赤天化(600227)2025年一季报深度解读：净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
贵州赤天化股份有限公司于2000年上市，实际控制人为“丁林洪”。公司主要从事化工生产业务、医药制造业务及医疗服务业务。公司主要产品有尿素、甲醇、复合肥、糖尿病用药、心血管药、皮肤病药、妇科用药、消化系统用药、内分泌用药、精神类药品、肿瘤和糖尿病诊疗服务。
根据赤天化2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收5.65亿元，同比增长29.09%。扣非净利润-4,686.35万元，较去年同期亏损增大。赤天化2025年第一季度净利润-4,603.00万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
1、尿素
2022年-2024年尿素营收呈下降趋势，从2022年的15.61亿元，下降到2024年的13.11亿元。2022年-2024年尿素毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的11.42%，大幅增长到了2024年的24.11%。
2、甲醇
2024年甲醇营收6.69亿元，同比去年的4.49亿元大幅增长了49.09%。2022年-2024年甲醇毛利率呈大幅增长趋势，从2022年的-28.14%，大幅增长到了2024年的-2.86%。
3、硫酸铵
2024年硫酸铵营收1,798.74万元，同比去年的1,668.33万元小幅增长了7.82%。同期，2024年硫酸铵毛利率为-19.66%，同比去年的-40.56%大幅增长了51.53%。
2018年，该产品名称由“其他”变更为“硫酸铵”。
4、硫磺
2024年硫磺营收417.93万元，同比去年的357.10万元增长了17.03%。同期，2024年硫磺毛利率为14.76%，同比去年的-1.22%大幅增长了近13倍。
2018年，该产品名称由“其他”变更为“硫磺”。
净利润同比亏损增大但现金流净额由负转正
1、营业总收入同比增加29.09%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，赤天化营业总收入为5.65亿元，去年同期为4.37亿元，同比增长29.09%，净利润为-4,603.00万元，去年同期为-4,018.07万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然（1）主营业务利润本期为-3,242.67万元，去年同期为-3,840.83万元，亏损有所减小；（2）所得税费用本期收益289.66万元，去年同期支出67.53万元，同比大幅增长。
但是资产减值损失本期损失1,656.29万元，去年同期损失176.35万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 5.65亿元 | 4.37亿元 | 29.09% |
| 营业成本 | 5.31亿元 | 3.98亿元 | 33.56% |
| 销售费用 | 595.41万元 | 395.66万元 | 50.48% |
| 管理费用 | 3,063.75万元 | 3,780.38万元 | -18.96% |
| 财务费用 | 1,222.76万元 | 1,461.06万元 | -16.31% |
| 研发费用 | 1,264.71万元 | 1,768.07万元 | -28.47% |
| 所得税费用 | -289.66万元 | 67.53万元 | -528.94% |
2025年一季度主营业务利润为-3,242.67万元，去年同期为-3,840.83万元，较去年同期亏损有所减小。
虽然毛利率本期为5.88%，同比大幅下降了3.15%，不过营业总收入本期为5.65亿元，同比增长29.09%，推动主营业务利润亏损有所减小。
3、非主营业务利润亏损增大
赤天化2025年一季度非主营业务利润为-1,649.99万元，去年同期为-109.72万元，亏损增大。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -3,242.67万元 | 70.45% | -3,840.83万元 | 15.57% |
| 资产减值损失 | -1,656.29万元 | 35.98% | -176.35万元 | -839.19% |
| 其他 | 28.72万元 | -0.62% | 226.07万元 | -87.30% |
| 净利润 | -4,603.00万元 | 100.00% | -4,018.07万元 | -14.56% |
全国排名
截止到2025年6月20日，赤天化近十二个月的滚动营收为24亿元，在氮肥行业中，赤天化的全国排名为10名，全球排名为16名。
氮肥营收排名
| 公司 | 营收(亿元) | 营收增长率(%) | 净利润(亿元) | 净利润增长率(%) |
|---|---|---|---|---|
| Nutrien | 1867 | -2.14 | 48 | -40.21 |
| Yara 雅苒 | 997 | -5.85 | 1.01 | -68.53 |
| CF Industries | 427 | -3.17 | 88 | 9.92 |
| 华鲁恒升 | 342 | 8.72 | 39 | -18.67 |
| 鲁西化工 | 298 | -2.18 | 20 | -23.98 |
| Acron 阿康 | 181 | 10.99 | 28 | -28.19 |
| 湖北宜化 | 170 | -2.93 | 6.53 | -25.36 |
| 天禾股份 | 145 | 3.60 | 0.22 | -39.01 |
| 阳煤化工 | 109 | -16.53 | -6.81 | -- |
| 华昌化工 | 79 | -5.56 | 5.21 | -31.66 |
| ... | ... | ... | ... | ... |
| 赤天化 | 24 | 2.95 | -0.87 | -- |
注：营收和盈利数据为ttm（最近12个月），CAGR（年复合增速）依据过去三个财年进行计算，营收和盈利数据已统一转换为人民币。
行业分析
1、行业发展趋势
赤天化属于氮肥制造行业，主营业务涵盖尿素、甲醇等化工产品的生产和销售。 近三年，化肥行业受粮食安全政策及农业需求驱动，市场规模稳步增长，2023年国内氮肥产量达4,300万吨，年复合增长率约2.5%。未来行业将加速向高效环保肥料转型，预计2025年新型肥料市场渗透率超30%，行业集中度提升趋势显著。
2、市场地位及占有率
赤天化在氮肥行业属于区域性龙头企业，以西南地区为核心市场，2024年尿素产能占全国总产能约3.5%，位列行业前十。其甲醇业务在贵州省内市场占有率超60%，但全国范围内份额不足2%。
3、主要竞争对手
| 公司名（股票代码） | 简介 | 发展详情 |
|---|---|---|
| 赤天化（600227） | 西南地区尿素及甲醇生产商 | 2024年尿素产能180万吨，西南市占率15% |
| 云天化（600096） | 全国最大磷复肥及氮肥生产基地 | 2024年氮肥产能500万吨，全国市占率12%，成本控制行业领先 |
| 华鲁恒升（600426） | 煤化工龙头企业，多元化产品布局 | 2024年尿素营收占比28%，高端化工品产能扩张至300万吨 |
| 鲁西化工（000830） | 综合性化工企业，涵盖化肥及新材料 | 2025年计划投资20亿元扩建绿色肥料产线，现有尿素产能150万吨 |
| 泸天化（000912） | 西南地区老牌氮肥企业 | 2024年合成氨产量120万吨，区域市场占有率18%，正推进煤制气技术升级 |
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