中程退(300208)2025年一季报深度解读：高负债但资产负债率有所下降，净利润近4年整体呈现上升趋势
青岛中资中程集团股份有限公司于2011年上市，实际控制人为“青岛市人民政府国有资产监督管理委员会”。公司主营业务是镍矿开发、海外工业园区开发运营、国内外贸易经营等。公司的主要产品有机械成套装备、光伏设备集成、EPC-服务、租赁设备、土地出租、物业服务、建造业务、原料销售、材料及其他、代理服务、咨询服务、矿渣处理。
根据中程退2025年第一季度财报披露，2025年一季度，公司实现营收4,503.02万元，同比大幅增长97.17%。扣非净利润-4,751.33万元，较去年同期亏损增大。中程退2025年第一季度净利润-4,779.18万元，业绩较去年同期亏损增大。
营业收入情况
2024年公司的核心业务有两块，一块是矿渣处理，一块是土地出租。
1、建造业务
2021年-2024年建造业务营收呈大幅下降趋势，从2021年的5.91亿元，大幅下降到2024年的2,886.34万元。2021年-2024年建造业务毛利率呈大幅增长趋势，从2021年的-12.37%，大幅增长到了2024年的112.31%。
净利润近4年整体呈现上升趋势
1、营业总收入同比大幅增加97.17%，净利润亏损持续增大
2025年一季度，*ST中程营业总收入为4,503.02万元，去年同期为2,283.79万元，同比大幅增长97.17%，净利润为-4,779.18万元，去年同期为-4,339.97万元，较去年同期亏损增大。
净利润亏损增大的原因是：
虽然主营业务利润本期为-1,531.92万元，去年同期为-4,530.09万元，亏损有所减小；
但是信用减值损失本期损失3,904.40万元，去年同期损失32.79万元，同比大幅增长。
2、主营业务利润较去年同期亏损有所减小
主要财务数据表
| 本期报告 | 上年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|
| 营业总收入 | 4,503.02万元 | 2,283.79万元 | 97.17% |
| 营业成本 | 1,852.75万元 | 998.65万元 | 85.53% |
| 销售费用 | 25.12万元 | - | |
| 管理费用 | 3,062.57万元 | 3,507.73万元 | -12.69% |
| 财务费用 | 1,078.28万元 | 2,220.11万元 | -51.43% |
| 研发费用 | - | ||
| 所得税费用 | -192.44万元 | -176.37万元 | -9.11% |
2025年一季度主营业务利润为-1,531.92万元，去年同期为-4,530.09万元，较去年同期亏损有所减小。
主营业务利润亏损有所减小主要是由于（1）营业总收入本期为4,503.02万元，同比大幅增长97.17%；（2）财务费用本期为1,078.28万元，同比大幅下降51.43%；（3）毛利率本期为58.86%，同比小幅增长了2.59%。
3、非主营业务利润由盈转亏
*ST中程2025年一季度非主营业务利润为-3,439.69万元，去年同期为13.75万元，由盈转亏。
非主营业务表
| 金额 | 占净利润比例 | 去年同期 | 同比增减 | |
|---|---|---|---|---|
| 主营业务利润 | -1,531.92万元 | 32.05% | -4,530.09万元 | 66.18% |
| 信用减值损失 | -3,904.40万元 | 81.70% | -32.79万元 | -11806.80% |
| 其他 | 479.88万元 | -10.04% | 63.98万元 | 650.09% |
| 净利润 | -4,779.18万元 | 100.00% | -4,339.97万元 | -10.12% |
4、净现金流同比大幅下降21.64倍
2025年一季度，*ST中程净现金流为-5,673.95万元，去年同期为-250.62万元，较去年同期大幅下降21.64倍。
净现金流同比大幅下降原因是：
| 净现金流下降项目 | 本期值 | 同比增减 | 净现金流增长项目 | 本期值 | 同比增减 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收到其他与筹资活动有关的现金 | 1,200.00万元 | -96.63% | 偿还债务支付的现金 | 1,172.00万元 | -96.09% |
| 取得借款收到的现金 | 4,778.68万元 | -84.67% | 购买商品、接受劳务支付的现金 | 7,381.00万元 | -77.00% |
| 支付其他与筹资活动有关的现金 | 5,190.98万元 | -79.22% |
高负债但资产负债率有所下降
2025年一季度，企业资产负债率为96.00%，去年同期为114.04%，负债率很高但较去年下降了18.04%。
资产负债率同比下降主要是总负债本期为24.12亿元，同比下降28.84%，另外总资产本期为25.12亿元，同比下降15.47%。
1、有息负债近5年呈现下降趋势
有息负债从2021年一季度到2025年一季度近5年呈现下降趋势。有息负债的持续下降说明公司负债结构在不断优化。
值得注意的是，在有息负债下降的情况下，有息负债的利率从2021年到2025年呈现上升趋势。
近5年一季度有息负债利率
| 年份 | 2025 | 2024 | 2023 | 2022 | 2021 |
|---|---|---|---|---|---|
| 利率(%) | 2.67 | 2.05 | 6.15 | 5.83 | 35.81 |
2、偿债能力：货币资金/短期债务同比大幅增长
近五期偿债能力指标汇总
| 2025年一季报 | 2024年年报 | 2024年三季报 | 2024年中报 | 2024年一季报 | |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动比率 | 0.64 | 0.56 | 0.86 | 0.89 | 1.19 |
| 速动比率 | 0.63 | 0.55 | 0.84 | 0.85 | 1.12 |
| 现金比率(%) | 0.01 | 0.02 | 0.06 | 0.05 | 0.08 |
| 资产负债率(%) | 96.00 | 114.04 | 81.83 | 72.80 | 74.85 |
| EBITDA 利息保障倍数 | 9.49 | 2.21 | 12.05 | 18.81 | 44.75 |
| 经营活动现金流净额/短期债务 | -0.72 | -0.21 | -0.08 | -0.29 | 0.08 |
| 货币资金/短期债务 | 0.30 | 0.12 | 0.22 | 0.13 | 0.19 |
现金比率为0.01，去年同期为0.02，同比大幅下降，现金比率在比较低的情况下还在降低。
另外经营活动现金流净额/短期债务为-0.72，去年同期为-0.21，经营活动现金流净额/短期债务在比较低的情况下还在降低。
而且货币资金/短期债务本期为0.30，去年同期为0.12，货币资金/短期债务连续两年都较低。
以上说明企业短期偿债压力较大。
行业分析
1、行业发展趋势
青岛中资中程集团股份有限公司属于综合性跨国资源开发与工程服务行业。 近三年全球资源开发与工程服务行业受地缘政治及新能源需求驱动呈现波动性增长，镍矿等战略资源开发热度攀升，但市场竞争加剧导致部分企业承压。随着绿色能源产业链扩张，镍资源需求长期向好，预计2025年全球镍市场规模将突破400亿美元，东南亚及非洲地区成为跨国工程服务与资源开发的核心增长极。
2、市场地位及占有率
*ST中程在镍矿开发及海外工业园区运营领域具备区域性布局优势，但受项目减值及诉讼拖累，2024年三季度营收仅9027.98万元，同比下滑75.16%，行业排名显著下滑，暂未披露明确市占率数据。
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