研究院股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“张扬”。公司专注以“航空航天+农机”的双主业经营模式开展生产经营活动。
根据*ST新研2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收3,247.14万元，同比小幅增长3.93%。扣非净利润-4,876.83万元，较去年同期亏损有所减小。*ST新研2025年第一季度净利润-5,016.14万元，业绩较去年同期亏损有所减小。本期经营活动产生的现金流净额为-2,911.77万元，营收同比小幅增长而经营活动产生的现金流净额同比大幅下降。
营业收入情况
2024年公司的主要业务为专用设备制造(农机)，占比高达80.04%，其中农牧及农副产品加工机械为第一大收入来源。
1、农牧及农副产品加工机械
2022年-2024年农牧及农副产品加工机械营收呈大幅下降趋势，从2022年的12.87亿元，大幅下降到2024年的5.32亿元。2024年农牧及农副产品加工机械毛利率为21.02%，同比去年的30.96%大幅下降了32.11%。
2、航空航天飞行器零部件
2022年-2024年航空航天飞行器零部件营收呈大幅下降趋势，从2022年的7.76亿元，大幅下降到2024年的1.33亿元。2024年航空航天飞行器零部件毛利率为3.9%，同比去年的-4.18%大幅增长了193.3%。
资产减值损失同比大幅下降推动净利润同比亏损减小
1、净利润较去年同期亏损有所减小
本期净利润为-5,016.14万元，去年同期-6,899.62万元，较去年同期亏损有所减小。
净利润亏损有所减小的原因是（1）资产减值损失本期损失172.38万元，去年同期损失1,067.41万元，同比大幅下降；（2）信用减值损失本期收益1,684.73万元，去年同期收益942.49万元，同比大幅增长。
2、非主营业务利润扭亏为盈
*ST新研2025年一季度非主营业务利润为1,618.66万元，去年同期为-28.41万元，扭亏为盈。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -6,628.13万元 | 132.14% | -6,743.64万元 | 1.71% |
| 信用减值损失 | 1,684.73万元 | -33.59% | 942.49万元 | 78.75% |
| 其他 | -19.09万元 | 0.38% | -849.15万元 | 97.75% |
| 净利润 | -5,016.14万元 | 100.00% | -6,899.62万元 | 27.30% |
高负债且资产负债率持续增加
2025年一季度，企业资产负债率为114.35%，去年同期为101.58%，负债率很高且增加了12.77%，近5年资产负债率总体呈现上升状态，从65.62%增长至114.35%。
资产负债率同比增长主要是总资产本期为24.56亿元，同比小幅下降12.99%
1、有息负债近8年呈现下降趋势
有息负债从2018年一季度到2025年一季度近8年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.52 | 0.55 | 0.58 | 0.51 | 0.88 |
| 速动比率 | 0.39 | 0.42 | 0.48 | 0.31 | 0.68 |
| 现金比率(%) | 0.20 | 0.16 | 0.14 | 0.04 | 0.07 |
| 资产负债率(%) | 114.35 | 101.58 | 97.10 | 94.83 | 65.62 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 5.44 | 0.63 | 0.78 | 0.29 | 0.53 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.03 | 0.01 | 0.02 | -0.01 | -0.01 |
| 货币资金/短期债务 | 0.39 | 0.27 | 0.27 | 0.07 | 0.11 |
流动比率为0.52，去年同期为0.55，同比小幅下降，流动比率在比较低的情况下还在降低。
另外速动比率为0.39，去年同期为0.42，同比小幅下降，速动比率在比较低的情况下还在降低。
而且经营活动现金流净额/短期债务为-0.03，去年同期为0.01，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
新研股份属于航空航天设备制造行业，主要从事航空航天飞行器零部件及无人机研发生产 航空航天设备制造行业近三年受益于国防装备升级及商业航天政策红利，市场规模年均增速超15%，2024年行业规模突破8000亿元。未来趋势聚焦高精度制造、复合材料应用及智能无人系统，预计2027年市场规模将达1.2万亿元，卫星互联网和低空经济领域成为新增长极
2、市场地位及占有率
新研股份在国内军用无人机细分市场占有率约12%，位列行业前五，航空结构件领域为C919等机型二级供应商，营收占比达35%，但航发核心部件市场份额不足5%
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 新研股份（300159） | 航空航天结构件及无人机系统制造商 | 2025年一季度航空零部件营收占比42%，某新型无人机型号中标军方3.8亿订单 |
| 中航沈飞（600760） | 战斗机整机制造龙头企业 | 2024年歼击机交付量占全军采购量58%，四代机产能提升至年产36架 |
| 航发动力（600893） | 航空发动机研发生产核心企业 | WS-10系列发动机2024年量产交付超300台，市占率67% |
| 航天电子（600879） | 航天电子设备及卫星载荷供应商 | 北斗三号配套产品2025年营收同比增29%，卫星互联网终端市占率31% |
| 中航高科（600862） | 航空新材料及复材技术企业 | 国产大飞机复材构件2024年交付量同比增45%，T800级碳纤维产能扩充至200吨/年 |
1、经营分析总结
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